Oracle מתקרבת לפרסום הדוחות הבאים כאשר שני כוחות מנוגדים מעצבים את הנרטיב סביב החברה: ביקוש גובר במהירות לתשתיות ענן עבור AI, לצד בחינה חדשה מצד רגולטורים בתחום ההגבלים העסקיים באירופה. הנציבות האירופית אוספת מידע בנוגע למדיניות הרישוי של Oracle, ומעלה שאלות לגבי האפשרות שתנאים חוזיים מגבילים את יכולת הלקוחות להעביר עומסי עבודה בין ספקיות ענן, דווקא בתקופה שבה התחרות בענף מתעצמת.

הרגולטורים באירופה בוחנים את מדיניות הרישוי בענן

הנציבות האירופית בוחנת את מדיניות הרישוי של Oracle בעקבות חששות שלפיהם התנאים המסחריים של החברה עלולים להקשות על לקוחות להשתמש בתשתיות ענן של ספקיות מתחרות, בהן Amazon Web Services, Microsoft Azure ו-Google Cloud. לפי Reuters, הנציבות פונה בשלב זה לגורמי צד שלישי כדי לאסוף מידע ולבחון אם קיימות ראיות המצדיקות צעדים נוספים.

חשוב להדגיש כי בשלב זה לא מתנהלת חקירת הגבלים עסקיים רשמית נגד Oracle. נציג הנציבות האירופית מסר כי הרגולטורים ימשיכו לעקוב אחר פרקטיקות שעלולות לפגוע בתחרות בענף הענן, כאשר תהליך איסוף המידע עשוי להוביל לפתיחת חקירה רשמית או להסתיים ללא צעדים נוספים.

לעיתוי יש משמעות. הבחינה מגיעה לאחר הסכם שנחתם ביולי עם SAP, שבמסגרתו חברת התוכנה הגרמנית הסכימה להקל על לקוחות לעבור בין ספקי שירותים או לסיים חוזים. המקרה של SAP עשוי לשמש תקדים לאופן שבו הרגולטורים באירופה בוחנים פרקטיקות רישוי תוכנה שעלולות ליצור חסמים למעבר בין ספקים.

צמיחת הענן וה-AI ממשיכה להתרחב

הבחינה הרגולטורית מגיעה כאשר Oracle עוברת את אחד השינויים האסטרטגיים המשמעותיים בתולדותיה. תוצאות שנת הכספים 2026 הצביעו על הכנסות של 67.4 מיליארד דולר, עלייה של 17% לעומת השנה הקודמת. הכנסות הענן הכוללות עלו ב-39% ל-34 מיליארד דולר, בעוד שהכנסות מתשתיות ענן זינקו ב-77% ל-18.1 מיליארד דולר.

התחייבויות הביצוע שנותרו, המייצגות הכנסות חוזיות שטרם הוכרו, הגיעו בסוף שנת הכספים 2026 ל-638 מיליארד דולר, עלייה של 363% לעומת השנה הקודמת. Oracle ציינה כי חלק ניכר מהגידול נבע מחוזי AI בהיקפים גדולים, לרבות הסדרים שבהם לקוחות שילמו מראש עבור מעבדי GPU או סיפקו בעצמם את החומרה.

היקף ההתחייבויות החוזיות הוא מרכיב מרכזי בתזה העסקית סביב Oracle. החברה צופה הכנסות של 90 מיליארד דולר בשנת הכספים 2027, ומעריכה כי הכנסות הענן הכוללות ברבעון הראשון יצמחו בשיעור של 58% עד 64% בדולרים.

שינויי רישוי עשויים להשפיע על כלכלת תשתיות ה-AI

הסוגיה האנטי-מונופוליסטית מקבלת חשיבות נוספת לנוכח ההשקעות הנרחבות של Oracle במטרה להפוך לספקית גדולה יותר של קיבולת ענן לתשתיות AI. החברה דיווחה על תזרים מזומנים חופשי שלילי בהיקף של 23.7 מיליארד דולר בשנת הכספים 2026, על רקע הרחבת תשתיות הענן, וצופה לגייס כ-40 מיליארד דולר באמצעות חוב והון במהלך שנת הכספים 2027.

המודל העסקי של Oracle תלוי אפוא ביכולתה להפוך התחייבויות ענק לתשתיות AI לצריכת שירותים ולמימוש הכנסות לאורך זמן. אם הרגולטורים ידרשו בסופו של דבר שינויים במדיניות הרישוי, ההשפעה עשויה לחרוג מעבר לקנס כספי אפשרי. שינוי במבנה החוזים עשוי להשפיע על שימור לקוחות, על דפוסי המעבר בין ספקים ועל הכלכלה של אסטרטגיית הענן הרב-ספקי של Oracle.

מנגד, מדיניות רישוי גמישה יותר עשויה לחזק את מעמדה של Oracle מול לקוחות ארגוניים, אם היא תפחית את החשש מהתחייבות ממושכת לספק יחיד. לכן, הסוגיה הרגולטורית אינה בהכרח מצביעה על היחלשות אסטרטגיית הענן, אלא על האפשרות שהמודל המסחרי יצטרך להסתגל לנורמות אירופיות המדגישות יותר ניידות בין ספקי ענן וחופש בחירת הלקוח.

הדוחות יבחינו בין קצב הצמיחה לבין הסיכון הרגולטורי

Oracle צפויה לפרסם את תוצאות הרבעון הראשון של שנת הכספים 2027 ב-10 בספטמבר לאחר נעילת המסחר בארה״ב. המשקיעים יתמקדו בצמיחת תשתיות הענן, בחוזי AI חדשים, בהתחייבויות הביצוע שנותרו, בהוצאות ההוניות ובתזרים המזומנים, לצד התייחסות הנהלת החברה לסביבה הרגולטורית.

הדוחות מגיעים לאחר תקופה שבה Oracle הגדילה באופן משמעותי את צורכי המימון שלה כדי לתמוך בהרחבת מרכזי הנתונים. תשלומים מראש מצד לקוחות וחומרת GPU שמסופקת על ידם מפחיתים חלק מנטל המימון, אך היקף תוכנית התשתיות מותיר את החברה חשופה לעיכובים בבנייה, לעלויות מימון, לזמינות חומרה ולקצב שבו הביקוש החוזי הופך להכנסות מדווחות.

עבור המשקיעים בישראל ובשווקים הגלובליים, המבחן המרכזי הוא יכולתה של Oracle לשמר צמיחה חריגה בענן וב-AI תוך התאמת המודל המסחרי לסביבה רגולטורית מחמירה יותר. תוצאות 10 בספטמבר עשויות לספק אינדיקציה חשובה לגבי האיזון בין שני הכוחות, בעוד שההתפתחויות מול הרגולטורים באירופה יקבעו אם הבחינה הנוכחית תישאר תהליך איסוף מידע מוגבל או תהפוך לאתגר רחב יותר למודל העסקי של Oracle בענן.