הזהב רשם יום שני רצוף של עליות שערים ביום שלישי, 3 בנובמבר 2026, ונסחר סביב 3,955 דולר לאונקיית טרוי, בעוד שהתאוששות בסנטימנט השווקים הכללי ונסיגה חדה במחירי האנרגיה בלמו את ציפיות הריבית הניציות. המתכת היקרה צללה ביום שישי, 30 באוקטובר, לשפל של שנה סביב 3,870 דולר, בלחץ נתוני מאקרו חזקים בארה״ב, קולות ניציים של חברי הנהלת הפדרל ריזרב שקראו להעלאת ריבית, ומימושים כפויים של פוזיציות לכיסוי דרישות ביטחונות (Margin calls) בעקבות הירידות במניות הטכנולוגיה. עם זאת, הנסיגה החדה במחירי הנפט סיפקה הפוגה דיסאינפלציונית, שהפחיתה את החרדה סביב ריבית השיא (Terminal rate) בדסקי האג״ח בעולם והציתה גל עליות טקטי במתכת היקרה.

הירידה במחירי האנרגיה מצמצמת את עלות ההזדמנות לאורך עקום התשואות

הזרז המרכזי לתפנית הטכנית במחיר הזהב הוא ההתפוגגות המהירה של ציפיות האינפלציה הכלליות, בעקבות צניחה של 7% בחוזי הנפט בעולם ביום שני. כאשר נפט ה-Brent זינק לעבר 116 דולר בשלהי אוקטובר, שוקי האג״ח הממשלתיות תמחרו באגרסיביות סביבת ריבית גבוהה לאורך זמן (Higher-for-longer), תוך התנגדות של שניים מנגידי ה-Fed שתמכו בהעלאת ריבית מיידית. ירידת מחירי הנפט לעבר 101 דולר הרגיעה את החששות מספירלת אינפלציה בהובלת מחירי האנרגיה, הפחיתה את הצורך בהידוק מוניטרי נוסף ומיתנה את התשואות הריאליות על האג״ח הממשלתיות.

בעקבות זאת, מדד הדולר התייצב סמוך לשפל של חודש סביב 101.77 נקודות, בעוד שתשואת אג״ח ממשלת ארה״ב ל-10 שנים נסוגה אל מתחת ל-4.95% — מגמה שהסירה את שני המכשולים המרכזיים שבלמו את מחירי המתכות היקרות: שער החליפין והתשואות לפדיון. קרנות גידור המתמחות בסחורות (CTAs) וקרנות מאקרו שיטתיות, שפתחו פוזיציות שורט כבדות בעת שבירת רף ה-3,900 דולר ביום שישי, מיהרו לסגור שורטים (Short-covering). מהלך זה דחף את מחיר הספוט חזרה לעבר רמות ההתנגדות של הממוצעים הנעים לטווח קצר, ואותת כי גל המימושים הכפוי שנרשם בסערת מניות הטכנולוגיה של אוקטובר הגיע לסיומו.

השפעות מאקרו רוחביות והשלכות על התיקים בישראל

התייצבות מחירי הזהב משפיעה ישירות על מבנה התיקים של מנהלי השקעות בינלאומיים וגופים מוסדיים בישראל. בקרנות הפנסיה ובחברות הביטוח המקומיות, המתמודדות עם סביבת ריבית גבוהה ואי-ודאות גיאופוליטית מתמשכת, הזהב משמש כמכשיר גידור מבני חיוני מול מרווחי ה-CDS של החוב הממשלתי ותנודתיות שוק המט״ח. התאוששות מחיר הספוט של המתכת, לצד יציבות השקל (NIS) סביב 3.14 שקלים לדולר, מקלות על הלחץ המאזני בתיקים רב-נכסיים המחזיקים בנכסים ריאליים נקובים בדולר ככרית הגנה.

בנוסף, התמתנות האינפלציה המיובאת בתחום האנרגיה מקטינה את הסיכון לזעזועי מחירים משניים במשק, ומעניקה לבנק ישראל מרחב תמרון רחב יותר בניהול המדיניות המוניטרית. מנהלי השקעות בבורסה לני״ע בתל אביב (TASE) שומרים על כריות נזילות ממושמעות, תוך איזון בין חשיפה לזהב פיזי וסינתטי לבין החזקת אג״ח ממשלתיות במח״מ קצר. בסביבה שבה התשואות הריאליות נותרות גבוהות במונחים נומינליים, מנהלי השקעות ראשיים (CIOs) בישראל ממשיכים להתייחס לזהב ככלי אסטרטגי לגידור תנודתיות ולא כנכס לצבירת הון אגרסיבית, וממתינים לאישורים טכניים מובהקים בטרם יגדילו את רכיב הסחורות בתיקים.

מבט לעתיד: תוצאות בחירות האמצע, נתוני התעסוקה ומחסום ה-4,000 דולר

בימי המסחר הקרובים, שחקני השוק יבחנו אם מחיר הזהב יצליח לכבוש מחדש ולהגן על רצועת ההתנגדות הקריטית שבין 3,985 ל-4,000 דולר — אזור ששימש כרצפת מחיר במשך כמה חודשים עד לשבירתו בשלהי אוקטובר. המשתנים המאקרו-כלכליים המרכזיים למעקב כוללים את תוצאות בחירות האמצע לקונגרס האמריקאי ביום שלישי, שכן שינויים במדיניות הפיסקאלית עשויים להצית מחדש תנודתיות בפרמיות הטווח, לצד דוח התעסוקה הרשמי (Nonfarm payrolls) שיפורסם ביום שישי בארה״ב. סגירה מובהקת מעל רף ה-4,000 דולר תאשר כי התיקון המחזורי במתכת היקרה הסתיים; מנגד, זינוק מחודש במחירי הנפט או התבטאויות ניציות מצד בכירי הבנקים המרכזיים עלולים להוביל לבחינה מחודשת של רמת התמיכה ב-3,870 דולר.