Victoria’s Secret הציגה רבעון נוסף של שיפור משמעותי ברווחיות, כאשר אסטרטגיית ההתאוששות של החברה ממשיכה לחזק את פעילותה. עם זאת, קצב צמיחת המכירות התמתן לעומת הרבעון הקודם. התוצאות מדגישות את הפער בין השיפור ברווחיות לבין רמת הציפיות הגבוהה בשוק, כאשר המשקיעים מתמקדים ביכולתו של המותג לשמר את ההתאוששות תוך הגדלת ההשקעות בשיווק ובמוצרים.

צמיחת ההכנסות נמשכת, אך הקצב מתמתן

Victoria’s Secret דיווחה על מכירות נטו של 1.611 מיליארד דולר ברבעון השני של שנת הכספים 2026, עלייה של 10% לעומת 1.459 מיליארד דולר ברבעון המקביל אשתקד. התוצאה הייתה קרובה לקצה העליון של טווח התחזית הקודם של החברה, שעמד על 1.590–1.615 מיליארד דולר, אך מעט מתחת לתחזית האנליסטים של כ-1.62 מיליארד דולר. המכירות בחנויות זהות עלו ב-9%, והצביעו על המשך צמיחה בפעילות, אך גם על התמתנות לעומת עלייה של 13% שנרשמה ברבעון הראשון.

הביצועים האזוריים ובערוצי המכירה היו מעורבים, אך נותרו חיוביים ברובם. החנויות בצפון אמריקה הניבו כ-897.9 מיליון דולר במכירות נטו, עלייה של 9%, בעוד ההכנסות מערוץ המכירות הישירות עלו ב-8.1% ל-439.4 מיליון דולר. ההכנסות הבינלאומיות היו הסגמנט המרכזי בעל הצמיחה המהירה ביותר, עם עלייה של 20% ל-273.4 מיליון דולר. הנתונים מצביעים על כך שההתאוששות של המותג מתרחבת מעבר לבסיס הפעילות המרכזי שלו בצפון אמריקה.

הרווחיות משתפרת בקצב חד יותר מההכנסות

צמיחת הרווח הייתה משמעותית יותר מהגידול בהכנסות. הרווח התפעולי המתואם הגיע ל-124 מיליון דולר, יותר מפי שניים לעומת 55 מיליון דולר ברבעון המקביל אשתקד ומעל טווח התחזית הקודם של החברה, שעמד על 90–100 מיליון דולר. הרווח הנקי המתואם עלה ל-80 מיליון דולר, או 0.95 דולר למניה מדוללת, לעומת 24 מיליון דולר, או 0.33 דולר למניה, שנה קודם לכן.

גם התוצאות לפי כללי החשבונאות המקובלים בארה”ב (GAAP) השתפרו באופן משמעותי. הרווח התפעולי הגיע ל-257 מיליון דולר, בעוד הרווח הנקי עלה ל-183 מיליון דולר, או 2.18 דולר למניה מדוללת. עם זאת, השיפור בתוצאות GAAP הושפע במידה משמעותית מהחזרי מכסים במסגרת IEEPA בהיקף של יותר מ-140 מיליון דולר שהתקבלו במהלך הרבעון. Victoria’s Secret אינה כוללת החזרים אלה ורכיבים קשורים בתוצאות המתואמות, ולכן הנתונים המתואמים מספקים בסיס מתאים יותר להערכת ביצועי הפעילות השוטפת.

העלאת התחזית משקפת אמון בהמשך ההתאוששות

הנהלת החברה העלתה את תחזית המכירות נטו לשנת הכספים 2026 ל-7.10–7.18 מיליארד דולר, לעומת טווח קודם של 7.03–7.13 מיליארד דולר. הרווח התפעולי המתואם צפוי כעת להסתכם ב-560–590 מיליון דולר, לעומת תחזית קודמת של 550–580 מיליון דולר. הרווח המתואם למניה צפוי להגיע ל-4.45–4.70 דולר, בעוד הרווח הנקי המתואם צפוי להסתכם ב-375–395 מיליון דולר.

לרבעון השלישי צופה החברה הכנסות של 1.57–1.60 מיליארד דולר ורווח תפעולי של 10–20 מיליון דולר. התחזית משקפת המשך התרחבות בהשוואה לשנה הקודמת, אך טווח הרווח התפעולי המצומצם יחסית משקף את ההשפעה העונתית ואת דפוסי המבצעים האופייניים לרבעון הכולל את עונת החגים.

הגדלת ההשקעה בשיווק מציבה מבחן אסטרטגי

המנכ”לית Hillary Super ציינה כי אסטרטגיית Path to Potential מחזקת את המותגים, מרחיבה את בסיס הלקוחות ומשפרת את הביצוע התפעולי. במקביל, הנהלת החברה מתכננת להגדיל את ההשקעה האסטרטגית בשיווק, בתמיכה בהשקות מוצרים חדשים, שיתופי פעולה, יוזמות לעונת החגים והרחבת Victoria’s Secret Fashion Show.

ההחלטה להגדיל את ההשקעה בשיווק מגיעה כאשר החברה מנסה להפוך את ההתאוששות במכירות לשיפור מתמשך ברלוונטיות של המותג. מהלך זה יוצר פשרה אסטרטגית: השקעה נוספת עשויה לתמוך בגיוס לקוחות ובצמיחה ארוכת טווח בהכנסות, אך היא עלולה גם להגביל את התרחבות שיעור הרווח התפעולי אם התגובה במכירות תהיה חלשה מהצפוי.

הירידה החדה במניית Victoria’s Secret לאחר פרסום התוצאות ממחישה עד כמה השיפור בפעילות כבר היה מגולם בציפיות השוק. לכן, קצב צמיחת ההכנסות, המכירות בחנויות זהות, שיעור הרווח התפעולי המתואם והאפקטיביות של הגדלת ההשקעה בשיווק יהיו מדדים מרכזיים במהלך עונת החגים. החברה נכנסת למחצית השנייה של השנה עם רווחיות חזקה יותר ותחזית גבוהה יותר, אך המשך ההתאוששות ידרוש שמירה על מומנטום המכירות ככל שבסיס ההשוואה נעשה מאתגר יותר והמשקיעים בוחנים בקפידה רבה יותר את איכות הצמיחה.