MGM Resorts International עמדה במרכז תגובת שוק חדה לאחר ש-People Inc. של Barry Diller משכה את הצעתה לרכישת יתרת המניות המוחזקות בידי הציבור בחברת הקזינו והבידור. העסקה המוצעת, ששווייה עלה על 18 מיליארד דולר בעת פרסומה ביוני, יצרה אפשרות לשינוי במבנה הבעלות על MGM, אך בסופו של דבר לא התקדמה לאחר חודשים של משא ומתן.

מדוע הצעת ההשתלטות על MGM קרסה?

People Inc. הגישה ב-1 ביוני הצעה לא מחייבת לרכוש את כל מניות MGM שאינן מוחזקות על ידה תמורת 48.30 דולר למניה במזומן. People כבר החזיקה בכ-27% מ-MGM, ולכן העסקה הייתה מגדילה משמעותית את אחזקתה ועשויה הייתה להפוך את מפעילת הקזינו לחברה פרטית. דירקטוריון MGM הקים ועדה מיוחדת של דירקטורים בלתי תלויים כדי לבחון את ההצעה, ובהמשך נכנס למשא ומתן עם People.

ההצעה הסתיימה בסופו של דבר ללא הסכם. Diller אמר כי People לא סברה שה”תמהיל” מתגבש כפי שקיוותה, ולכן החליטה שלא לקדם בשלב זה את הפיכת MGM לחברה פרטית. ההצהרה לא זיהתה גורם ספציפי הקשור למימון, לשווי החברה או למבנה העסקה כסיבה המכרעת. עם זאת, People מסרה כי היא עדיין מעוניינת בחלופות אסטרטגיות אפשריות הקשורות ל-MGM, ובכך הותירה אפשרות לשיחות עתידיות מבלי להציג עסקה חדשה.

תגובת השוק מדגישה את פער השווי

מניית MGM ירדה בכ-10% ב-24 בספטמבר, והגיעה במהלך המסחר לכ-34 דולר. הירידה למעשה מחקה את פרמיית ההשתלטות שהייתה מגולמת במניה לאחר הצעת יוני, כאשר ההצעה של 48.30 דולר שיקפה פרמיה משמעותית ביחס למחיר השוק של MGM באותה עת.

הפער בין ההצעה שנמשכה לבין מחיר המניה לאחר ההודעה משמעותי. במחיר של כ-34 דולר למניה, MGM נסחרה בכ-30% מתחת למחיר ההצעה של 48.30 דולר. הדבר ממחיש עד כמה חלק משמעותי מהתמחור הקודם היה קשור לאפשרות העסקה ולא רק לביצועים התפעוליים של החברה. אין בכך כדי לקבוע מהו שוויה העצמאי של MGM, אך הדבר מראה עד כמה ציפיות לעסקה השפיעו על המניה.

הפעילות העסקית של MGM נותרה המשתנה המרכזי

סיום המגעים סביב ההשתלטות אינו משנה את הנכסים התפעוליים של MGM. בתוצאות הרבעון השני של 2026 דיווחה MGM על הכנסות מאוחדות של 4.5 מיליארד דולר, עלייה של 1% לעומת השנה הקודמת. הרווח הנקי המיוחס ל-MGM הגיע ל-292 מיליון דולר, לעומת 49 מיליון דולר שנה קודם לכן. Resorts בלאס וגאס הניבו הכנסות של 2.2 מיליארד דולר, עלייה של 3%, בעוד EBITDAR מתואם של המגזר עלה ב-3% ל-735 מיליון דולר.

הפעילות הדיגיטלית של החברה נותרה גם היא בעלת חשיבות אסטרטגית. הכנסות MGM Digital עלו ב-20% לעומת השנה הקודמת ברבעון השני, לפי החברה. במקביל, BetMGM דיווחה על הכנסות נטו של 711 מיליון דולר ברבעון השני, עלייה של 3%, בעוד שההכנסות נטו במחצית הראשונה הגיעו ל-1.4 מיליארד דולר. ה-EBITDA המתואם של BetMGM ברבעון השני עמד על 74 מיליון דולר, מה שמצביע על המשך תרומה חיובית לרווחים למרות התמתנות מסוימת בפעילות הלקוחות.

MGM ממשיכה גם בהתרחבות בינלאומית ארוכת טווח. אתר הנופש המשולב באוסקה נמצא עדיין בשלבי פיתוח, בעוד MGM China מהווה רכיב משמעותי נוסף בחשיפה הבינלאומית של החברה. עסקים אלה צפויים לקבל משקל הולך וגדל בפרופיל הפיננסי של החברה העצמאית לאחר שהצעת ההשתלטות יורדת מהאופק המיידי.

מה צפוי כעת ל-MGM ול-People Inc.?

דירקטוריון MGM חיזק כעת את כוונתו להמשיך לפעול כחברה עצמאית, בעוד People שומרת על אחזקה של כ-27%. בכך נוצר מצב יוצא דופן שבו רוכשת פוטנציאלית נותרת בעלת מניות משמעותית גם לאחר שמשכה את ניסיונה להשיג שליטה מלאה.

המוקד הבא יעבור לכן מספקולציות סביב עסקה לביצועים התפעוליים של MGM, להקצאת ההון ולביצוע האסטרטגיה. המשקיעים יעקבו אחר הביקוש בלאס וגאס, הפעילות האזורית, MGM China, הרווחיות של BetMGM והתקדמות פרויקט אוסקה. עבור People Inc., האחזקה המתמשכת ב-MGM פירושה שביצועי המניה נותרו רלוונטיים מבחינה פיננסית גם ללא עסקת רכישה מיידית. הירידה בספטמבר ממחישה כיצד הסרת ציפיות להשתלטות יכולה לשנות באופן מהותי את מסגרת התמחור של השוק, ולהגדיל את החשיבות של התוצאות העצמאיות של החברה בקביעת כיוון המניה בהמשך.