מחירי האלומיניום עלו לרמתם הגבוהה ביותר מאז ינואר, לאחר שהסלמה בעימות הכולל את איראן הגבירה את החשש משיבושים בנתיבי השיט המרכזיים של יצרנים במזרח התיכון. המתכת נסגרה בעלייה של 1.7% לרמה של 3,194.50 דולר לטון מטרי בבורסת המתכות של לונדון (LME), מה שמשקף פרמיית סיכון גוברת המשולבת בשרשראות האספקה הגלובליות.

מוקד הדאגה הוא מצר הורמוז — נתיב ימי אסטרטגי המשמש יצרני אלומיניום מרכזיים במפרץ לייצוא מתכת מוגמרת ולייבוא חומרי גלם כגון אלומינה ובוקסיט. כל שיבוש מתמשך במעבר דרך המצרים עלול לצמצם את הזמינות באירופה ובאסיה, שבהן הצרכנים תלויים במידה רבה באספקה מהמזרח התיכון.

הייצור האזורי תחת סיכון

המזרח התיכון מהווה כ-9% מכושר ייצור האלומיניום העולמי, לפי חברת הייעוץ AZ China Ltd. יצרנים כגון Emirates Global Aluminium באיחוד האמירויות ו-Aluminium Bahrain מפעילים מתקני התכה רחבי היקף התלויים בלוגיסטיקה ימית יציבה.

בסוף השבוע אישרה איחוד האמירויות כי רסיסים מיירוט אווירי גרמו לשריפה ברציף בנמל ג’בל עלי, הסמוך למתקני Emirates Global Aluminium. אף שהפעילות נמשכת, האירוע מדגיש את פגיעותה של תשתית תעשייתית באזור.

לאיראן עצמה כושר התכה שנתי של כ-790 אלף טון. לפי הערכות AZ China, בין 50 אלף ל-80 אלף טון כבר הושבתו כאמצעי זהירות על רקע ההסלמה הצבאית. השבתות נוספות עשויות להתרחש אם פעילות הנמלים תואט או אם אספקת האנרגיה תהפוך לבלתי יציבה.

אנליסטים מזהירים כי שיבושים בזרימת בוקסיט או אלומינה מהווים סיכון משמעותי, במיוחד לאור העובדה שמפעלי התכה מחזיקים בדרך כלל מלאי חומרי גלם המספיק לשבוע עד שבועיים בלבד.

מבנה השוק משקף הידוק מיידי

פערי המחירים התהדקו בחדות, כאשר חוזי אלומיניום למסירה מיידית נסחרו בפרמיה לעומת חוזים עתידיים לטווח מאוחר יותר — מצב המכונה Backwardation. מבנה זה מצביע על כך שחששות אספקה מיידיים גוברים על אי-ודאות בביקוש לטווח הארוך.

חיזוק נוסף לנרטיב ההידוק הגיע כאשר Rio Tinto Group השעתה משא ומתן עם לקוחות יפנים לאספקת הרבעון השני בעקבות ההסלמה הגיאופוליטית. החברה הציעה תחילה משלוחים בפרמיה של 250 דולר לטון מעל מחירי ה-LME — הפרמיה הגבוהה ביותר לפחות מאז 2015 — לפני שמשכה את ההצעה.

בשבוע שעבר, עסקאות רחבות היקף באופציות Call המכוונות למחירים שבין 3,300 ל-3,500 דולר לטון אותתו על גידול בפוזיציות ספקולטיביות סביב תרחיש של מחסור אפשרי.

כוחות מקרו מנוגדים מסבכים את התחזית

למרות סיכוני האספקה העולים, כוחות מקרו רחבים יותר ממתנים את העלייה. הדולר האמריקאי התחזק בחדות, מה שיוצר רוח נגדית לסחורות המתומחרות בדולרים. הנחושת מחקה עליות מוקדמות ונסגרה בירידה, מה שממחיש את המתח בין סיכון אספקה גיאופוליטי לבין מיצוב של Risk-Off בשווקים.

אנליסטים ב-Citigroup Inc. תיארו את המצב כ”משיכה מקרו-כלכלית דו-כיוונית”. מצד אחד, המתיחות במפרץ מאיימת להעלות פרמיות אזוריות באירופה ובארה”ב. מצד שני, התחזקות הדולר וחששות רחבים יותר לגבי צמיחה גלובלית מפעילים לחץ כלפי מטה.

עפרות ברזל עלו גם הן קלות לרמה של 99.10 דולר לטון בסינגפור, מה שמשקף רגישות רחבה יותר בשוקי המתכות. המזרח התיכון מהווה כ-13% מייצור כדורי עפרות הברזל העולמי, מה שמוסיף שכבת חשיפה נוספת.

עמידות העלייה באלומיניום תהיה תלויה בשאלה האם התנועה הימית דרך מצר הורמוז תישאר תפעולית. שיבושים קצרים עשויים להתבטא בעלויות הובלה וביטוח גבוהות יותר, בעוד חוסר יציבות ממושך עלול להוביל לתמחור מחדש מבני של סיכון האספקה הגלובלי.