הזהב זינק מחדש מעל לרמה הפסיכולוגית הקריטית של 5,000 דולר לאונקיה, והאריך התאוששות חדה לאחר פתיחה תנודתית לחודש. העלייה מגיעה כאשר משקיעים מעריכים מחדש את מסלול הריבית של הפדרל ריזרב, מעכלים נתונים כלכליים חזקים מהצפוי בארה”ב ועוקבים אחר המתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון. כאשר הנזילות דלילה בעקבות סגירות שווקים לרגל חג ראש השנה הסיני בחלקים מאסיה, תנודות המחיר הוגברו — מה שמדגיש עד כמה הזהב רגיש לאיתותים מאקרו-כלכליים.

זהירות הפד מעיבה על נרטיב הורדות הריבית

פרוטוקול ישיבת הפדרל ריזרב מ-27–28 בינואר חשף כי קובעי המדיניות היו מהססים יותר לגבי הורדת ריבית מכפי שמשקיעים רבים ציפו. הטון הזה סיבך את הציפיות להקלה מוניטרית ב-2026, במיוחד כאשר הנשיא דונלד טראמפ ממשיך לתמוך בעלויות מימון נמוכות יותר. מועמדו ליו”ר הפד, Kevin Warsh, עשוי לעמוד בפני איזון עדין בין לחץ פוליטי לבין שמירה על אמינות הבנק המרכזי.

עבור הזהב, ההשלכות מורכבות. ריבית נמוכה תומכת בדרך כלל בנכסים שאינם נושאי תשואה כמו זהב, שכן היא מפחיתה את עלות האלטרנטיבה של החזקתם. עם זאת, אם הפד ידחה את הורדות הריבית על רקע נתונים כלכליים עמידים, התשואות הריאליות עשויות להישאר גבוהות — מה שעלול למתן את ההתלהבות מעליות נוספות. השווקים מכיילים מחדש את ציפיותיהם, תוך שקלול הסתברות להקלה מוניטרית מול סיכוני אינפלציה מתמשכים.

האי-ודאות סביב עצמאות הפד הפכה אף היא למניע מבני עבור הזהב. בשנים האחרונות משקיעים רואים בזהב גידור לא רק מפני אינפלציה, אלא גם מפני סיכון מוסדי ומטבעי.

חוזקו של הדולר ועמידות הכלכלה האמריקאית

הדולר האמריקאי התחזק לאחר שנתונים כלכליים הצביעו על המשך מומנטום בכלכלה האמריקאית. הייצור התעשייתי רשם את העלייה החדה ביותר מזה כמעט שנה, בעוד שהזמנות מוצרי הון ליבה עלו מעבר לציפיות בדצמבר. מדד Bloomberg Dollar Spot התחזק ב-0.5% ביום רביעי לפני שהתייצב, מה שמשקף אמון מחודש בצמיחה האמריקאית.

דולר חזק בדרך כלל מפעיל לחץ על הזהב, שכן הוא מייקר את המתכת עבור רוכשים מחוץ לארה”ב. עם זאת, יכולתו של הזהב לעלות למרות רוח נגדית מטבעית מצביעה על ביקוש בסיסי איתן. מחיר הספוט של הזהב עלה בכ-0.8% ל-5,017.88 דולר לאונקיה במסחר בסינגפור, בעוד שהכסף טיפס ב-2.5%, ופלטינה ופלדיום גם הם רשמו עליות.

ההתאוששות האחרונה מגיעה לאחר תיקון חד מוקדם יותר החודש, כאשר הזהב צנח משיא של מעל 5,595 דולר על רקע סגירת פוזיציות ספקולטיביות. סביבת המסחר התנודתית מדגישה את תפקיד המינוף והזרמים מונעי מומנטום בהגברת התנודתיות.

סיכונים גיאופוליטיים מחזקים את מעמד המקלט הבטוח

מעבר למדיניות המוניטרית, ההתפתחויות הגיאופוליטיות ממשיכות לעצב את הסנטימנט. השיחות הגרעיניות בין ארה”ב לאיראן הניבו עד כה התקדמות מוגבלת, עם סבב נוסף הצפוי בעוד שבועיים. דיווחים לפיהם כל פעולה צבאית אמריקאית פוטנציאלית עשויה להתפתח למערכה ממושכת הזרימו אי-ודאות חדשה לשווקי האנרגיה והפיננסים.

היסטורית, תקופות של מתיחות גיאופוליטית חיזקו את האטרקטיביות של הזהב כמקלט בטוח. בנקים כגון BNP Paribas, Deutsche Bank ו-Goldman Sachs שומרים על תחזית חיובית, תוך ציון מנועים מתמשכים כגון פיצול גיאופוליטי, חששות לגבי קיימות חוב ריבוני וגיוון הרחק ממטבעות פיאט.

במבט קדימה, יחסי הגומלין בין מדיניות הפד, חוזק הדולר והדינמיקה הגיאופוליטית יקבעו האם הזהב יוכל לשמור על דריסת רגל מעל 5,000 דולר. משקיעים בישראל ובארה”ב צפויים לעקוב מקרוב אחר נתוני אינפלציה קרובים והתבטאויות בנקים מרכזיים, שכן שינוי בציפיות הריבית עשוי להגדיר מחדש במהירות את מסלול המתכת בסביבה מאקרו-כלכלית שנותרה תנודתית במיוחד.