הדולר האמריקאי התחזק ביום רביעי לשיא של כמעט חודשיים, כאשר המשקיעים בחנו מחדש את מסלול הריבית של הפדרל ריזרב בעקבות נתוני פעילות כלכלית חזקים יותר וחששות מחודשים סביב האינפלציה. המהלך הגיע כאשר השווקים הגדילו את התמחור של האפשרות להעלאת ריבית נוספת באוקטובר, בעוד שעליית מחירי הנפט על רקע אי-ודאות סביב הדיפלומטיה מול איראן הוסיפה מקור פוטנציאלי נוסף ללחצי המחירים.

ציפיות הפד מעניקות לדולר תנופה מחודשת

העלייה האחרונה בדולר משקפת שינוי משמעותי בציפיות לאחר שהפדרל ריזרב העלה בשבוע שעבר את הריבית ברבע נקודת אחוז, לטווח יעד של 3.75% עד 4.00%. כמה מבכירי הפד אותתו מאז כי ייתכן שיידרש הידוק נוסף אם האינפלציה לא תתמתן במידה מספקת.

נגיד הפד Michael Barr אמר ביום רביעי כי הבנק המרכזי ככל הנראה יידרש להמשיך להעלות את הריבית, לאחר מה שתיאר כצעד חשוב להתאמת עלויות האשראי לטווח הקצר. נשיא הפד של סנט לואיס Alberto Musalem אמר גם הוא מוקדם יותר השבוע כי ככל הנראה נדרשות העלאות נוספות כדי להתמודד עם האינפלציה המתמשכת.

ציפיות הריבית חשובות במיוחד בשוקי המט”ח, משום שריבית גבוהה יותר בארה”ב עשויה להגדיל את התשואה היחסית הזמינה על נכסים הנקובים בדולר. שינוי התמחור האחרון סיפק לפיכך תמיכה מחודשת למטבע, לאחר תקופה שבה המשקיעים בחנו את כיוונו ארוך הטווח של הדולר.

נתוני המאקרו בארה”ב מחזקים את החששות מהאינפלציה

סקר הפעילות העסקית האחרון סיפק סיבה נוספת לשווקים לבחון מחדש את המדיניות המוניטרית. מדד S&P Global U.S. Composite PMI עלה ל-58.4 בספטמבר, לעומת 56.0 באוגוסט, והגיע לרמתו הגבוהה ביותר מאז יולי 2021. גם ההזמנות החדשות עלו לרמה הגבוהה ביותר מאז מרץ 2022, מה שמצביע על כך שהביקוש נותר עמיד הן בתעשייה והן בשירותים.

במקביל, הסקר הצביע על התמודדות של עסקים עם עלויות גבוהות יותר. מדד מחירי התשומות הגיע לרמתו הגבוהה ביותר זה כמעט ארבע שנים, בעוד שזמני האספקה מצד הספקים התארכו באופן חד וצבר ההזמנות הגיע לרמתו הגבוהה ביותר מאז מאי 2022. השילוב בין ביקוש חזק לעלויות עולות מסבך את מאמצי הפד להחזיר את האינפלציה ליעד של 2%.

העמידות של הכלכלה גם מפחיתה את הלחץ המיידי על קובעי המדיניות להגיב להיחלשות בתנאי התעסוקה. במקום זאת, הנתונים האחרונים מחזקים את הטיעון שלפיו האינפלציה נותרה הדאגה המרכזית יותר מבחינת המדיניות.

הנפט מוסיף סיכון אינפלציוני גיאופוליטי

התחזקות הדולר התרחשה במקביל לעלייה מחודשת במחירי הנפט, לאחר התבטאויות מאיראן שהטילו ספק בהתקדמות לקראת פתרון דיפלומטי לעימות במזרח התיכון. התקוות המוקדמות להתקדמות סייעו להוריד את מחירי הנפט, אך העליות התהפכו כאשר השווקים בחנו מחדש את הסבירות להסכם בטווח הקרוב.

מחירי אנרגיה גבוהים יותר חשובים לשוקי המט”ח משום שהם עלולים לחזק את ציפיות האינפלציה ולסבך את החלטות המדיניות של הבנקים המרכזיים. עבור הפדרל ריזרב, זעזוע נפט מתמשך עלול להקשות על ההבחנה בין אינפלציה זמנית שמקורה בצד ההיצע לבין לחצי מחירים רחבים יותר.

הין והאירו מתמודדים עם לחצים שונים

עוצמתו של הדולר בלטה במיוחד מול הין היפני, שנחלש בכ-0.6% ל-158.32 ין לדולר. המהלך הותיר את החששות מהתערבות בשוק המט”ח במוקד, לאחר שה-Bank of Japan העלה בשבוע שעבר את הריבית לרמת שיא של 31 שנים, אך סיפק מעט ודאות לכך שהעלאות נוספות יגיעו במהירות. גם האירו נחלש, וירד בכ-0.52% ל-1.1386 דולר.

השווקים יתמקדו כעת בשאלה האם הפעילות הכלכלית החזקה בארה”ב ומחירי האנרגיה הגבוהים יתורגמו לאינפלציה מתמשכת. ציפיות הריבית לאוקטובר, תשואות אג”ח האוצר, מחירי הנפט ונתוני האינפלציה הבאים בארה”ב ימשיכו להיות גורמים מרכזיים בכיוון הדולר. שינוי מתמשך לעבר מדיניות מוניטרית הדוקה יותר מצד הפד עשוי לספק תמיכה נוספת למטבע, בעוד שסימנים להתמתנות האינפלציה או להיחלשות הביקוש עשויים להפוך חלק מהתמחור מחדש האחרון.