קרן Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares (SOXL) הפכה לאחת מקרנות הסל הבולטות ביותר בגל העליות של מניות השבבים, שנהנה מהתרחבות ההשקעות בתחום הבינה המלאכותית. במקביל לתשואות החריגות שהציגה, הקרן ממחישה גם את רמת הסיכון הגבוהה המאפיינת קרנות סל ממונפות.

במהלך השנה האחרונה עלתה SOXL בכ-461%, כך שהשקעה היפותטית של 10,000 דולר הייתה צומחת לכ-56,000 דולר. מדובר בביצועים העולים משמעותית על מדד השבבים שאחריו הקרן עוקבת, אשר התחזק בכ-127% באותה תקופה.

מגמת עלייה רציפה העצימה את אפקט המינוף

SOXL נועדה לספק תשואה יומית השווה לפי שלושה מהשינוי היומי במדד ICE Semiconductor Index, ולא פי שלושה מהתשואה המצטברת לאורך זמן.

בדרך כלל, האיזון היומי של הקרן גורם לכך שהתשואה המצטברת לאורך תקופות ארוכות תהיה שונה ממכפלה פשוטה של ביצועי המדד.

אולם בשנה האחרונה פעלה המגמה החיובית המתמשכת בשוק השבבים לטובת המשקיעים.

בעוד שמדד הייחוס עלה בכ-126.6%, תשואה של פי שלושה הייתה אמורה להסתכם בכ-380%. בפועל, SOXL זינקה ביותר מ-460%, נתון המדגים כיצד מגמת עלייה עקבית עשויה להעצים את אפקט הריבית דריבית הנוצר מהאיזון היומי.

הראלי נתמך בעיקר בהמשך ההשקעות בתשתיות בינה מלאכותית, שהובילו לעלייה בביקוש למניות חברות השבבים.

אותה שיטת מינוף הגדילה גם את ההפסדים

המנגנון היומי שהעצים את העליות פעל בכיוון ההפוך בתקופות של תנודתיות.

בין תחילת יולי לתחילת אוגוסט ירד מדד השבבים בכ-4.3% בלבד. לפי חישוב פשוט של מינוף פי שלושה, ניתן היה לצפות לירידה של כ-13%.

בפועל, SOXL איבדה כמעט 23% מערכה באותה תקופה.

הפער נובע מתופעת שחיקת התנודתיות (Volatility Decay), שבה תנודות יומיות חוזרות גורמות לשחיקת התשואה בקרנות ממונפות, גם כאשר הירידה הכוללת במדד הייחוס מתונה יחסית.

בהמשך התאוששה הקרן במהירות עם חזרת העליות במניות השבבים. במהלך השבוע האחרון עלה מדד הייחוס בכ-10%, בעוד SOXL זינקה בכ-28%, תוצאה הקרובה ליעד החשיפה היומית של פי שלושה.

אופטימיות מצד המשקיעים הפרטיים לצד זהירות בשוק האופציות

הסנטימנט בקרב משקיעים פרטיים כלפי מניות השבבים נותר חיובי מאוד.

בקהילות ההשקעה המקוונות נמשכת האמונה כי ההשקעות בבינה מלאכותית יתמכו בביקוש ארוך טווח לחברות השבבים, ולכן גם ל-SOXL.

עם זאת, הפעילות בשוק האופציות מציגה תמונה מאוזנת יותר.

נתוני שרשרת האופציות של הקרן מצביעים על ביקוש גבוה יותר לאופציות מכר להגנה מפני ירידות מאשר לאופציות רכש לטווחים ארוכים, דבר המעיד כי משקיעים מקצועיים רבים מגדרים את החשיפה שלהם גם כאשר הם ממשיכים להשתתף בראלי בענף.

התמונה הזו משקפת מודעות גוברת לכך שקרנות סל ממונפות עלולות לרשום תנודות חדות גם כאשר השוק הרחב ממשיך לעלות.

רמת הסיכון נותרת גבוהה

SOXL היא אחת מקרנות הסל הממונפות הגדולות בענף, עם נכסים מנוהלים בהיקף של כ-17 מיליארד דולר.

הקרן עושה שימוש בנגזרים ובהסכמי החלף כדי להשיג חשיפה יומית של פי שלושה למדד, ובמקביל מחזיקה חשיפה מרוכזת לחברות שבבים מובילות ובהן Advanced Micro Devices, Broadcom, Micron Technology, Nvidia ו-Intel.

שילוב של מינוף וריכוזיות מגדיל את רגישות הקרן לתוצאות הכספיות של חברות השבבים הגדולות, כך שכל אכזבה מצד אחת או יותר מהן עלולה להגביר את התנודתיות בטווח הקצר.

בנוסף, המשקיעים ממשיכים לעקוב אחר מדד התנודתיות VIX, שכן עלייה בתנודתיות השוק פוגעת בדרך כלל בביצועי קרנות ממונפות לאורך זמן, בשל השפעת האיזון היומי על התשואה המצטברת.

מבט קדימה

הביצועים החריגים של SOXL בשנה האחרונה ממחישים כיצד קרנות סל ממונפות מסוגלות להניב תשואות גבוהות במיוחד כאשר השוק נמצא במגמת עלייה ממושכת. מנגד, הירידות החדות שנרשמו בתקופות של תנודתיות מדגישות את הסיכונים הייחודיים הנובעים ממנגנון המינוף היומי ומשחיקת התנודתיות. כל עוד ההשקעות בבינה מלאכותית ממשיכות לתמוך בענף השבבים, SOXL עשויה להמשיך למשוך סוחרים ומשקיעים בעלי ניסיון, אך מבנה הקרן מחייב ניהול סיכונים קפדני והבנה כי התשואה לאורך זמן עשויה להיות שונה באופן משמעותי מחשיפה יומית של פי שלושה למדד הייחוס.