האם שוק הנחושת נכנס לעידן חדש של מחסור?

קרן הסל Global X Copper Miners (סימול: COPX) הציגה ביצועים מרשימים השבוע, עם טיפוס חד לשער סגירה של 64.30 דולר. ראלי זה, שכלל עלייה של יותר מ-3% ביום שישי לבדו, מסמן שינוי משמעותי בסנטימנט השוק, כאשר משקיעים מעכלים שילוב של זרזים חיוביים. המהלך לא היה פריצה טכנית בלבד, אלא תמחור מחדש (repricing) פונדמנטלי של הסקטור, המונע מקונצנזוס גובר כי שוק הנחושת עומד בפני גירעון מבני חמור בהרבה מהצפוי. הלחץ הסימולטני של כשלים בצד ההיצע ומקור ביקוש חדש ורעבתני מצד סקטור הטכנולוגיה הצית מחדש את השיח על “מחזור-על” (Supercycle) בסחורות.

שדרוגי אנליסטים וזעזועים בצד ההיצע

המנוע העיקרי מאחורי המומנטום השבוע היה התערבות מתוקשרת מצד מוסדות פיננסיים גדולים. בנק UBS פרסם עדכון מכריע, בו העלה באופן אגרסיבי את תחזיות מחיר הנחושת שלו לשנת 2026. הניתוח של הבנק הדגיש כי תת-ההשקעה הכרונית בתעשייה נותנת סוף סוף את אותותיה, תזה שקיבלה משנה תוקף לאור הסיבוכים המתמשכים במכרה גראסברג הענק של Freeport-McMoRan. בעוד שהכרזת ה-“כוח עליון” (Force Majeure) המקורית התרחשה מוקדם יותר ברבעון, עדכונים טריים השבוע בנוגע לעיכובים בלוחות הזמנים לחזרה לפעילות אילצו את השוק לגרוע טונאז’ משמעותי ממודלי ההיצע ל-2026. ההבנה כי לא ניתן פשוט “להפעיל מחדש את הברז” יצרה למעשה רצפה למחירים, דבר המיטיב עם הכורות הגדולות המרכיבות את מדד ה-COPX.

מכפיל הכוח של ה-AI והאנרגיה הירוקה

מעבר למגבלות ההיצע, נרטיב ביקוש עוצמתי מעצב מחדש את הערכות השווי. משקיעים מתייחסים כעת לנחושת כאל נגזרת של פריחת הבינה המלאכותית (AI). הבנייה המהירה של מרכזי נתונים דורשת כמות עצומה של כבלי נחושת להפצת חשמל ומערכות קירור, מה שמוסיף רובד של ביקוש בלתי צפוי על גבי הדרישות הקיימות למעבר לאנרגיה ירוקה. מנוע הביקוש הכפול הזה יוצר אפקט מכפיל; אנליסטים מציינים כי אפילו עלייה שולית בצריכה הקשורה ל-AI מספיקה כדי להטות את השוק המאוזן-בעדינות אל עבר גירעון עמוק, מה שמאלץ את משתמשי הקצה להבטיח חוזים ארוכי טווח בפרמיות גבוהות יותר.

חששות ממכסים מציתים לחץ על המלאים

גורם מאקרו-כלכלי מובהק האיץ גם הוא את הראלי השבוע. חרדה גוברת מפני מכסים אמריקאיים פוטנציאליים הובילה לתופעה המכונה “הקדמת רכש” (front-loading), שבה קניינים תעשייתיים ממהרים לייבא נחושת פיזית לפני החלת היטלים חדשים. אגירת מלאי אסטרטגית זו רוקנה את המחסנים בלונדון (LME) ושנחאי לרמות שפל קריטיות, והחריפה את תחושת המחסור. בנוסף, הציפייה להתאמות ריבית מצד הפדרל ריזרב החלישה את הדולר האמריקאי, מה שהפך נכסים הנקובים בדולר, כמו נחושת, לאטרקטיביים יותר עבור קונים בינלאומיים, ויצר “סערה מושלמת” לספקולציות שוורים.

מבט קדימה

במבט לעתיד, עמידותו של ראלי זה תלויה ככל הנראה ב”דמי הטיפול” (treatment charges) שמשלמים היתוכים עבור רכז נחושת. אם חיובים אלו יצנחו עמוק יותר לטריטוריה שלילית, הדבר ישמש כאות בטון לכך שהיתוכים משוועים לעפרות, מה שעשוי לאשש את יעדי המחיר השוריים ביותר. עם זאת, על המשקיעים להישאר זהירים מפני תנודתיות קצרת טווח הנובעת מאינדיקטורים כלכליים בסין, הממשיכים להשפיע באופן משמעותי על סנטימנט המתכות העולמי. המעבר משוק מאוזן לגירעון נראה כמאיץ, והשבועות הקרובים יחשפו אם מדובר בלחץ זמני (squeeze) או בתחילתה של מגמת עלייה מתמשכת.