האזהרה של Nvidia, שלפיה עלויות הזיכרונות הפכו גבוהות יותר ויותר, מוסיפה ממד נוסף למחזור ההשקעות העולמי בבינה מלאכותית, שבו הביקוש לחומרת מחשוב מתקדמת מפעיל לחץ על חלקים רבים בשרשרת האספקה של תעשיית המוליכים למחצה. אם זמינות הזיכרונות תישאר מוגבלת עד שנת הכספים 2028, כפי ש-Nvidia ציינה, ייתכן שהמשקיעים יצטרכו לבחון מחדש עד כמה זמן סביבת המחירים הנוכחית יכולה לתמוך ברווחים בתעשיית הזיכרונות.

Nvidia מסמנת תקופה ארוכה יותר של מגבלות בהיצע הזיכרונות

הזיכרון הפך לרכיב חשוב יותר ויותר בתשתיות AI, כאשר מרכזי נתונים פורסים כמויות גדולות של מעבדי GPU ומאיצים. זיכרון ברוחב פס גבוה, או HBM, חשוב במיוחד משום שהוא מאפשר למעבדי AI לגשת לכמויות גדולות של נתונים במהירויות גבוהות, בעוד שזיכרונות DRAM קונבנציונליים ומוצרי זיכרון אחרים נותרים חיוניים ברחבי מערכות מרכזי הנתונים.

הערכתה של Nvidia, שלפיה מחירי הזיכרונות הגיעו לרמות “קיצוניות”, מצביעה על כך שהביקוש ממשיך לעלות על ההיצע הזמין. יצרניות המוליכים למחצה מרחיבות את כושר הייצור, אך ייצור זיכרונות מתקדמים דורש השקעות הון משמעותיות, תהליכי ייצור ייעודיים ותקופות הסמכה ממושכות. כתוצאה מכך, ההיצע אינו יכול בהכרח להגיב במהירות לעליות חדות בביקוש הקשור ל-AI.

מגבלה שתימשך עד FY2028 תהיה משמעותית, משום שהיא תאריך את התקופה שבה יצרניות הזיכרונות עשויות לשמור על כוח תמחור חזק יותר. עם זאת, המחירים בפועל והרווחיות ימשיכו להיות תלויים בגידול בייצור, במלאי אצל הלקוחות ובקצב ההשקעות בתשתיות AI.

מדוע MU ו-SK Hynix עשויות ליהנות ממחירי זיכרונות גבוהים

Micron ו-SK Hynix הן בין החברות החשופות ביותר באופן ישיר להתרחבות הביקוש לזיכרונות מתקדמים. לשתיהן עמדות משמעותיות בתחום HBM ובטכנולוגיות זיכרון אחרות המשמשות בשרתי AI, ולכן הביצועים הפיננסיים שלהן קשורים יותר ויותר לתוכניות הוצאות ההון של ספקיות ענן גדולות ומפתחי AI.

כאשר מחירי הזיכרונות עולים בעוד עלויות הייצור נותרות בשליטה יחסית, היצרניות יכולות לחוות שיפור משמעותי בהכנסות ובמינוף התפעולי. דינמיקה זו יכולה ליצור תנודות חדות ברווחי חברות המוליכים למחצה, משום שתעשיית הזיכרונות היא באופן היסטורי תעשייה מחזורית שבה לחוסר האיזון בין היצע לביקוש יש השפעה משמעותית על הרווחיות.

לפיכך, הוויכוח סביב השווי מתמקד בשאלה האם מכפילי הרווח הנוכחיים מביאים בחשבון כראוי תקופה אפשרית של ביקוש גבוה שיימשך לאורך זמן. אם ההיצע יישאר מוגבל זמן רב יותר מהצפוי, תחזיות הרווח עשויות להישאר נתמכות או אף לעלות. מנגד, הרחבה מהירה של כושר הייצור או היחלשות בהשקעות ב-AI עלולות לגרום לתנאי התמחור להתנרמל מהר יותר.

הביקוש ל-AI משנה את מחזור הזיכרונות

מחזור הזיכרונות הנוכחי שונה ממחזורי עלייה מסורתיים בתעשיית המוליכים למחצה, משום שתשתיות AI מייצרות ביקוש למוצרים מתמחים יותר ויותר. HBM, בפרט, הפך לחשוב מבחינה אסטרטגית לביצועים של מאיצי AI מתקדמים, ובכך יוצר צוואר בקבוק נוסף לצד קיבולת ה-GPU והרשתות.

עבור המשקיעים, הסוגיה הרחבה יותר היא האם הביקוש לזיכרונות הקשור ל-AI יכול להישאר חזק מספיק כדי לקזז את הסיכונים המחזוריים המזוהים באופן היסטורי עם התעשייה. האזהרה של Nvidia מספקת עדות לכך שהיצע הזיכרונות נותר מגבלה חשובה, אך היא אינה מבטיחה שהמחירים הגבוהים או רמות הרווחיות הנוכחיות יישמרו.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר כושר הייצור של HBM, מחירי החוזים של זיכרונות, תוכניות הוצאות ההון, רמות המלאי אצל הלקוחות והביקוש של Nvidia לתשתיות AI. השאלה המרכזית עבור MU ו-SK Hynix תהיה האם המגבלה בהיצע תימשך מספיק זמן כדי לתמוך ברווחים ברמות המצדיקות שווי גבוה יותר, או שהשווקים יתחילו לצפות לנרמול של מחירי הזיכרונות עוד לפני FY2028.