וול סטריט נכנסה לשלב חדש במסחר סביב בינה מלאכותית — שלב שמוגדר פחות על ידי התלהבות ויותר על ידי חשש. לאחר שנים של רדיפה אחר חברות הקשורות לתשתיות ולתוכנות AI, משקיעים מוכרים כעת באגרסיביות מניות הנתפסות כפגיעות להחלפה טכנולוגית. השינוי מדגיש כיול מחדש רחב יותר בשווקים, כאשר ה-AI עובר מהבטחה מופשטת לאיום תחרותי מוחשי.

הרעידה האחרונה פגעה בחברות ניהול עושר לאחר שסטארט-אפ Altruist Corp. חשף כלי AI לאסטרטגיות מס בשם Hazel. מניות צ’ארלס שוואב, ריימונד ג’יימס ו-LPL פייננשל צנחו ב-7% או יותר ביום מסחר אחד — הירידות החדות ביותר מאז טלטלת מלחמת הסחר באפריל. גלי ההדף התפשטו במהירות גם לאירופה והפילו את מניות AJ Bell, יוליוס בר ו-St James’s Place.

מאופוריית AI למיצוב דפנסיבי

במהלך השנתיים האחרונות, ההתלהבות סביב AI דחפה את שווקי המניות מעלה, במיוחד בתחום הטכנולוגיה והשבבים. משקיעים התווכחו האם מדובר בבועה או בתחילתה של מהפכת פריון. כעת הנרטיב משתנה.

במקום להתמקד בחברות המאפשרות AI, השווקים בוחנים חברות שעלולות להיפגע ממנו. סדרת השקות מוצרים — כולל כלים חדשים מבית Anthropic ו-Insurify — הציתה מכירות חדות במניות של מפתחי תוכנה, מבטחים וחברות שירותים פיננסיים.

השינוי הפסיכולוגי בולט. מנהלי תיקים שבעבר חיפשו חשיפה לרוח גבית של AI, ממהרים כעת להימנע מסיכון כלפי מטה. בשווקים מתוחים שבהם התמחורים נותרו גבוהים, אפילו תפיסה של שיבוש מספיקה כדי להצית ירידות דו-ספרתיות.

ניהול עושר תחת זכוכית מגדלת

ההבטחה של Hazel — אסטרטגיות פיננסיות מותאמות אישית מבוססות AI במחיר של כ-100 דולר לחודש — מעלה שאלות לגבי מודלים ייעוציים עתירי כוח אדם. צוותים שלמים המוקדשים לאופטימיזציית מס ולתכנון תיקים עשויים תאורטית להיות מוחלפים באלגוריתמים.

אף שקצב האימוץ בפועל אינו ודאי, עצם האפשרות מחקה מיליארדים משוויי שוק. תגובות כאלה משקפות רגישות מוגברת של משקיעים לאחר שוק שורי רב-שנתי שניזון מהשקעות AI וצמיחה כלכלית עמידה.

היסטורית, שיבוש טכנולוגי מתרחש לאט יותר מכפי שהשווקים חוששים בתחילה. הבנקאות, למשל, שרדה גלים של חדשנות פינטק וקריפטו מבלי לאבד את הדומיננטיות המבנית שלה. אולם באקלים הנוכחי, זהירות גוברת על סבלנות.

תמחור גבוה מגביר תנודתיות

אחת הסיבות לעוצמת המהלכים היא סביבת מכפילים גבוהה. כאשר השווקים נסחרים סמוך לשיאים היסטוריים, תגובות שליליות מתעצמות. אכזבות קלות או איומים נתפסים עלולים להוביל לתנודות מחירים חדות במיוחד.

בצרפת, דאסו סיסטמס צנחה ב-20% לאחר דוחות שתוארו על ידי אנליסטים כגרועים אף מהציפיות הפסימיות. קריסת המניה מדגישה עד כמה במהירות אמון נשחק כאשר נרטיבים של שיבוש מתנגשים עם יסודות חלשים.

מדד S&P 500 הרחב עדיין סמוך לשיאים היסטוריים, אך מתחת לפני השטח מתרחשת רוטציה מואצת בין סקטורים. תשתיות AI ויצרני שבבים ממשיכים למשוך הון, בעוד שחברות שירותים ניצבות תחת בחינה גוברת.

האם השוק מגיב בהגזמה?

חלק מהאסטרטגים טוענים כי הפאניקה מוקדמת מדי. אימוץ AI בענפים מפוקחים כגון פיננסים וביטוח עשוי להיתקל במחסומים תפעוליים, רגולטוריים ואמוניים. לקוחות עשויים שלא למהר להפקיד החלטות פיננסיות רגישות בידי אלגוריתמים בלבד.

יתרה מכך, מהפכות טכנולוגיות יוצרות לעיתים הזדמנויות רבות לא פחות משהן הורסות. חברות שישכילו לשלב AI במודלים הקיימים עשויות דווקא לחזק את שולי הרווח במקום לאבד נתח שוק.

עם זאת, השווקים אינם ממתינים לבהירות. המשקיעים מתמחרים את סיכון השיבוש באופן מיידי, תוך העדפת שימור הון על פני אופטימיות ספקולטיבית.

מה צפוי בהמשך

החודשים הקרובים יבחנו האם גישת “למכור קודם” תימשך או תתייצב. תחזיות רווח של חברות, עדויות לאימוץ AI בעולם האמיתי ומסגרות רגולטוריות יעצבו את הסנטימנט. עבור משקיעים בארה”ב ובישראל כאחד, השאלה המרכזית אינה האם AI ישנה תעשיות, אלא באיזו מהירות ובאיזו אי-אחידות יתרחש השינוי.

השלב הבא בשווקים עשוי לתגמל ניתוח ממושמע על פני חשיפה תמטית רחבה, שכן זיהוי המנצחים המבניים האמיתיים — והימנעות מפאניקה מוקדמת — הופך מורכב יותר ויותר.