ExxonMobil מאותתת על שיפור משמעותי ברווחיות הזיקוק, על רקע מתיחות גיאופוליטית המשבשת את זרימת האנרגיה ומעלה את מחירי הדלק. החברה ציינה כי מרווחי הזיקוק הגבוהים יותר ברבעון השלישי עשויים להגדיל את רווחיה במגזר הפעילות במורד שרשרת הערך ב-4.5 מיליארד דולר בהשוואה לשלושת החודשים הקודמים. ההתפתחות ממחישה כיצד שיבושים באספקת האנרגיה העולמית עשויים להועיל לחלקים מסוימים בתעשיית הנפט, ובמקביל להגדיל את העלויות לצרכנים ולעסקים.

מרווחי הזיקוק מעצבים את תחזית הרווחים של ExxonMobil

ExxonMobil דיווחה כי מרווחי הזיקוק המשופרים עשויים לתרום באופן משמעותי לפעילותה במורד שרשרת הערך ברבעון השלישי. מרווחי הזיקוק משקפים את ההפרש בין שווי מוצרי הנפט המזוקקים לבין עלות הנפט הגולמי והתשומות האחרות המשמשות לייצורם. כאשר מחירי הדלק עולים מהר יותר מעלויות התשומות, חברות הזיקוק עשויות ליהנות משיפור ברווחיות, אם כי התוצאות בפועל תלויות גם בתנאי התפעול, בתמהיל המוצרים ובגורמים עסקיים נוספים.

העלייה החזויה בהיקף של 4.5 מיליארד דולר נמדדת ביחס לרבעון הקודם, והיא מהווה אינדיקציה לתרומה האפשרית של שיפור המרווחים לרווחים, ולא תוצאה רבעונית סופית ומאושרת. לכן, המשקיעים יעקבו אחר פרסום הדוחות המלא של החברה כדי לקבל פרטים נוספים על ביצועי הזיקוק ועל המידה שבה המרווחים הגבוהים יותר מתורגמים לרווחים מדווחים ולתזרים מזומנים.

התחזית ממחישה גם את החשיבות של הבחנה בין ביצועי הזיקוק לבין התנודות הרחבות יותר במחירי הנפט הגולמי. מחירי אנרגיה גבוהים יותר אינם בהכרח מיטיבים באותה מידה עם כל מגזרי הפעילות של חברת נפט וגז משולבת. רווחיות הזיקוק תלויה ביחס בין עלויות הנפט הגולמי, מחירי הדלק וכושר העיבוד הזמין.

שיבושים גיאופוליטיים מצמצמים את היצע הדלק העולמי

השיפור במרווחי הזיקוק מתרחש על רקע שיבושים הקשורים למלחמה המתמשכת שבה מעורבת איראן ולתקיפות נגד תשתיות הזיקוק ברוסיה. הגבלות על יצוא אנרגיה דרך מצר הורמוז, נתיב בעל חשיבות אסטרטגית למשלוחי אנרגיה ברחבי העולם, צמצמו את זרימת האספקה. התקיפות האוקראיניות נגד בתי זיקוק ברוסיה הוסיפו לחץ על זמינותם של מוצרים מזוקקים.

התפתחויות אלה עשויות ליצור חוסר איזון אזורי בהיצע הדלק, להעלות את מחירי המוצרים ולהרחיב את מרווחי הזיקוק באזורים שבהם הביקוש נותר יציב והאספקה החלופית מוגבלת. עם זאת, משך ההשפעה והיקפה תלויים בהתפתחות העימותים, בזמינות מקורות אספקה חלופיים וביכולתן של יצרניות וחברות זיקוק להתאים את פעילותן.

עבור שוקי האנרגיה, השאלה המיידית אינה רק מהי רמת מחירי הנפט הגולמי, אלא אם השיבושים יימשכו זמן רב מספיק כדי לשמור על היצע מוגבל של דלקים מזוקקים. תקופה ממושכת של מרווחים גבוהים עשויה לתמוך ברווחי חברות הזיקוק, בעוד שהקלה במגבלות הגיאופוליטיות עלולה להפחית את הלחץ על המחירים ולצמצם את המרווחים.

מחירי דלק גבוהים מגבירים את הלחץ הפוליטי והכלכלי

לעליית מחירי הדלק יש השלכות החורגות מעבר לרווחי החברות. התייקרות הבנזין, הסולר ומוצרי נפט אחרים עלולה להגדיל את עלויות התחבורה והייצור, ולהכביד על תקציבי משקי הבית ועל עסקים. אם עלויות האנרגיה יישארו גבוהות, הן עלולות לסבך את התחזית האינפלציונית ולהשפיע על הציפיות בנוגע למדיניות המוניטרית, בהתאם למידת התפשטות ההתייקרויות למחירים ברחבי הכלכלה.

ההשלכות הפוליטיות משמעותיות במיוחד בארה”ב, שבה מחירי דלק גבוהים יוצרים סיכונים עבור ממשלו של הנשיא דונלד טראמפ לקראת בחירות אמצע הקדנציה בנובמבר. עלות האנרגיה היא סוגיה מוחשית עבור הצרכנים, ולכן עליות מחירים מתמשכות עלולות להפוך למקור ללחץ פוליטי.

במבט קדימה, המשקיעים יעקבו אחר התוצאות הרבעוניות הסופיות של ExxonMobil, אחר עמידותם של מרווחי הזיקוק ואחר ההתפתחויות המשפיעות על משלוחי האנרגיה דרך מצר הורמוז ועל כושר הזיקוק ברוסיה. השאלה המרכזית היא אם שיבושי האספקה יישארו חמורים מספיק כדי לשמר את השיפור ברווחים, או שמא חזרה הדרגתית לשגרה בשוקי הדלק תתחיל להפוך את העליות האחרונות במרווחים. התשובה תסייע לקבוע אם השיפור ברבעון השלישי משקף שינוי מתמשך ברווחיות הזיקוק או יתרון זמני הנובע מאי-ודאות גיאופוליטית.