הבנק המרכזי האירופי (ECB) בוחן שילוב עמוק יותר של טכנולוגיית בלוקצ’יין במערכת הפיננסית, על רקע הצמיחה המהירה של נכסים דיגיטליים ושווקים מבוססי טוקניזציה. חברת הנהלת ה-ECB, איזבל שנאבל, טענה כי על בנקים מרכזיים להסתגל לתשתיות פיננסיות חדשות כדי לשמר את מעמדו של כסף הבנק המרכזי ולהמשיך להשפיע על מערכות התשלומים העתידיות.

הדיון משקף שינוי רחב יותר בזירה הגלובלית, כאשר שווקים פיננסיים בוחנים יותר ויותר מערכות סליקה המבוססות על בלוקצ’יין, שבהן עסקאות מעובדות באמצעות ספרי חשבונות דיגיטליים מבוזרים במקום תשתיות פיננסיות מסורתיות. בנקים מרכזיים ברחבי העולם בוחנים כיצד טכנולוגיות אלה עשויות לשנות את תחום התשלומים, ניהול הנזילות ויישום המדיניות המוניטרית.

ה-ECB רואה בבלוקצ’יין כלי לשימור השפעת הבנק המרכזי

שנאבל אמרה כי ה-ECB ובנקים מרכזיים נוספים צריכים “לעבור לרשת” (go on-chain), באמצעות שילוב כסף של בנקים מרכזיים בסביבות פיננסיות מבוססות טוקניזציה. לדבריה, שנאמרו במסגרת סימפוזיון המדיניות הכלכלית בג’קסון הול, אימוץ תשתיות בלוקצ’יין עשוי לסייע במודרניזציה של כלי המדיניות המוניטרית ולשמר את תפקידו של הכסף הציבורי במערכת הפיננסית המשתנה.

המעבר למערכת פיננסית מבוססת בלוקצ’יין הואץ בעקבות צמיחת הנכסים הטוקניזיים והמטבעות היציבים (Stablecoins). טוקנים דיגיטליים אלה, שבדרך כלל מוצמדים למטבעות מסורתיים, משמשים יותר ויותר לתשלומים ולסליקה פיננסית, ומעלים שאלות לגבי מעמדן העתידי של מערכות הבנק המרכזי הקיימות.

שנאבל הדגישה כי בנקים מרכזיים אינם צריכים לאפשר לחלופות דיגיטליות פרטיות להשתלט על המערכת הפיננסית המתפתחת. לדבריה, שילוב כסף של בנקים מרכזיים ברשתות בלוקצ’יין עשוי להבטיח שמוסדות ציבוריים ימשיכו למלא תפקיד מרכזי במערכות התשלומים והסליקה העתידיות.

פיננסים ניתנים לתכנות עשויים לשנות את פעילות המדיניות המוניטרית

אחד היתרונות האפשריים של טכנולוגיית בלוקצ’יין הוא היכולת לתכנת עסקאות פיננסיות, ובכך לאפשר גמישות רבה יותר בניהול נזילות ופעילות פיננסית מצד בנקים מרכזיים.

שנאבל ציינה כי מערכות המבוססות על בלוקצ’יין עשויות לאפשר לבנקים מרכזיים להפעיל כלי מדיניות ממוקדים יותר, בהם ריביות שונות לפי סוג פעילות או דרישות ביטחונות אוטומטיות. יכולות אלה עשויות לספק לקובעי המדיניות תגובה מהירה ומדויקת יותר בתקופות של לחץ בשווקים.

עם זאת, יישום מערכות מסוג זה ידרוש תיאום טכנולוגי, משפטי ורגולטורי משמעותי. הבנקים המרכזיים יידרשו להבטיח כי תשתיות מבוססות בלוקצ’יין ישמרו על יציבות פיננסית, אבטחת תפעול ואמון הציבור.

ה-ECB מקדם פרויקטים בתחום ספרי החשבונות הדיגיטליים לתשתיות פיננסיות עתידיות

ה-ECB כבר בוחן שילוב טכנולוגיות בלוקצ’יין באמצעות מספר יוזמות. פרויקט Pontes נועד לחבר פלטפורמות המבוססות על ספר חשבונות מבוזר עם תשתיות תשלום קיימות, וליצור גשר בין מערכות פיננסיות מסורתיות לבין טכנולוגיות סליקה דיגיטליות מתפתחות.

הבנק המרכזי האירופי מקדם גם את יוזמת Appia, הבוחנת את הארכיטקטורה העתידית, התקנים והמסגרת המשפטית הנדרשים להקמת שוק אירופי המתמקד בנכסים פיננסיים מבוססי טוקניזציה.

שנאבל הצביעה על האפשרות ליצור ספר חשבונות אירופי מאוחד שבו כסף של הבנק המרכזי, כסף פרטי ונכסים פיננסיים יוכלו לעבור סליקה משותפת. אפשרות נוספת היא יצירת מספר ספרי חשבונות מחוברים, שיוכלו לתקשר זה עם זה בין פלטפורמות שונות.

הגורמים המרכזיים למעקב על רקע התפתחות הפיננסים הדיגיטליים

בהמשך, משקיעים ומוסדות פיננסיים יעקבו אחר הקצב שבו בנקים מרכזיים יעברו משלב המחקר ליישום מעשי של טכנולוגיות בלוקצ’יין. אימוץ נכסים טוקניזיים, מערכות סליקה דיגיטליות ותשתיות פיננסיות הניתנות לתכנות עשוי להשפיע באופן משמעותי על המבנה העתידי של שוקי ההון הגלובליים.

גישת ה-ECB משקפת שינוי רחב יותר במערכת הפיננסית, שבה טכנולוגיה, רגולציה ומדיניות מוניטרית הופכות למרכיבים הקשורים זה בזה יותר ויותר. אף שאימוץ בלוקצ’יין מציע אפשרויות לשיפור יעילות וגמישות, קובעי המדיניות יידרשו לאזן בין חדשנות לבין שמירה על יציבות פיננסית ככל שהפיננסים הדיגיטליים ממשיכים להתרחב.