AGNC מדווחת על הפסד משמעותי על רקע הלחץ בשוק האג״ח

AGNC Investment Corp. דיווחה על רבעון שלישי מאתגר, כאשר עליית הריבית, התנודתיות המוגברת בשווקים והיחלשות ניירות הערך מגובי המשכנתאות הכבידו על ביצועיה הפיננסיים.

ברבעון שהסתיים ב-30 בספטמבר 2026, רשמה קרן ההשקעות בנדל״ן למשכנתאות הפסד כולל של 1.28 דולר למניה רגילה. ההפסד כלל הפסד נקי של 1.17 דולר למניה והפסד נוסף של 0.11 דולר למניה ברווח הכולל האחר, הקשור להשקעות שנמדדו לפי שווי שוק ונרשמו במסגרת OCI.

הערך המוחשי הנקי בספרים ירד ל-7.13 דולר למניה רגילה, לעומת 8.58 דולר בסוף יוני. מדובר בירידה של 1.45 דולר, או 16.9%. למרות הירידה, AGNC הכריזה על דיבידנדים בסך 0.36 דולר למניה רגילה במהלך הרבעון.

השילוב בין הדיבידנדים לבין הירידה בערך המוחשי הנקי בספרים הוביל לתשואה כלכלית שלילית של 12.7% על ההון העצמי המוחשי.

נשיא החברה, המנכ״ל ומנהל ההשקעות הראשי, פיטר פדריקו, ייחס את הביצועים ללחץ משמעותי בשוקי האג״ח, במיוחד בשבועות האחרונים של ספטמבר. עליית הריבית והתנודתיות המוגברת בשוק האג״ח הממשלתיות האמריקאיות תרמו לחולשה ניכרת בניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות ממשלתיות (Agency MBS). לדברי פדריקו, זה היה הענף בעל הביצועים החלשים ביותר במדד Bloomberg U.S. Aggregate Bond במהלך הרבעון.

מרווח הריבית הנקי מצטמצם עם עליית עלויות המימון

AGNC רשמה הכנסות ממרווח נטו ומעסקאות Dollar Roll בסך 0.37 דולר למניה רגילה, ללא השפעות מסוימות של הפחתת פרמיות מצטברת בגין תקופות קודמות. זאת, לעומת 0.40 דולר למניה ברבעון הקודם.

מרווח הריבית הנקי השנתי של החברה, הכולל את הפוזיציה שלה בניירות ערך מגובי משכנתאות מסוג To-Be-Announced ואת עסקאות החלף הריבית, אך אינו כולל הפחתת פרמיות מצטברת, הצטמצם ל-1.86%, לעומת 2.00% ברבעון השני.

עלויות המימון עלו במהלך התקופה. עלות המימון הממוצעת המשוקללת המשולבת של AGNC, כולל עסקאות החלף ריבית, עלתה ל-3.09%, לעומת 2.89%. הריבית הממוצעת המשוקללת על הסכמי רכישה חוזרת (Repo) עלתה ל-3.77%, לעומת 3.74%, בעוד עלות המימון המשתמעת של פוזיציית To-Be-Announced עלתה ל-3.64%, לעומת 3.46%.

תשואת הנכסים הממוצעת בתיק ההשקעות, ללא פוזיציית To-Be-Announced, עלתה ל-5.21%, לעומת 4.87%. עם זאת, בניכוי הפחתת פרמיות מצטברת, תשואת הנכסים הממוצעת עמדה על 4.92%, לעומת 4.89% ברבעון הקודם.

הנתונים מצביעים על כך שעליית התשואה על הנכסים לא מנעה את הצטמצמות מרווח הריבית הנקי, על רקע התייקרות עלויות המימון.

היקף תיק ההשקעות, מינוף ונזילות

AGNC דיווחה על תיק השקעות בהיקף של 94.4 מיליארד דולר נכון ל-30 בספטמבר. התיק כלל 91.4 מיליארד דולר בניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות ממשלתיות (Agency MBS), רכישות עתידיות נטו בהיקף של 2.4 מיליארד דולר של ניירות ערך מסוג זה באמצעות שוק To-Be-Announced, וכן 0.6 מיליארד דולר בניירות ערך להעברת סיכון אשראי, ניירות ערך שאינם מגובים על ידי סוכנויות ממשלתיות והשקעות אשראי נוספות בתחום המשכנתאות.

יחס המינוף של החברה, המחושב על בסיס הערך המוחשי הנקי בספרים והחשיפה לסיכון, עלה לפי 7.9, לעומת פי 7.4 בסוף יוני. יחס המינוף הממוצע על בסיס חשיפה לסיכון במהלך הרבעון עמד על פי 7.6.

AGNC החזיקה במזומנים ובניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות ממשלתיות שאינם משועבדים בהיקף של 6.3 מיליארד דולר. הנתון אינו כולל ניירות ערך להעברת סיכון אשראי וניירות ערך שאינם מגובים על ידי סוכנויות ממשלתיות, שאינם משועבדים. הסכום היווה 57% מההון העצמי המוחשי בסוף הרבעון.

החברה גם הנפיקה 97.6 מיליון מניות רגילות במסגרת תוכנית ההנפקה שלה בשוק (At-the-Market), וגייסה תמורה נטו של 992 מיליון דולר. סמנכ״לית הכספים, ברניס בל, אמרה כי החברה ניצלה את מחזורי המסחר הגבוהים בעקבות הצטרפותה למדד S&P MidCap 400, כדי להנפיק מניות בפרמיה משמעותית ביחס לערך המוחשי הנקי בספרים למניה.

אסטרטגיית הגידור מותאמת לעליית הריבית

AGNC הרחיבה את היקף הגידור שלה על רקע ההידרדרות בתנאי שוק האג״ח. עסקאות החלף ריבית, פוזיציות באג״ח ממשלתיות אמריקאיות, גידורים מבוססי אופציות ומכשירי גידור נוספים כיסו 90% מהתחייבויות המימון בסוף הרבעון, לעומת 73% בסוף יוני. ללא גידורים מבוססי אופציות, שיעור הכיסוי הגיע ל-97%, לעומת 82% קודם לכן.

היקף עסקאות החלף הריבית של החברה, שבהן היא משלמת ריבית קבועה, הסתכם בערך נקוב של 74.6 מיליארד דולר. שיעור הריבית הקבועה הממוצע לתשלום עמד על 2.96%, ואילו שיעור הריבית המשתנה הממוצע לקבלה היה 3.90%. הפוזיציה הקצרה נטו של החברה באג״ח ממשלתיות אמריקאיות גדלה ל-11.1 מיליארד דולר, בעוד היקף אופציות ה-Swaption לקבלת ריבית קבועה הסתכם ב-6.3 מיליארד דולר.

ההנהלה מעריכה כי התחזית לניירות ערך מגובי משכנתאות של סוכנויות ממשלתיות עשויה להשתפר לאחר שתנודתיות שוק האג״ח הממשלתיות תדעך. פדריקו הצביע על מרווחי משכנתאות המתקרבים לקצה העליון של טווח המסחר הרב-שנתי שלהם, ירידה בסיכון לפירעון מוקדם ברמות הריבית הנוכחיות ואיזון בין ההיצע לביקוש כגורמים התומכים בתחזית חיובית יותר.

מה על המשקיעים לעקוב אחריו בהמשך

המשקיעים יעקבו אחר התנודתיות בשוק האג״ח הממשלתיות האמריקאיות, מרווחי המשכנתאות ויכולתה של AGNC לשמור על מרווח הריבית הנקי שלה ככל שעלויות המימון משתנות. ביצועי ניירות הערך מגובי המשכנתאות של סוכנויות ממשלתיות ימשיכו להיות גורם מרכזי בקביעת הערך בספרים, לנוכח החשיפה המשמעותית של החברה לסוג נכסים זה ורגישותה לשינויים בריבית.

גם המינוף הגבוה של החברה והרחבת היקף הגידור יהיו שיקולים חשובים. אף שההנהלה מזהה פוטנציאל לשיפור בביצועי ניירות הערך מגובי המשכנתאות, העיתוי והיקפו של כל שיפור יהיו תלויים ביציבות השווקים ובכיוון הריבית.