המאבק על השליטה ב-Warner Bros Discovery נכנס לשלב מכריע, כאשר מקורות מצביעים על כך שלנטפליקס יש עוצמה פיננסית מספקת להעלות את הצעתה אם היריבה Paramount Skydance תעלה את הרף. ההתמודדות מדגישה את החשיבות האסטרטגית של ספריות תוכן פרימיום בשוק סטרימינג גלובלי תחרותי יותר ויותר, שבו קנה מידה וקניין רוחני הם נכסים מכריעים.

הסוגיה איננה רק הבעלות על HBO Max ועל זיכיונות כגון “Harry Potter”, DC Comics ו-“Game of Thrones”, אלא גם הכיוון הרחב יותר של תהליכי הקונסולידציה בנוף המדיה האמריקאי והבינלאומי. כאשר הצבעת בעלי המניות מתוכננת ל-20 במרץ, הימים הקרובים עשויים להגדיר מחדש את מאזן הכוחות בין ענקיות הבידור הגלובליות.

עוצמה פיננסית ומנוף אסטרטגי

נטפליקס הציעה 27.75 דולר למניה, המשקפים שווי של 82.7 מיליארד דולר לפעילות האולפנים והסטרימינג של וורנר ברוס. מנגד, פרמאונט הציעה 30 דולר למניה — או 108.4 מיליארד דולר — עבור החברה כולה, כולל נכסי הכבלים תחת Discovery Global כגון CNN ו-HGTV.

באופן מהותי, נטפליקס סיימה את דצמבר עם כ-9.03 מיליארד דולר במזומנים ושווי מזומנים. משקיפים בשוק מציינים כי “אבק שריפה יבש” זה מספק לה מרחב לשפר את הצעתה אם פרמאונט תגיש הצעה “סופית ואחרונה” גבוהה יותר לפני הדדליין שנקבע ליום שני על ידי דירקטוריון וורנר ברוס.

אנליסטים טוענים כי המחיר עשוי בסופו של דבר לגבור על חששות מבניים. אף שהנהלת וורנר ברוס חידשה בפומבי את מחויבותה לעסקה עם נטפליקס, משקיפים בענף סבורים כי הצעה גבוהה משמעותית עשויה לשנות את הדינמיקה בדירקטוריון — במיוחד אם בעלי המניות יזהו ערך אינקרמנטלי.

חששות הדירקטוריון: מימון וסיכון רגולטורי

למרות השווי הגבוה יותר שמציעה פרמאונט, וורנר ברוס הביעה הסתייגויות. הדירקטוריון ציין שאלות בלתי פתורות בנוגע למבנה המימון, לוחות הזמנים לאישור רגולטורי והתחייבויות מותנות, כגון עמלת מימון בדרגת שעבוד משני בהיקף פוטנציאלי של 1.5 מיליארד דולר.

פרמאונט ניסתה להמתיק את הצעתה באמצעות תשלומי מזומן נוספים לבעלי המניות עבור כל רבעון שבו העסקה לא תושלם לאחר השנה הנוכחית, וכן בהסכמה לכסות את דמי הביטול בסך 2.8 מיליארד דולר המגיעים לנטפליקס אם ההסכם הנוכחי יתבטל. עם זאת, וורנר ברוס טוענת כי השינויים הללו עדיין אינם מהווים “הצעה עדיפה”.

הזירה הרגולטורית מוסיפה שכבת מורכבות נוספת. רכישה מלאה על ידי פרמאונט עשויה להיתקל בבחינה אנטי-מונופוליסטית מחמירה יותר בהשוואה לרכישה הממוקדת של נכסי האולפן והסטרימינג על ידי נטפליקס. בשווקים חוצי גבולות כגון ישראל ואירופה, רשויות התחרות רגישות יותר ויותר לריכוזיות בהפצת מדיה ובפרסום.

משמעויות אסטרטגיות למלחמות הסטרימינג

עבור נטפליקס, הרכישה מהווה הזדמנות טרנספורמטיבית להעמקת “חומת התוכן” שלה ולהתמודדות עם תחרות גוברת מצד אולפנים מסורתיים ושחקנים הנתמכים בטכנולוגיה. הבטחת ספריית וורנר ברוס תחזק את תיק הקניין הרוחני שלה בתקופה שבה עלויות ההפקה עולות וצמיחת המנויים מתמתנת בשווקים מפותחים.

פרמאונט, מנגד, נחושה להוכיח את רלוונטיותה בענף המתכנס במהירות. ההתמדה שלה מצביעה על כך שההנהלה מאמינה כי סינרגיות ושליטה אסטרטגית בנכסי כבלים וסטרימינג מצדיקות גישה אגרסיבית יותר.

הימים הקרובים יבהירו האם נטפליקס מוכנה להסלים פיננסית או להסתמך על היתרונות המבניים הגלומים בהסכם הקיים שלה. המשקיעים יעקבו מקרוב לא רק אחר שוויי הכותרת, אלא גם אחר השילוב בין ודאות מימונית, בהירות רגולטורית והתאמה אסטרטגית ארוכת טווח.