ביליונר ההשקעות ביל אקמן הביע אמון רב בפעילות האינטרנט הלווייני Starlink של SpaceX, ותיאר אותה כ”כמעט מונופול” בשוק הפס הרחב הלווייני הצומח בעולם. עם זאת, למרות הערכתו למעמדה התחרותי של החברה ולהנהגתו של המנכ”ל אילון מאסק, הוא הבהיר כי אינו מוכן לרכוש את מניית SpaceX ברמות התמחור הנוכחיות.

דבריו משקפים את הפער ההולך ומתרחב בין ההתלהבות מפוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח של SpaceX לבין החשש כי שווי השוק שלה כבר מגלם חלק ניכר מהצמיחה העתידית.

אקמן רואה ב-Starlink מובילת שוק

אקמן ציין כי Starlink היא אחד מנכסיה האסטרטגיים החשובים ביותר של SpaceX, והדגיש את מעמדה הדומיננטי בתחום שירותי האינטרנט הלווייני בעולם.

הוא הזכיר גם את ההערכה הרווחת בוול סטריט שלפיה הימור נגד אילון מאסק התברר לאורך השנים כמהלך לא מוצלח, לנוכח הצלחתו להקים ולהוביל חברות טכנולוגיה פורצות דרך במגוון תחומים.

לדברי אקמן, מאסק נמנה עם היזמים ואנשי הטכנולוגיה הבולטים של דורו.

התמחור הגבוה מהווה את החסם המרכזי

לצד המחמאות לפעילות החברה, אקמן סבור כי שוויה הנוכחי של SpaceX מקשה להצדיק השקעה במניה.

בהתבסס על הכנסות של כ־18.7 מיליארד דולר בשנת 2025 ושווי שוק של כ־1.49 טריליון דולר, החברה נסחרת במכפיל הכנסות מוערך של כ־79.

מדובר במכפיל גבוה משמעותית מזה של רבות מחברות הטכנולוגיה הגדולות בעולם. לשם השוואה, גם Nvidia, הנחשבת לאחת המובילות בתחום הבינה המלאכותית, נסחרת במכפיל הכנסות נמוך יותר.

לדברי אקמן, חברות המתומחרות לפי תרחיש של ביצוע מושלם מותירות מרווח קטן מאוד לטעויות, לעיכובים או לקצב צמיחה נמוך מהצפוי, ובכך מגדילות את הסיכון למשקיעים.

היעדר ודאות פיננסית מוסיף לאי־הוודאות

גורם נוסף המשפיע על החלטתו של אקמן הוא רמת השקיפות הפיננסית של החברה.

מאחר ש־SpaceX טרם ביססה היסטוריה של דוחות כספיים כחברה ציבורית, למשקיעים עדיין חסר מידע מספק על רווחיותה, תזרי המזומנים שלה ופוטנציאל הרווח ארוך הטווח.

אקמן ציין כי Pershing Square נוטה להשקיע בחברות בעלות ביצועים פיננסיים צפויים ויציבים, ולכן SpaceX אינה עומדת בשלב זה בקריטריוני ההשקעה של הקרן.

האפשרות להשקעה בעתיד נותרת פתוחה

למרות החלטתו שלא להשקיע במניה בשלב זה, אקמן לא שלל אפשרות לעשות זאת בעתיד.

לדבריו, אם שוויה של החברה יהפוך לאטרקטיבי יותר והביצועים הפיננסיים שלה יהיו ברורים וצפויים יותר לאורך זמן, SpaceX עשויה לעמוד בעתיד בדרישות ההשקעה של Pershing Square.

ככל שהחברה תצבור ניסיון כחברה ציבורית, הדוחות הכספיים הבאים צפויים לספק למשקיעים תמונה רחבה יותר על ביצועיה התפעוליים, צורכי ההשקעה שלה ויכולת יצירת הרווחים.

מבט קדימה

SpaceX ממשיכה למשוך עניין רב מצד המשקיעים בזכות מעמדה המוביל של Starlink בתחום התקשורת הלוויינית, לצד פעילותה בתחומי השיגורים לחלל, הבינה המלאכותית ותשתיות החלל. עם זאת, דבריו של ביל אקמן ממחישים כי גם חברות בעלות יתרון תחרותי מובהק אינן בהכרח השקעה אטרקטיבית כאשר התמחור שלהן גבוה במיוחד. ככל ש־SpaceX תבסס היסטוריה פיננסית כחברה ציבורית, המשקיעים ימשיכו לבחון האם ביצועיה העסקיים יצדיקו את השווי הגבוה שבו היא נסחרת.