השווקים הגלובליים מתמודדים עם סביבת ריבית שעשויה להיות שונה, כאשר לחצי אינפלציה גוברים, פעילות כלכלית עמידה ומחירי אנרגיה גבוהים יותר דוחפים את תשואות האג״ח הממשלתיות לרמות שלא נראו במשך שנים רבות. השינוי יוצר רקע מאתגר יותר למניות, משום שתשואות האג״ח הממשלתיות משפיעות על עלויות המימון, ריביות המשכנתאות ותמחור נכסי הסיכון ברחבי העולם.

תשואות אג״ח האוצר האמריקאיות מובילות את המהלך

תשואת אג״ח האוצר האמריקאית ל-10 שנים עלתה ביום שני מעל 5.27%, לרמה הגבוהה ביותר מזה 19 שנים. התשואה עלתה בכמעט 50 נקודות בסיס במהלך ספטמבר, והפכה את גל המכירות החודשי בשוק האג״ח לגדול ביותר מזה כשנתיים.

המהלך היה בולט עוד יותר בחלק הקצר של עקום התשואות. תשואת האג״ח האמריקאית לשנתיים עלתה ביותר מ-57 נקודות בסיס החודש והתקרבה ל-5%, כאשר הסוחרים צופים יותר ויותר כי צמיחה חזקה ואינפלציה מתמשכת עלולות להוביל להעלאות ריבית נוספות של ה-Fed עד אמצע השנה הבאה.

הריביות הגבוהות משפיעות על מגוון שווקים

תשואות האג״ח הממשלתיות משמשות כריביות ייחוס בשווקים הפיננסיים ומשפיעות על תמחור מניות, משכנתאות והלוואות לחברות. כאשר התשואות עולות, ממשלות, חברות ומשקי בית מתמודדים עם עלויות מימון גבוהות יותר, מה שעלול לצמצם את היקף ההון הזמין להשקעות ולצריכה.

הדינמיקה הזו ניכרה ביום שלישי בשווקים באסיה, שבהם תשואות האג״ח הממשלתיות עלו במעט וחוזי המניות בארה״ב ירדו ב-0.2%. במושב המסחר הקודם ירד הנאסד״ק ב-0.9%, למרות ההודעה של Nvidia על הגדלת הרשאת תוכנית רכישת המניות העצמית שלה ב-150 מיליארד דולר, מה שסייע לתמוך במניה.

אוסטרליה מאותתת על לחצי אינפלציה מתמשכים

הבנק המרכזי של אוסטרליה העלה את הריבית המרכזית לשיא של 15 שנים, בהתאם לציפיות השוק. מקבלי המדיניות הצביעו על כמה סיכונים לעלייה באינפלציה, בהם שיבוש באספקת האנרגיה, צמיחה כלכלית חזקה יותר ואינפלציה שנמצאת מעל התחזיות הקודמות.

ההחלטה מחזקת את המגמה הרחבה יותר בשווקים, שלפיה הריביות עשויות להישאר גבוהות לאורך זמן. במקום לחזור לסביבת התשואות הנמוכות במיוחד שאפיינה חלק ניכר מהעשור הקודם, המשקיעים מסתגלים יותר ויותר לשוק שבו עלויות מימון גבוהות עשויות להפוך לתופעה מתמשכת.

הנפט משאיר את חששות האינפלציה ברמה גבוהה

שווקי האנרגיה מוסיפים שכבה נוספת של אי-ודאות. נפט מסוג Brent נותר סביב 107 דולר לחבית, כאשר המשקיעים לא זיהו פריצת דרך ברורה במזרח התיכון. מחירי נפט גבוהים יותר עלולים לחלחל לאינפלציה הכללית ולהקשות על הבנקים המרכזיים לקבוע עד כמה המדיניות המוניטרית צריכה להישאר מרסנת.

השילוב בין מחירי אנרגיה גבוהים לפעילות כלכלית חזקה יוצר סיכון משמעותי במיוחד עבור שוקי האג״ח. אם האינפלציה תישאר מתמשכת, המשקיעים עשויים לדרוש תשואות גבוהות יותר כדי לפצות על האפשרות שהריביות יישארו גבוהות לאורך זמן.

השקעות ה-AI פוגשות עלויות מימון גבוהות יותר

במקביל, היקף ההשקעות בבינה מלאכותית מדגיש את כמות ההון הנדרשת לבניית הדור הבא של תשתיות המחשוב. לפי תשקיף Anthropic, החברה מכוונת לפי הדיווח לשווי של 2 טריליון דולר, תוך הצגת תוכניות להוציא כ-518 מיליארד דולר על מחשוב ותשתיות.

דרישות השקעה עצומות כאלה הופכות את עלות ההון לרלוונטית יותר ויותר עבור מגזר ה-AI. עלויות מימון גבוהות יותר עשויות להשפיע על האופן שבו חברות מממנות את הרחבת התשתיות, בעוד שתשואות אג״ח גבוהות עשויות להשפיע גם על השווי שהמשקיעים מייחסים לחברות שתזרימי המזומנים הצפויים שלהן נמצאים רחוק יותר בעתיד.

סין ושוקי המטבע מוסיפים איתותים נוספים

מגזר הטכנולוגיה בסין ממשיך להתמודד עם לחץ, כאשר התוכניות של ארה״ב להגביל רכיבים סיניים במרכזי נתונים מכבידות על הסנטימנט. מדד CSI300 של מניות הבלו-צ׳יפ נותר קרוב לשפל של שנה, והוסיף מקור נוסף של אי-ודאות לשווקים האזוריים.

שווקי המט״ח היו יציבים יחסית. הין נע סביב 157.50 ין לדולר, לאחר שדיפלומט המטבע של יפן קרא לסוחרים להתייחס ברצינות לחששות של טוקיו וושינגטון בנוגע לחולשת הין. האירו נותר סביב 1.1360 דולר, בעוד הדולר האוסטרלי נותר סביב 0.7017 דולר לאחר החלטת הריבית של הבנק המרכזי של אוסטרליה.

במה המשקיעים עשויים להתמקד בהמשך

השאלה המרכזית עבור השווקים היא האם העלייה האחרונה בתשואות מייצגת התאמה זמנית, או תחילתה של תקופה מתמשכת יותר של עלויות מימון גבוהות. המשקיעים יעקבו אחר האינפלציה, הצמיחה הכלכלית, מחירי האנרגיה ומדיניות הבנקים המרכזיים כדי לקבל אינדיקציות לגבי משך הזמן שבו התשואות עשויות להישאר גבוהות.

אם תשואות האג״ח ימשיכו לעלות, הלחץ עשוי להתפשט לתמחור המניות, למימון חברות ולהלוואות של משקי הבית. במקביל, פעילות כלכלית עמידה עשויה לתמוך במניות אם רווחי החברות יישארו חזקים מספיק כדי לקזז את השפעת הריביות הגבוהות. האיזון בין הכוחות הללו צפוי להמשיך להיות מאפיין מרכזי של השווקים הגלובליים.