השווקים הפיננסיים בארה”ב פועלים בתנאים נוחים במיוחד, כאשר מדד רחב של התנאים הפיננסיים הגיע לרמתו המקלה ביותר מאז שנות ה-90. להתפתחות זו חשיבות משום שהתנאים הפיננסיים משפיעים על הפעילות הכלכלית מעבר להשפעתה הישירה של ריבית הפדרל ריזרב. אשראי נגיש יותר, עלייה בשווי המניות וירידה בתנודתיות עשויים לעודד אשראי, השקעות ונטילת סיכונים, גם כאשר המדיניות המוניטרית הרשמית נותרת יחסית מצמצמת.

התנאים הפיננסיים משקפים יותר מהריבית הרשמית

ריבית הקרנות הפדרליות נותרה מדד מרכזי למדיניות המוניטרית, אך היא אינה משקפת במלואה את עלות ההון ואת זמינותו ברחבי הכלכלה. התנאים הפיננסיים כוללים גם את מרווחי האשראי של חברות ורשויות מקומיות, תמחור בשוק הכסף, שווי המניות והציפיות לתנודתיות בשוקי המניות והאג”ח.

כאשר כמה מהרכיבים הללו משתפרים במקביל, חברות ומשקיעים עשויים לפעול בסביבה נוחה משמעותית מזו שמשקפת הריבית הרשמית לבדה.

ירידה במרווחי האשראי עשויה להפחית את עלויות המימון של חברות ורשויות מקומיות. במקביל, עלייה במחירי המניות עשויה לחזק את המאזנים ואת ביטחון המשקיעים. ירידה בציפיות לתנודתיות עשויה לעודד מנהלי השקעות להגדיל את החשיפה לנכסי סיכון.

השילוב בין הגורמים הללו עשוי לספק תמריץ נוסף לפעילות הכלכלית, ללא שינוי רשמי במדיניות המוניטרית.

תנאי מימון נוחים עשויים לתמוך בהשקעות ובמחירי הנכסים

עבור חברות, תנאים פיננסיים מקלים עשויים לשפר את הגישה להון ולהפחית את עלות מיחזור החוב הקיים. חברות עשויות להגדיל השקעות בהתרחבות, בטכנולוגיה, בגיוס עובדים וברכישות כאשר שוקי המימון מתפקדים באופן יציב.

עלייה בשווי הנכסים עשויה גם לחזק את הביטחון של משקי הבית והחברות, ובכך לתמוך בצריכה ובהשקעות הון.

אותו מנגנון פועל גם בשוקי ההון. כאשר האשראי זמין והתנודתיות נותרת מתונה, הביקוש למניות ולנכסים הרגישים לסיכון עשוי לגדול. מצב כזה עשוי ליצור מעגל שבו עלייה במחירי הנכסים מחזקת את הסנטימנט, שיפור בסנטימנט מעודד השקעות נוספות, ועלייה בתיאבון לסיכון תורמת להמשך ההקלה בתנאים הפיננסיים.

תנאים מקלים עלולים להגביל את יכולת הפדרל ריזרב לרסן את הביקוש

ההשפעה החיובית של תנאים פיננסיים מקלים עלולה להפוך לאתגר אם האינפלציה תישאר מעל הרמה הרצויה מבחינת קובעי המדיניות. אשראי נגיש יותר, שווי מניות גבוה יותר ועלייה בנטילת סיכונים עשויים להגביר את הביקוש ולמתן חלק מההשפעה המצמצמת של ריבית גבוהה.

במצב כזה, הכלכלה עשויה לקבל תמריץ פיננסי נוסף גם ללא הורדת ריבית. מבחינת הפדרל ריזרב, הדבר עשוי להקשות על הערכת מידת הריסון המוניטרי בפועל.

אם התנאים הפיננסיים ימשיכו להתרופף בעוד האינפלציה נותרת עיקשת, הפדרל ריזרב עשוי להידרש לתקשר בזהירות רבה יותר את קצב השינויים העתידיים במדיניות ואת עיתויים. מנגד, אם האינפלציה תמשיך להתמתן, תנאי שוק נוחים יותר עשויים לתמוך בצמיחה הכלכלית ולצמצם את הסיכון להאטה חדה.

בהמשך, השווקים ימשיכו לעקוב אחר מרווחי האשראי, תמחור המניות, התנודתיות ותנאי שוק הכסף לצד נתוני האינפלציה והמדיניות של הפדרל ריזרב. המשך ההקלה בתנאים הפיננסיים עשוי לתמוך ברווחי החברות ובנכסי הסיכון, אך התחדשות של לחצי האינפלציה עלולה להוביל להערכה מחודשת של סביבת השוק הנוכחית.

עבור המשקיעים בארה”ב ובישראל, ההתפתחות מדגישה את חשיבותם הגוברת של התנאים הפיננסיים עצמם כגורם המשפיע על מחירי הנכסים, המומנטום הכלכלי וציפיות המדיניות המוניטרית.