הדולר האמריקאי התחזק ביום רביעי, כאשר העלייה בתשואות אג״ח ממשלת ארה״ב ובמחירי הנפט סיפקה תמיכה למטבע. במקביל, הודעת משרד האוצר האמריקאי על תוכנית הרכישה החוזרת האחרונה של אג״ח אכזבה משקיעים שציפו למהלך בהיקף גדול יותר. ההתפתחויות מדגישות את ההשפעה הגוברת של הריביות ארוכות הטווח בארה״ב על שוקי המט״ח, בתקופה שבה המשקיעים בוחנים מחדש את האינפלציה, המדיניות המוניטרית והסיכונים הפיסקליים.

הדולר מקבל תמיכה מעליית תשואות האג״ח האמריקאיות

מדד הדולר התאושש משפל של שבועיים וחצי וסיים בעלייה של 0.06%, כאשר העלייה נקשרה במידה רבה להתגברות התשואות על אג״ח ממשלת ארה״ב. תשואת אג״ח הייחוס ל-10 שנים עלתה לכ-4.85%, הרמה הגבוהה ביותר מאז נובמבר 2023. העלייה הרחיבה את פערי הריבית שתומכים במטבע האמריקאי.

העלייה בתשואות התרחשה למרות החלטת משרד האוצר להרחיב את תוכנית הרכישה החוזרת של אג״ח ארוכות טווח. המשרד הודיע כי ירכוש אג״ח ממשלת ארה״ב לפדיון של 10 עד 20 שנים בהיקף של עד $6 מיליארד, פי שלושה מתקרת הרכישה הקודמת שעמדה על $2 מיליארד. עם זאת, ציפיות השוק עמדו לפי הדיווחים קרוב יותר ל-$10 מיליארד. לכן, המשקיעים פירשו את המהלך כפחות משמעותי מכפי שציפו.

מדוע הרכישה החוזרת לא הרגיעה את שוק האג״ח

משרד האוצר האמריקאי פועל לשיפור הנזילות באג״ח הממשלתיות ארוכות הטווח, לאחר עלייה משמעותית בתשואות. באוגוסט הודיע המשרד כי החל מספטמבר היקפי הרכישות החוזרות יוכפלו לפחות, כאשר פעולות הרכישה העתידיות צפויות לעמוד על לפחות $4 מיליארד.

למרות זאת, ההודעה על רכישה בהיקף של $6 מיליארד הובילה לעלייה נוספת בתשואות. הדבר מצביע על כך שהמשקיעים כבר גילמו בשווקים התערבות אגרסיבית יותר. מכרז מוצלח בהיקף של $39 מיליארד לאג״ח ממשלת ארה״ב ל-10 שנים סייע בהמשך להוריד את התשואות מרמות השיא שנרשמו במהלך המסחר, אך הלחץ הרחב יותר על החלק הארוך של עקום האג״ח האמריקאי נותר בעינו.

מחירי הנפט מוסיפים יתרון לדולר בזירת האינפלציה

הדולר קיבל תמיכה נוספת מהזינוק במחירי הנפט הגולמי. מחיר WTI עלה בכ-3% לרמתו הגבוהה ביותר זה יותר משלושה חודשים, בעוד שמחיר Brent עלה מעל $100 לחבית, על רקע המתיחות במזרח התיכון והחשש מפגיעה באספקת האנרגיה העולמית.

מחירי אנרגיה גבוהים יותר עלולים לחזק את ציפיות האינפלציה באמצעות התייקרות של תחבורה, ייצור ומוצרים לצרכן. התפתחות כזו עשויה להוביל למדיניות מוניטרית מצמצמת יותר מכפי שציפו בעבר ולתמוך בתשואות האמריקאיות, במיוחד אם השווקים יתחילו להטיל ספק בקצב ההקלה העתידי של ה-Fed.

עבור משקיעים גלובליים, השילוב בין תשואות גבוהות יותר באג״ח האמריקאיות, מחירי נפט גבוהים ואי-ודאות מחודשת סביב האינפלציה יוצר סביבת מט״ח מורכבת יותר. המשך ההתאוששות של הדולר עשוי להיות תלוי בשאלה אם התשואות בארה״ב יישארו גבוהות ואם הלחצים הגיאופוליטיים ימשיכו לדחוף את מחירי האנרגיה כלפי מעלה.

בהמשך, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר פעילות הרכישות החוזרות בפועל של משרד האוצר, נתוני האינפלציה הקרובים בארה״ב והאיתותים שיגיעו מה-Fed. השאלה המרכזית תהיה אם העלייה בתשואות משקפת תגובה זמנית למיצוב בשוק האג״ח, או שינוי תמחור מתמשך של סיכוני האינפלציה, המדיניות הפיסקלית והמדיניות המוניטרית בארה״ב.