OpenAI השלימה מכירת מניות משנית בהיקף של כ-7 מיליארד דולר, שאפשרה לעובדים בהווה ובעבר למכור חלק מהחזקותיהם לפי שווי חברה של כ-852 מיליארד דולר. העסקה מגיעה בשלב משמעותי עבור חברת הבינה המלאכותית, המתקרבת לאפשרות של הנפקה ראשונית לציבור ומתמודדת במקביל עם הצורך לספק נזילות לעובדים ולממן את המשך ההתרחבות בתחום הבינה המלאכותית.

אירוע נזילות משמעותי לקראת אפשרות להנפקה

הצעת הרכש התפתחה מאז השלימה OpenAI במרץ סבב גיוס שיא בהיקף של 122 מיליארד דולר. בניגוד לגיוס הון ראשוני קונבנציונלי, העסקה הנוכחית מספקת נזילות לבעלי מניות קיימים, ובעיקר לעובדים ולעובדים לשעבר, מבלי לחייב אותם להמתין להנפקה עתידית כדי לממש חלק מהחזקותיהם.

מבנה כזה הפך למרכיב חשוב יותר ויותר באסטרטגיה התאגידית של OpenAI. באמצעות מתן אפשרות לעובדים לממש חלק מערך החזקותיהם לפני הנפקה, החברה יכולה לתת מענה לצורכי נזילות בטווח הקצר תוך שמירה על מעמדה כחברה פרטית. העסקה האחרונה מספקת גם נקודת ייחוס נוספת לאופן שבו משקיעים בשוק הפרטי מעריכים את אחת מחברות הבינה המלאכותית הנבחנות ביותר בעולם.

השווי זינק במהירות

העסקה האחרונה של OpenAI משקפת עלייה משמעותית ביחס למכירות המניות המשניות הקודמות. באוקטובר השלימה החברה הצעת רכש בהיקף של 6.6 מיליארד דולר לפי שווי של 500 מיליארד דולר, בעוד שהצעת רכש נפרדת ב-2024 שיקפה לחברה שווי של כ-157 מיליארד דולר. ההתפתחות ממחישה את העלייה החריגה בשוויי החברות בשוק הפרטי בעקבות ההתרחבות המהירה של הבינה המלאכותית הגנרטיבית.

השווי של 852 מיליארד דולר בעסקה האחרונה מציב את OpenAI בין חברות הטכנולוגיה הפרטיות בעלות השווי הגבוה ביותר בעולם. עם זאת, שוויי חברות בשוק הפרטי עשויים להיות שונים באופן משמעותי מתמחור שיתגבש לאחר המעבר למסחר ציבורי. לכן, המשקיעים ימשיכו לבחון את השווי מול קצב צמיחת ההכנסות, עלויות המחשוב, התחייבויות התשתית והכלכלה ארוכת הטווח של שירותי הבינה המלאכותית.

ההכנות להנפקה מעלות שאלות רחבות יותר בשוק

OpenAI הגישה בחודש יוני תשקיף חסוי ל-רשות ניירות הערך האמריקאית (SEC), אף שהחברה טרם פרסמה לוח זמנים רשמי להנפקה. הנפקה ציבורית תהיה אירוע משמעותי עבור שוקי הטכנולוגיה וההון, ותאפשר למשקיעים בשווקים הציבוריים חשיפה ישירה לאחת החברות המרכזיות במחזור ההשקעות הגלובלי בבינה מלאכותית.

העיתוי יהיה משמעותי במיוחד משום ש-OpenAI אינה החברה היחידה המתקרבת לשווקים הציבוריים. חברת הבינה המלאכותית המתחרה Anthropic נערכת אף היא לאפשרות של הנפקה, ומדגישה בכך כיצד חברות AI פרטיות שוקלות יותר ויותר מימון בשוק הציבורי ככל שדרישות ההון שלהן גדלות.

הצעת הרכש האחרונה מצטרפת לדפוס של עסקאות משניות חוזרות, ומצביעה על כך שנזילות לעובדים צפויה להמשיך להיות שיקול חשוב ככל ש-OpenAI מתקרבת לאפשרות של הנפקה. השווי הפרטי של 852 מיליארד דולר יהפוך לנקודת ייחוס חשובה אם וכאשר החברה תצא לשוק הציבורי, אף ששווי ההנפקה בפועל עשוי להיות שונה בהתאם לתנאי השוק ולרמת הביקוש מצד המשקיעים.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר הגשות רגולטוריות נוספות, אינדיקציות לגבי לוח הזמנים להנפקה ומידע נוסף על הביצועים הפיננסיים ודרישות ההון של OpenAI. השאלה המרכזית תהיה האם החברה מסוגלת לתרגם את השווי החריג שנקבע בשוק הפרטי לביצועים פיננסיים בני-קיימא, תוך המשך מימון התשתית המשמעותית הנדרשת כדי להתחרות בשוק הבינה המלאכותית העולמי. הנפקה עתידית תהווה גם מבחן רחב יותר לשאלה האם משקיעים בשווקים הציבוריים מוכנים לתמוך בשוויי החברות שנקבעו במהלך ההתרחבות המהירה של מימון חברות AI פרטיות.