Palantir Technologies ניצבת בפני מבחן שוק יוצא דופן: החברה מרחיבה במקביל את פעילותה הממשלתית, בעוד שאחד המשקיעים הדוביים הבולטים בוול סטריט מגביר מחדש את הביקורת על השווי והמבנה הפיננסי שלה. העיתוי משמעותי, כאשר חוזה ייצור בהיקף של 127 מיליון דולר מצבא ארה”ב הגיע ימים ספורים לפני שמייקל ברי החריף את ביקורתו על תמחור החברה ועל הכלכלה שמאחורי הצמיחה.

החוזה מהצבא מחזק את מעמדה של Palantir בתחום הביטחוני

צבא ארה”ב העביר את תוכנית Tactical Intelligence Targeting Access Node, או TITAN, לשלב הייצור, והעניק ל-Palantir חוזה בהיקף של 127 מיליון דולר ול-Anduril Industries חוזה של 65 מיליון דולר, במסגרת שתי הזמנות אספקה בהיקף כולל של 192 מיליון דולר. הייצור הראשוני כולל שמונה מערכות — ארבע מערכות TITAN Advanced וארבע מערכות TITAN Basic — כאשר האספקה צפויה להתבצע במהלך 18 החודשים הבאים. Palantir מובילה את הייצור לצד שותפות ובהן L3Harris Technologies, Sierra Nevada Corporation ו-World Wide Technology.

TITAN נועדה לשלב נתונים מחיישנים בחלל, באוויר וביבשה כדי לתמוך במודיעין, מיקוד מטרות ויכולות תקיפה ארוכות טווח. המעבר מאבות טיפוס לייצור חשוב מבחינה אסטרטגית, משום שהוא מספק אינדיקציה לכך שטכנולוגיית ההגנה של Palantir עוברת משלב הניסוי לפריסה מבצעית. עבור המשקיעים, החוזה מחזק גם את החשיפה של החברה לשוק טכנולוגיות הביטחון האמריקאי, שבו בינה מלאכותית הופכת בהדרגה לחלק מתשתית הלחימה.

הביקורת של Burry מתמקדת בכלכלה שמאחורי הצמיחה

הביקורת המחודשת של Michael Burry עוסקת פחות בשאלה אם Palantir צומחת ויותר במחיר שמשקיעים משלמים עבור הצמיחה הזו. לפי ניתוח של TheStreet לטענותיו, Burry בחן את מבנה ההכנסות הנדחות של Palantir והשווה את היחס שלה, העומד על כ-32%, לרמות גבוהות משמעותית בכמה חברות תוכנה גדולות המבוססות על מודל מנויים. הטענה הרחבה יותר היא שהכלכלה של Palantir עשויה להיות דומה יותר לעסק ייעוץ מבוסס טכנולוגיה מאשר לחברת תוכנה מסורתית בעלת שולי רווח גבוהים.

Burry הצביע גם על יתרות הלקוחות לקבל של Palantir, שעלו לכ-1.49 מיליארד דולר נכון ל-30 ביוני, לעומת 1.04 מיליארד דולר בסוף 2025. לקוח אחד היווה 27% מיתרת הלקוחות לקבל, אף שאף לקוח בודד לא היווה יותר מ-10% מההכנסות. Burry העלה בנוסף שאלות בנוגע למעמד המס הפדרלי של החברה, לרכישות עצמיות של מניות ולהוצאות הקשורות למטוסו של המנכ”ל Alex Karp. מדובר בביקורות אנליטיות שלו ולא בראיות להתנהלות בלתי תקינה, אך הן ממחישות את סוג הבדיקה החשבונאית והמאזנית שמתלווה לשווי שוק גבוה במיוחד.

נתוני הפעילות של Palantir מקשים על התזה הדובית

הטיעון הנגדי מופיע בתוצאות הכספיות האחרונות של Palantir. הכנסות החברה ברבעון השני של 2026 הגיעו ל-1.94 מיליארד דולר, עלייה של 93% לעומת השנה הקודמת, בעוד שההכנסות בארה”ב עלו ב-115% ל-1.57 מיליארד דולר. ההכנסות המסחריות בארה”ב זינקו ב-149% ל-764 מיליון דולר, וההכנסות הממשלתיות בארה”ב עלו ב-90% ל-809 מיליון דולר. החברה גם ייצרה 1.22 מיליארד דולר בתזרים מזומנים חופשי מתואם, המשקף שיעור של 63% מההכנסות.

בהמשך העלתה החברה את תחזית ההכנסות לשנת 2026 לטווח של 8.15–8.158 מיליארד דולר, לצד תחזית לתזרים מזומנים חופשי מתואם של 4.5–4.7 מיליארד דולר. שווי העסקאות המסחריות שנותרו לביצוע בארה”ב הגיע ל-6.24 מיליארד דולר, עלייה של 124% לעומת השנה הקודמת. נתונים אלה מספקים משקל משמעותי לצד התפעולי של הדיון בשווי, במיוחד משום שהצמיחה מתרחשת הן בפעילות הממשלתית והן בפעילות המסחרית.

PwC מוסיפה שכבה נוספת לדיון המסחרי

Palantir קיבלה גם חיזוק מסחרי משמעותי כאשר PwC הרחיבה את הברית האסטרטגית עם החברה. שתי החברות מפתחות פלטפורמה מבוססת AI לתהליכי מיזוגים, רכישות ומימושים, באמצעות Palantir Foundry ופלטפורמת הבינה המלאכותית של החברה. לפי PwC, הפלטפורמה נועדה לסייע ללקוחות להשלים עסקאות במהירות של עד 50% יותר, ובמקביל עשויה להפחית את עלויות העסקה החד-פעמיות בשיעור של עד 45%.

להתפתחות הזו יש חשיבות משום שהיא מרחיבה את התזה המסחרית מעבר לחוזים ממשלתיים. Palantir צריכה להוכיח שהטכנולוגיה שלה יכולה לייצר ביקוש מסחרי מתמשך ובהיקף משמעותי אם ברצונה להצדיק כלכלה הדומה יותר לחברת תוכנה, ולא להישען בעיקר על ציפיות הקשורות לחוזי ביטחון.

בהמשך, הסוגיה המרכזית עבור Palantir תהיה האם הצמיחה החריגה יכולה להימשך בקצב מהיר יותר מהצטברות סיכון התמחור. התחייבות הייצור מצד צבא ארה”ב והתרחבות השותפויות הארגוניות מחזקות את צד הביקוש, בעוד שהביקורת של Burry מפנה תשומת לב רבה יותר ללקוחות לקבל, לאיכות ההכנסות, לייצור המזומנים וליכולת לשמר את שולי הרווח. עבור משקיעים מתוחכמים, הרבעונים הקרובים יעסקו לכן פחות בשאלה אם Palantir מסוגלת לזכות בחוזים, ויותר בשאלה אם החוזים והפריסות המסחריות יתורגמו לכלכלה עסקית בת-קיימא שתוכל לתמוך בציפיות השוק הגבוהות במיוחד.