בחדרי המסחר ובבתי ההשקעות, מתחזקת אנליזה מטרידה המצביעה על הקבלה מדויקת בין שני הרגעים המכוננים ביותר בתולדות הטכנולוגיה המודרנית: הופעת ה-Internet GUI (Netscape) ב-1994, ועליית ה-AI הגנרטיבי (ChatGPT) בסוף 2022. הגרף המשווה את תגובת מדד הנאסד”ק מורכב (Nasdaq Composite) בשתי התקופות, מספק חומר למחשבה על פוטנציאל הצמיחה והסיכון הטמון בגל הטכנולוגי הנוכחי.

האנלוגיה של Netscape: מודל לטרנספורמציה

ההקבלה בין שני האירועים אינה מקרית. Netscape, כחלוצת הדפדפנים, סימנה את הרגע בו האינטרנט הפך מ”כלי אקדמי” ל”פלטפורמה גלובלית נגישה”. ChatGPT, באופן דומה, מייצג את המעבר של AI מ”כלי מחקרי” ל”טכנולוגיה נגישה שמשנה מודלים עסקיים”.

בבחינת הנתונים, הפאזה הראשונית (742 ימים) מציגה כמעט מסלול צמיחה זהה: מדד הנאסד”ק בתקופת Netscape עלה בשיעור של 122.3%, ואילו בגל ה-AI הנוכחי נרשמה עלייה קרובה מאוד של 109.31%. הקבלה הזו מעידה על כך שהשוק מתמחר כיום את הפוטנציאל המהפכני של AI באותה רמת ודאות והתלהבות שבה תמחר את פוטנציאל האינטרנט בשנות ה-90.

ההתרחבות האקספוננציאלית: הלקח המדאיג של 1998

השאלה האסטרטגית עבור המשקיעים כעת אינה האם הנאסד”ק ימשיך לעלות, אלא באיזה קצב. בגרף ההיסטורי, ניתן לראות כי לאחר שנתיים וחצי של צמיחה יציבה (שהסתכמה בכ-150% בשתי התקופות), מדד הנאסד”ק בגל הדוט-קום עבר לזינוק פרבולי חסר תקדים. בתוך כשנתיים בלבד (1998–1999), המדד זינק מ-150% צבירה לשיא של מעל 400%, טרם הקריסה הגדולה.

הסנטימנט בשוק כיום, המונע על ידי חברות AI ושבבים, דומה מאוד: ישנה אופטימיות יתרה לגבי האפשרות שההשקעות הנוכחיות יביאו לצמיחה ברווחיות בקצב אקספוננציאלי. עליית המכפילים של ענקיות הטכנולוגיה הגדולות, המשקפת את התמחור הזה, מעלה את הסכנה שאנו נמצאים על סף שלב שני של בועה טכנולוגית – המונעת הפעם על ידי AI.

סיכום: ניהול סיכונים בעידן ההד של הנאסד”ק

ההקבלה הדרמטית במסלול הנאסד”ק משמשת כחרב פיפיות: היא מאשרת שהשוק מאמין שה-AI הוא אירוע טרנספורמטיבי בסדר גודל של האינטרנט, אך היא גם משמשת כתזכורת חדה לסיכון.

מנקודת מבט של ניהול סיכונים, המשקיעים כיום נדרשים לבחון האם הצמיחה ברווחיות של חברות הטכנולוגיה אכן תצדיק את הקצב הפרבולי שנרשם בין 1998 ל-1999. אם ההכנסות והרווחים לא יצמחו בקצב מספיק מהיר, או אם הפדרל ריזרב יפעל בצורה שתפגע בנזילות השוק, המסלול הזה עלול להסתיים באופן דומה.