תשואות האג״ח ארוכות הטווח ממשיכות לעלות

שוק אג״ח האוצר האמריקאי ל-30 שנה חווה מכירה משמעותית במהלך המסחר ב-23 בספטמבר. הגרף מציג עלייה מהירה בתשואה, מכ-5.30% אל מעל 5.40%, עד לרמה של כ-5.4065% ברמה המוצגת. מדובר בעלייה של כ-10.7 נקודות בסיס, או 2.02%, בתשואה במהלך יום המסחר.

המהלך בולט במיוחד משום שתשואות האג״ח ארוכות הטווח כבר נסחרו ברמות גבוהות. נתונים רשמיים של משרד האוצר האמריקאי הצביעו על תשואה של 5.29% באג״ח ל-30 שנה ב-22 בספטמבר, בעוד שהתצפיות היומיות האחרונות נותרו מעל 5.3%.

כאשר התשואות ארוכות הטווח עולות, מחירי אג״ח האוצר יורדים. ההשפעה חורגת הרבה מעבר לאג״ח הממשלתיות, משום שאג״ח האוצר ל-30 שנה מהווה נקודת ייחוס חשובה לעלויות מימון ארוכות טווח ברחבי המערכת הפיננסית בארה״ב.

מדוע רכישות האג״ח של משרד האוצר חשובות?

העלייה החדה בתשואה מתרחשת כאשר משרד האוצר האמריקאי נערך לרכוש אג״ח ממשלתיות ארוכות טווח בהיקף של עד 6 מיליארד דולר. התוכנית הורחבה באופן משמעותי ביחס להיקף המוקדם יותר של פעולות דומות, והיא נועדה, בין היתר, לסייע בניהול הנזילות בשוק האג״ח הממשלתיות ובתנאי המימון.

עם זאת, יש לבחון את היקף הרכישות מול הגודל העצום של שוק אג״ח האוצר האמריקאי. רכישה בהיקף של מיליארדי דולרים יכולה להשפיע על ניירות ערך מסוימים ועל הנזילות בשוק, מבלי להפוך בהכרח מגמה רחבה יותר של עלייה בתשואות ארוכות הטווח.

לכן, הזינוק האחרון בתשואה מצביע על כך שהמשקיעים עדיין מתמקדים בכוחות הגדולים יותר המשפיעים על הקצה הארוך של עקום התשואות. ציפיות לאינפלציה, צמיחה כלכלית, היקף הגיוס הממשלתי והיצע אג״ח האוצר יכולים כולם להשפיע על הפרמיה שהמשקיעים דורשים תמורת החזקת חוב ארוך טווח.

עלייה בריבית לטווח ארוך מגדילה את הסיכון בשווקים

מהלך מתמשך מעל 5.4% עשוי להיות בעל השלכות החורגות משמעותית משוק האג״ח. שיעורי המשכנתאות קשורים באופן הדוק לתשואות האג״ח ארוכות הטווח, בעוד שחברות ומשקי בית מתמודדים גם הם עם עלויות מימון גבוהות יותר כאשר ריביות הייחוס עולות. נתוני שוק עדכניים הצביעו על שיעורי משכנתאות ל-30 שנה בארה״ב סביב 7.26%, ומדגישים את הקשר בין שוק האג״ח לבין נגישות הדיור.

גם משקיעי המניות צריכים לעקוב אחר המהלך. תשואות ארוכות טווח גבוהות יותר מגדילות את שיעור ההיוון המופעל על תזרימי המזומנים העתידיים של חברות, ולכן עלולות להפעיל לחץ על מניות צמיחה בעלות משך פיננסי ארוך, גם כאשר הרווחים הנוכחיים נותרים חזקים. חברות פיננסיות, חברות ביטוח ועסקים אחרים הרגישים לריבית עשויים לחוות השפעות שונות, בהתאם למאזנים ולמודלים העסקיים שלהם.

עבור משקיעים בארה״ב ובישראל המחזיקים באג״ח ממשלת ארה״ב, קרנות אג״ח גלובליות, משכנתאות או מניות אמריקאיות, כיוון התשואה על האג״ח ל-30 שנה הופך לחשוב יותר ויותר. השאלה המרכזית היא האם הזינוק האחרון מייצג קפיצה זמנית נוספת או תמחור מחדש ומתמשך של עלויות המימון ארוכות הטווח בארה״ב. התשובה תהיה תלויה באינפלציה, בתנאים הפיסקליים, בהיצע אג״ח האוצר ובאופן שבו השוק יעדכן את ציפיותיו למדיניות המוניטרית.