בכירי הפדרל ריזרב ממשיכים להתמודד עם איזון מורכב במדיניות, כאשר ביקוש אמריקאי עמיד פוגש אינפלציה שנותרה מעל היעד. נשיא הפד של ריצ’מונד, טום ברקין, אמר ביום שלישי כי התנאים הכלכליים מתחזקים, אם כבר, ובכך חיזק את הטיעון למדיניות מוניטרית מרסנת. במקביל, קובעי המדיניות ממשיכים לעקוב אחר מצב שוק העבודה.

ביקוש עמיד משאיר את האינפלציה במרכז המדיניות

ברקין אמר כי המשך ההוצאה הצרכנית והחוזק הכלכלי מחוץ לתחום הבינה המלאכותית תומכים בפעילות. הערכתו מצביעה על כך שהכלכלה האמריקאית אינה נשענת באופן בלעדי על השקעות הקשורות ל-AI כדי לשמור על המומנטום. תחומים כמו תעשייה וביטחון תורמים גם הם לביקוש הרחב יותר.

נשיא הפד של ריצ’מונד הדגיש בעבר את עמידות הצרכנים, שאחראים לכמעט 70% מהתוצר המקומי הגולמי של ארה”ב. בנאום שנשא באוגוסט ציין ברקין כי צמיחת התוצר הריאלי עמדה בממוצע על 2.5% מאז 2023, וכי ההוצאה הצרכנית נותרה עמידה למרות אי-ודאות גבוהה ועלויות אנרגיה מוגברות.

עמידות זו מסבכת את תחזית האינפלציה. כאשר הביקוש נותר חזק, לעסקים עשויה להיות יכולת גדולה יותר לספוג עלויות גבוהות או להעביר אותן לצרכנים. מצב כזה מקשה על זעזועי היצע זמניים להתפוגג מבלי להשפיע על התנהגות רחבה יותר בקביעת המחירים.

העלאת הריבית של הפד משקפת את העדיפות שניתנת לאינפלציה

ברקין הגן על העלאת הריבית ב-25 נקודות בסיס בשבוע שעבר, ואמר כי הסיכונים לאינפלציה עולים על הסיכונים להשגת תעסוקה מרבית. המהלך העלה את טווח היעד של ריבית ה-Fed Funds ל-3.75% עד 4.00%. לדבריו, הריסון הנוסף אמור לסייע בהחזרת האינפלציה לעבר יעד הפד של 2%.

ההתבטאויות מדגישות את משמעותה של החלטת הפד האחרונה. במקום להתייחס לאינפלציה הגבוהה כתוצאה בלעדית של שיבושים זמניים, קובעי המדיניות מתמקדים יותר ויותר בשאלה האם לחצי המחירים עלולים להשתרש באמצעות ביקוש חזק יותר, שכר, שירותים והחלטות תמחור של חברות.

לחצי האינפלציה מתרחבים מעבר לאנרגיה ולמכסים

הערכתו של ברקין חשובה במיוחד משום שהאינפלציה האחרונה הושפעה מכמה זעזועי היצע, בהם מחירי האנרגיה והמכסים. עם זאת, הפד של ריצ’מונד טען כי אתגר האינפלציה רחב יותר. במאי ציין ברקין כי ההוצאה הצרכנית נותרה יציבה גם ללא התחשבות בבנזין, בעוד שגם רווחי החברות, הפעילות התעשייתית והשקעות ה-AI תמכו בביקוש.

ברקין הזהיר גם כי זעזועי היצע עלולים להפוך לממושכים יותר כאשר הם משפיעים על ציפיות ועל התנהגות התמחור. ניתוח עדכני של הפד של ריצ’מונד מצביע על רצף של זעזועים הקשורים למכסים, אנרגיה, שיבושים גיאופוליטיים ומגבלות היצע. ההתפתחויות מדגישות את הקושי להבחין בין עליות מחירים זמניות לבין לחצים אינפלציוניים עמידים יותר.

השווקים מתמודדים עם תחזית ריבית מורכבת יותר

עבור השווקים הפיננסיים, התבטאויותיו של ברקין מחזקות את האפשרות שהריבית תישאר ברמה מרסנת למשך זמן ארוך יותר, אם האינפלציה לא תתקדם באופן ברור לעבר היעד. ריבית גבוהה יותר עשויה להשפיע על תשואות אג”ח האוצר, עלויות המימון של חברות, שוויי מניות ושוקי המט”ח. במקביל, אינפלציה מתמשכת עלולה להגביל את הגמישות של הפד להגיב להיחלשות בתנאי התעסוקה.

המשקיעים יעקבו אפוא אחר נתוני האינפלציה, ההוצאה הצרכנית ושוק העבודה כדי לבחון האם העמידות הכלכלית יוצרת לחץ נוסף על המחירים. הקשר בין הביקוש, המכסים, עלויות האנרגיה והשקעות הקשורות ל-AI יישאר חשוב במיוחד. אם האינפלציה תמשיך להתרחב בעוד הפעילות נותרת חזקה, הפד עשוי להתמודד עם לחץ מתמשך לתת עדיפות ליציבות המחירים. מנגד, אם הביקוש ייחלש באופן משמעותי, האיזון בין יעדי האינפלציה והתעסוקה עשוי להפוך למורכב יותר.