Super Micro Computer (NASDAQ: SMCI) הסירה חלק גדול מחוסר הוודאות סביב תוצאות הרבעון הרביעי של שנת הכספים.

יצרנית שרתי הבינה המלאכותית פרסמה עדכון ראשוני ב-21 ביולי, שלפיו ההכנסות ברבעון שהסתיים ב-30 ביוני צפויות להסתכם בסמוך לקצה התחתון של התחזית הקודמת, שעמדה על 11-12.5 מיליארד דולר.

החברה צופה גם שיעור רווח גולמי של 15%-17% ודיווחה כי קיבלה במהלך הרבעון הזמנות חדשות בהיקף של יותר מ-60 מיליארד דולר.

נתונים אלה מספקים תמונה משמעותית של ביצועי החברה בשנת הכספים 2026. עם זאת, מרכיב מרכזי אחד עדיין חסר: התחזית לשנת הכספים 2027.

תחזית זו עשויה להיות הנתון החשוב ביותר עם פרסום התוצאות המלאות של Super Micro ביום שלישי בשעה 17:00 לפי שעון החוף המזרחי בארה”ב.

ההכנסות וההזמנות משקפות ביקוש חזק לתשתיות בינה מלאכותית

הכנסות רבעוניות של כ-11 מיליארד דולר ישקפו כמעט הכפלה לעומת הכנסות של 5.8 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד.

הנתון גם יציב את ההכנסות השנתיות בשנת הכספים 2026 בסמוך לקצה התחתון של התחזית הקודמת של ההנהלה, שעמדה על 38.9-40.4 מיליארד דולר, לעומת 22 מיליארד דולר בשנת הכספים 2025.

היקף ההזמנות בולט אף יותר.

Super Micro דיווחה כי קיבלה במהלך הרבעון הזמנות חדשות בהיקף של יותר מ-60 מיליארד דולר. זאת, לעומת הכנסות של כ-39 מיליארד דולר הצפויות לכל שנת הכספים.

הנתונים ממחישים את היקף הביקוש לתשתיות בינה מלאכותית ולמערכות מחשוב עתירות ביצועים.

עם זאת, הזמנות אינן הופכות באופן אוטומטי להכנסות. החברה ציינה כי חלק מההזמנות שדווחו עשויות שלא לייצג התחייבויות סופיות, והן עשויות להיות כפופות לביטולים או לעיכובים.

לכן, תחזית החברה לשנת הכספים 2027 מקבלת חשיבות מרכזית.

שיעור הרווח הגולמי עשוי להיות חשוב אף יותר

טווח הרווח הגולמי הראשוני של Super Micro, העומד על 15%-17%, הוא ככל הנראה אחד הנתונים המפתיעים ביותר בעדכון.

החברה צפתה קודם לכן שיעור רווח גולמי של 8.2%-8.4% בלבד ברבעון הרביעי. לפיכך, התחזית הראשונית מצביעה על שיפור משמעותי.

ההנהלה ייחסה את השיפור בעיקר לתמהיל הלקוחות והמוצרים.

עבור המשקיעים, השאלה היא אם השיפור יוכל להימשך.

שיעור הרווח הגולמי של Super Micro השתנה באופן משמעותי במהלך השנה האחרונה, ועמד על 9.5% ברבעון המקביל אשתקד, ירד ל-6.3% ברבעון השני של שנת הכספים והשתפר ל-9.9% ברבעון השלישי.

אם תחזית שנת הכספים 2027 תניח ששיעורי הרווח יישארו ברמות של אמצע העשרה באחוזים, המשקיעים עשויים לראות בשיפור ברבעון הרביעי עדות לשינוי מבני בכלכלת החברה.

אם שיעורי הרווח יחזרו לרמות ההיסטוריות, השיפור האחרון עשוי להתברר כתוצאה בעיקר של שינוי בתמהיל המוצרים.

המאזן נותר נקודת דאגה

ההתרחבות המהירה של Super Micro דורשת גם הון חוזר משמעותי.

ברבעון השלישי של שנת הכספים החברה השתמשה ב-6.6 מיליארד דולר במזומנים מפעילות שוטפת וסיימה את התקופה עם כ-1.3 מיליארד דולר במזומן, לעומת 8.8 מיליארד דולר בחוב בנקאי ובאגרות חוב להמרה.

נתונים אלה יוצרים שיקול משמעותי נוסף ככל שהחברה מתקדמת במימוש צבר ההזמנות החריג שלה.

שרתי בינה מלאכותית נדרשים בדרך כלל להיבנות ולהישלח לפני שהלקוחות משלמים עבורם. לכן, צמיחה מהירה בהכנסות עשויה לדרוש הון נוסף בהיקף משמעותי.

אם Super Micro תממש חלק מהותי מצבר ההזמנות של יותר מ-60 מיליארד דולר, החברה עשויה להזדקק להון חוזר ניכר כדי לתמוך בקצב הצמיחה.

בדיקה רגולטורית מוסיפה שכבת סיכון

המשקיעים נדרשים להביא בחשבון גם בדיקה עצמאית שמבצע דירקטוריון Super Micro בנוגע לעסקאות מסוימות הקשורות לטענות להפרות של מגבלות יצוא.

החברה ציינה כי תוצאות הבדיקה עשויות להשפיע על התחזיות שלה, לרבות על הנתונים הראשוניים שכבר פורסמו.

מצב זה יוצר מקור נוסף של אי-ודאות עבור המשקיעים בבואם להעריך את שווי החברה ואת פוטנציאל הצמיחה העתידי שלה.

מדוע תחזית 2027 היא הנתון המרכזי

מניית Super Micro נסחרת ברמות של מעט מעל 30 דולר, כ-45% מתחת לשיא שנרשם ב-52 השבועות האחרונים, והחברה נסחרת במכפיל של כ-9 לרווח החזוי לשנה הקרובה.

במבט ראשון, מכפיל כזה עשוי להיראות נמוך עבור חברה הנהנית מהתרחבות מהירה בביקוש לתשתיות בינה מלאכותית.

עם זאת, המכפיל הנמוך משקף גם את אי-הוודאות בנוגע ליכולתה של החברה לשמור על קצב צמיחה, שיעורי רווח ויצירת מזומנים שיתאימו להיקף החריג של צבר ההזמנות.

לכן, תחזית ההכנסות לשנת הכספים 2027 תהיה קריטית. תחזית שתצביע על המרה משמעותית של צבר ההזמנות להכנסות עשויה לחזק את התרחיש החיובי למניה.

עם זאת, המשקיעים יצטרכו לבחון באותה מידה גם את הנחות הרווח הגולמי ואת צורכי המזומנים.

מה צפוי לעמוד במוקד

Super Micro מגיעה לדוח עם שלושה נתונים מרכזיים שכבר נמצאים על השולחן: הכנסות רבעוניות של כ-11 מיליארד דולר, שיעור רווח גולמי של 15%-17% והזמנות חדשות בהיקף של יותר מ-60 מיליארד דולר.

הנתון החסר הוא מה שיקרה לאחר מכן.

תחזית החברה לשנת הכספים 2027 תבהיר כיצד ההנהלה מצפה שההזמנות יתורגמו להכנסות, בעוד שתחזית שיעור הרווח תספק אינדיקציה אם השיפור ברבעון הרביעי משקף שינוי מתמשך או יתרון זמני שנבע מתמהיל המוצרים.

עבור המשקיעים, השילוב בין ביקוש לתשתיות בינה מלאכותית, היקף הזמנות חריג ושווי קדימה נמוך יחסית יוצר פוטנציאל משמעותי לעלייה, אך צורכי ההון החוזר, התנודתיות בשיעורי הרווח ואי-הוודאות הרגולטורית נותרו סיכונים מרכזיים. התחזית הקרובה עשויה לקבוע אם החולשה האחרונה במניה מייצגת הזדמנות או סימן אזהרה.