שוק הזהב סיכם את השבוע המלא האחרון של 2025 בשבירת שיאים היסטוריים, כאשר חוזה פברואר 2026 נסגר במחיר של 4,552.70 דולר לאונקיה. בשנה שהתאפיינה באתגר מתמשך למודלים כלכליים מסורתיים, המתכת היקרה התפתחה מגידור מחזורי לנכס מבני מרכזי בתיקי השקעות מוסדיים גלובליים. עבור משקיעים בישראל ובעולם, הראלי הזה מייצג שינוי יסודי באמון השווקים, כאשר יציבות גיאופוליטית ושלמות המערכת המוניטרית עומדות במוקד.

סיכון גיאופוליטי וחזרת נכסי המקלט

זרז מרכזי לעלייה היומית של 1.11% השבוע היה המשך ההסלמה במתחים הבינלאומיים, אשר שומרת על רמות גבוהות של ביקוש לנכסי מקלט כמו זהב. אכיפה אמריקאית פעילה של סנקציות על מכליות ונצואלה, לצד המשך הלחימה בין רוסיה לאוקראינה, הוסיפו פרמיית סיכון משמעותית לשווקי הסחורות. סביבה זו הוחרפה עוד יותר בעקבות דיווחים על תקיפות צבאיות חדשות בניגריה והתגברות החיכוך בין יפן לסין, מה שאילץ משקיעים להחנות הון בנכסים הפועלים מחוץ למערכת התשלומים SWIFT.

היחלשות הדולר ופערי מדיניות מוניטרית

למרות נתוני צמיחת תוצר בארה״ב חזקים מהצפוי של 4.3%, שדווחו ביום שלישי, מדד הדולר האמריקאי (DXY) ירד בכ־0.6% במהלך השבוע, וסיפק רוח גבית ישירה למחירי הזהב. השווקים מתמחרים יותר ויותר תרחישים החורגים ממחזורים כלכליים מסורתיים, וממשיכים לצפות לשתי הפחתות ריבית של הפדרל ריזרב ב־2026, גם כאשר קובעי המדיניות עצמם חלוקים בדעותיהם. ספקנות זו כלפי המדיניות המוניטרית מתחזקת על רקע מגמה מבנית של גיוון רזרבות בנקים מרכזיים, כאשר חלקו של הדולר ברזרבות הגלובליות ירד לכ־58% בשנת 2025.

איזון מחדש מוסדי וגידור אינפלציוני

הראלי של 2025 שינה באופן מהותי את הקצאת הנכסים האסטרטגית (SAA), כאשר משקיעים מוסדיים—ובהם קרנות פנסיה וחברות ביטוח—הגדילו את החשיפה לזהב מרמות מסורתיות של 2%–5% ועד ל־12%. איזון מחדש זה מונע מחששות בנוגע לקיימות פיסקלית ושחיקה באמון בחוב ריבוני. בניגוד למחזורי עבר, הזהב שמר על מגמת העלייה גם בסביבה של תשואות ריאליות חיוביות, מה שמעיד כי המשתתפים בשוק רואים במתכת ביטוח מפני חוסר יציבות מערכתית ולא רק גידור אינפלציוני.

בהסתכלות קדימה, התחזית לזהב נותרת חיובית באופן מובהק, כאשר J.P. Morgan מעריך כי המחירים עשויים לעמוד בממוצע על 5,055 דולר ברבעון האחרון של 2026. אף שמדד החוזק היחסי (RSI) מצביע כיום על תנאי קניית יתר, הביקוש המבני מצד בנקים מרכזיים בשווקים מתעוררים והאפשרות לתרחיש של היפר-אינפלציה בארה״ב עשויים למנוע תיקונים חדים. סיכונים מרכזיים למעקב כוללים תפנית ניצית במדיניות הפד אם האינפלציה תישאר עיקשת, או התאוששות פתאומית בדולר כתוצאה מזרימות מקלט לנכסים אמריקאיים. עם זאת, המגמה הבסיסית של דה־דולריזציה מצביעה על כך שכל תיקון קצר טווח לכיוון רמת התמיכה של 4,300 דולר צפוי למשוך עניין קנייה ארוך טווח חדש.