נתוני תעסוקה חזקים מהצפוי בארה”ב שינו באופן מהותי את הציפיות ממדיניות הפדרל ריזרב, כאשר השווקים מגדילים את ההימורים על כך שקובעי המדיניות יחדשו את העלאות הריבית בדצמבר. החוסן האחרון בשוק העבודה מגיע בעת שמשקיעים כבר מעריכים מחדש את המדיניות המוניטרית, את תמחורי המניות ואת ההשלכות הכלכליות של האטה בהתלהבות סביב בינה מלאכותית.

צמיחת המשרות באוקטובר מחזקת את הטיעון בעד הידוק

מעסיקים בארה”ב הוסיפו 165,000 משרות באוקטובר, לפי נתוני הלשכה לסטטיסטיקה של משרד העבודה (Bureau of Labor Statistics), נתון העולה משמעותית על ציפיות הכלכלנים שעמדו על כ-65,000. שיעור האבטלה ירד אף הוא קלות ל-4.1%, ומספק עדות נוספת לכך שתנאי שוק העבודה נותרים עמידים יחסית למרות אי-הוודאות הרחבה יותר המשפיעה על השווקים הפיננסיים.

הנתונים מחזקים את הטיעון בעד הידוק מוניטרי נוסף, מכיוון שהפדרל ריזרב עוקב מקרוב אחר השאלה האם הפעילות הכלכלית והתעסוקה נותרות חזקות די כדי לקיים לחצים אינפלציוניים. הדוח האחרון מספק לפיכך לקובעי המדיניות ראיות לכך שהביקוש לא נחלש במידה מספקת כדי לשלול את האפשרות להעלאות ריבית נוספות.

השווקים מעלים את ההימורים להעלאת ריבית בדצמבר

בעקבות דוח התעסוקה, השווקים הפיננסיים תמחרו הסתברות של כ-78% להעלאת ריבית של רבע נקודת אחוז על ידי הפד בדצמבר. התפנית מייצגת שינוי בולט בציפיות, לאחר שחששות סביב הירידה במניות ארה”ב שלאחר הבחירות ואי-ודאות לגבי קיימות הביקוש הכלכלי המונע מ-AI החלישו את הטיעון בעד הידוק נוסף.

נתון התעסוקה החזק שינה את אותו איזון. במקום לאותת על כלכלה המאבדת מומנטום במהירות, הנתונים מצביעים על עמידות תעסוקתית מתמשכת, המעניקה לקובעי המדיניות גמישות רבה יותר לשמר עמדה מוניטרית מרסנת.

יו”ר הפד קווין וורש (Kevin Warsh) אמר בחודש שעבר כי קובעי המדיניות יעקבו אחר “הצטברות הנתונים” בעת קביעת הצורך בהידוק מוניטרי נוסף. דוח התעסוקה של אוקטובר מספק את אחת הראיות הברורות ביותר התומכות בגישה זו.

ציפיות הריבית מתרחבות מעבר לדצמבר

תמחור השוק השתנה גם מעבר לפגישת דצמבר. סוחרים רואים כעת העלאת ריבית נוספת באפריל ולא ביוני, מה שמעיד על כך שהציפיות להידוק מוניטרי הופכות לעקביות יותר, במקום להיות מוגבלות להתאמה בודדת בסוף השנה.

להתפתחות זו עשויות להיות השלכות חשובות על השווקים הפיננסיים העולמיים. ריביות גבוהות יותר בארה”ב עשויות להשפיע על תשואות האג”ח הממשלתיות (Treasuries), על הדולר ועל תנאי המימון הבינלאומיים, ובמקביל להעלות את שיעור ההיוון המיושם על נכסי מח”מ ארוך. חברות טכנולוגיה וחברות הקשורות ל-AI עשויות להיות רגישות במיוחד לשינויים אלה, משום שתמחוריהן מגלמים לעיתים קרובות ציפיות לצמיחה עתידית ניכרת.

תוואי המדיניות תלוי כעת בנתונים הנכנסים

דוח התעסוקה אינו מבטיח כי הפדרל ריזרב יעלה את הריבית בדצמבר, אך הוא חיזק את הטיעון בשוק בעד הידוק נוסף. קובעי המדיניות עדיין יצטרכו להעריך אינדיקטורים כלכליים נוספים, במיוחד אינפלציה, תעסוקה ותנאי ביקוש רחבים יותר, לפני קבלת החלטה סופית.

עבור משקיעים גלובליים, השלב הבא יהיה תלוי בשאלה האם שוק העבודה ימשיך להפגין עמידות או יחל להיחלש תחת תנאים פיננסיים הדוקים יותר. ציפיות הריבית לדצמבר, תשואות האג”ח הממשלתיות, נתוני האינפלציה ותמחורי מגזר הטכנולוגיה יישארו אינדיקטורים חשובים כאשר השווקים יעריכו האם חוסנה האחרון של התעסוקה מייצג מגמה בת-קיימא או הפוגה זמנית בטרם יאט המומנטום הכלכלי.