צמד המטבעות USD/HKD (HKD=X) הציג במהלך השבוע תנועת מחירים מוגבלת מאוד, וסיים את המסחר ברמה של 7.8407, עם עלייה של 0.01% בחמשת ימי המסחר. ההתייצבות בשער החליפין המרכזי של הונג קונג משקפת את המגבלות התפעוליות הנוקשות של מערכת ה-LERS, כאשר המשקיעים בוחנים את מדיניות הריבית של ה-Fed ואת פערי הריבית בשוק הבין-בנקאי מול גבולות ההמרה שמגדיר ה-HKMA.

תנועת המחיר נותרת סמוכה לגבול ההצמדה

המסחר ב-HKD=X התאפיין במהלך השבוע בתנודות בין אזור תמיכה סביב 7.8380 לבין שיא תוך-שבועי של כ-7.8428 ב-2 בספטמבר, לפני מעבר להתבססות אופקית. ביום המסחר האחרון נרשמה עלייה של 0.0014, שהם 0.02%. הצמד נפתח ב-7.8404 וננעל ב-7.8407, לעומת שער סגירה קודם של 7.8393.

השער נסחר סמוך מאוד לגבול העליון של טווח 52 השבועות, שנע בין 7.7658 ל-7.8476. התנהגות המחיר מדגישה כי USD/HKD נותר מעוגן בקרבת רמת 7.8500, המייצגת את גבול ההמרה בצד החלש של הדולר ההונג קונגי. תנועות ההון בשוק הבין-בנקאי בין הדולר האמריקאי לדולר ההונג קונגי ממשיכות להיות גורם מרכזי בקביעת מיקום הצמד בתוך הרצועה.

פערי HIBOR-SOFR מפעילים לחץ בתוך רצועת ההצמדה

כצמד מטבעות המנוהל באמצעות מנגנון מועצת מטבע מאז 1983, USD/HKD מוגבל מבנית לטווח המרה של 7.7500–7.8500. כיוון הצמד מושפע במידה רבה מפערי הריבית בין HIBOR, הריבית הבין-בנקאית בהונג קונג, לבין SOFR ושיעורי הריבית הדולריים בארה”ב.

העלייה של 0.01% בחמשת ימי המסחר משקפת פעילות ארביטראז’ בשוקי הריבית. פערי תשואות רחבים יותר עשויים לעודד נטילת הלוואות בדולר הונג קונגי לצורך רכישת נכסים דולריים בעלי תשואה גבוהה יותר, ובכך להפעיל לחץ על הצמד לכיוון הצד החלש של הרצועה. עם זאת, מנגנון ההצמדה נהנה מהגנה מבנית משמעותית, כאשר יתרות מטבע החוץ של ה-HKMA מספקות נזילות בהיקף נרחב לתמיכה במנגנון השער.

יציבות ה-USD/HKD והשלכותיה על משקיעים בישראל

עבור מנהלי תיקים הפועלים בשווקים הבינלאומיים והגופים המוסדיים בתל אביב, מעקב אחר USD/HKD מספק אינדיקציה ליציבותו של השער הפיננסי המרכזי באסיה, למנגנוני זרימת ההון ולניהול סיכונים בתיקים רב-נכסיים.

הונג קונג משמשת מרכז מרכזי לגישה בינלאומית למניות סיניות ולרשתות הון סיכון אזוריות. לכן, יציבות ההצמדה של USD/HKD מצמצמת את סיכון תרגום המטבע עבור הקצאות דולריות באזור אסיה-פסיפיק. עבור הגופים המוסדיים בישראל, יש לבחון את יציבות הצמד במקביל לתנודתיות בשקל, לפרמיות הסיכון האזוריות ולעקומי התשואות הבינלאומיים. ניהול סיכוני מט”ח סדור נותר חיוני, שכן שינויים בשער או בפעילות הנזילות של הבנקים המרכזיים במטבעות USD, HKD ו-ILS עשויים להשפיע ישירות על התשואה במונחי השקל.

התחזית

הכיוון בטווח הקרוב תלוי בשאלה אם USD/HKD ימשיך לבחון את אזור ההתנגדות של 7.8450–7.8500, סמוך לגבול ההמרה בצד החלש, או אם הצטמצמות פער הריבית בין HIBOR ל-SOFR תוביל להתכנסות מחודשת לעבר רמות נמוכות יותר, סביב 7.8200.

המשקיעים יידרשו לעקוב אחר עדכוני הבסיס המוניטרי של ה-HKMA, מסרי הריבית של ה-Fed ומגמות זרימת ההון באסיה, שעשויים לשמש זרזים לכיוון הצמד. בשלב הנוכחי, התנועה סביב 7.8407 ממשיכה לשקף את העמידות המבנית של מנגנון ה-LERS. עם זאת, שינויים בפערי התשואות ובתנאי הנזילות הגלובליים עשויים להשפיע על הלחצים בתוך רצועת ההצמדה.