תשואות האוצר ארוכות הטווח מגיעות לשיא של 23 שנים

מניות ארה״ב עמדו תחת לחץ ביום שלישי, כאשר תשואות האוצר ארוכות הטווח המשיכו לעלות. תשואת האג״ח ל-30 שנה הגיעה ל-5.61%, הרמה הגבוהה ביותר מאז 2002. המהלך מדגיש את הרגישות הגוברת של השווקים הפיננסיים לעלייה בעלויות המימון ולאי-ודאות מאקרו-כלכלית מתמשכת.

גם תשואת אג״ח האוצר ל-10 שנים עלתה ל-5.29%. מכיוון שאג״ח זו משמשת אמת מידה לריביות המשכנתאות ולמגוון רחב של עלויות מימון, המשך העלייה בתשואה חשוב במיוחד עבור משקי בית, חברות ומשקיעי מניות.

רף ה-5.5% מגיע למרכז הבמה

אף שהמניות עדיין לא חוו גל מכירות בלתי מסודר, המשקיעים עוקבים יותר ויותר אחר תשואת האוצר ל-10 שנים כדי לזהות סימנים לכך שתשואות גבוהות יותר עלולות להפעיל לחץ משמעותי יותר על התמחורים. הארדיקה סינג, אסטרטגית כלכלה ב-Fundstrat, ציינה כי נתונים היסטוריים מצביעים על תחילת התכווצות בתמחורים לאחר שהתשואות מגיעות ל-5.5%.

עלייה מתמשכת מעל רמה זו עלולה לגרום למשקיעים ולחברות לבחון מחדש את האטרקטיביות היחסית של נכסי סיכון ואת הכדאיות הכלכלית של השקעות חדשות. תשואות גבוהות יותר על אג״ח ממשלתיות יכולות גם להעלות את שיעור ההיוון המיושם על רווחים עתידיים של חברות, וליצור אתגר נוסף עבור תמחורי המניות.

שוק האוצר מתמודד עם ספטמבר קשה

מחירי אג״ח האוצר, הנעים בכיוון הפוך לתשואות, נמצאים בדרך לספטמבר החלש ביותר שלהם מאז 2023. גם הרקע העונתי הופך לפחות נוח, כאשר נתונים היסטוריים מראים כי אג״ח האוצר רשמו בעשור האחרון הפסד חציוני של 0.9% בספטמבר ושל 0.7% באוקטובר.

דפוס זה מתרחש כעת לצד שוק שמתמודד עם מחירי נפט גבוהים וציפיות להמשך הידוק מוניטרי מצד ה-Federal Reserve. שילוב זה עלול להמשיך להפעיל לחץ על מחירי האג״ח אם החששות מפני האינפלציה יישארו בעינם.

מחירי הנפט מחזקים את החששות האינפלציוניים

מחירי הנפט הגבוהים הפכו לגורם חשוב בלחץ הנוכחי על שוק האג״ח. אנרגיה יקרה יותר עלולה להעלות את ציפיות האינפלציה ולגרום למדיניות המוניטרית להישאר מגבילה יותר למשך זמן ארוך יותר.

השווקים מגלמים כיום הסתברות של כ-70% להעלאת ריבית נוספת של ה-Federal Reserve בישיבת אוקטובר, לפי מדד FedWatch של CME Group שצוין במקור. אם הציפיות להעלאות ריבית נוספות יתחזקו, תשואות האוצר עלולות להתמודד עם לחץ נוסף כלפי מעלה.

עסקת ה-carry על הין מוסיפה משתנה נוסף לשוק

אד יארדני מ-Yardeni Research הציע הסבר נוסף לעלייה בתשואות, והצביע על אפשרות של סגירת פוזיציות בעסקת ה-carry על הין. במסגרת אסטרטגיה זו, משקיעים לווים כסף בריביות נמוכות יחסית ביפן ומשקיעים את הכספים בנכסים בעלי תשואה גבוהה יותר בשווקים אחרים.

לדברי יארדני, האסטרטגיה אפשרה לממשלות להפעיל גירעונות תקציביים גדולים יותר מבלי ליצור לחץ מקביל כלפי מעלה על תשואות האג״ח. סגירת פוזיציות אלה עלולה לשנות את הביקוש לחוב ממשלתי ולתרום לעלייה בתשואות.

מה עשויות תשואות גבוהות יותר להביא לשווקים?

שוק האוצר הפך לנקודת העברה חשובה יותר ויותר עבור המערכת הפיננסית הרחבה. תשואה מתמשכת של יותר מ-5.5% באג״ח ל-10 שנים עלולה להשפיע על תמחורי מניות, עלויות משכנתאות, מימון חברות והקצאות משקיעים, בעוד שתשואה של יותר מ-5.6% באג״ח ל-30 שנה מאותתת כי עלויות המימון לטווח ארוך כבר נמצאות תחת לחץ משמעותי.

המשקיעים יעקבו אחר מחירי הנפט, ציפיות הריבית של ה-Federal Reserve, הביקוש לאג״ח האוצר והתפתחויות בשווקי המימון הגלובליים כאינדיקטורים מרכזיים להמשך. השאלה אם התשואות יתייצבו או ימשיכו לטפס עשויה לקבוע עד כמה הלחץ על מניות ארה״ב יעמיק עם כניסת השווקים לאוקטובר.