מאז המחצית השנייה של שנת 2022, וורן באפט וצוות הניהול של ברקשייר האת’וויי נוקטים בגישה של צמצום חשיפה, כאשר החברה מממשת נכסים בקצב גבוה מכפי שהיא רוכשת. הנתונים מראים כי מאז הרבעון השלישי של אותה שנה, ענקית ההשקעות לא מצאה הזדמנויות קנייה משמעותיות התואמות את הקריטריונים הקשיחים שלה, מה שהוביל להצטברות מזומנים אדירה. בעוד שהשוק הכללי דהר קדימה, באפט נשאר נאמן לעקרון של הימנעות מרכישות במחירים מופקעים, החלטה שמעוררת תהיות רבות בקרב אנליסטים לגבי היכולת של ערך מסורתי להתמודד עם צמיחה טכנולוגית מואצת.

הפער בתשואות: נאסד”ק מול הגישה השמרנית

בחינה של ביצועי השוק חושפת תמונה ברורה של פספוס עבור אלו שבחרו לחקות את אסטרטגיית המזומנים של ברקשייר האת’וויי. בעוד שמניית החברה הציגה תשואה מכובדת של כ-70%, מדדי הייחוס המרכזיים השאירו אותה הרחק מאחור. מדד ה-SPY רשם עלייה של כ-99%, בעוד מדד ה-QQQ, המייצג את ענקיות הטכנולוגיה, זינק בכ-144% באותה תקופת זמן. פער זה מדגיש את העובדה שהשוק תוגמל על נטילת סיכונים במגזרים שבאפט נטה להתרחק מהם, מה שיוצר מתח מובנה בין ניהול סיכונים שמרני לבין מקסום רווחים בשוק שורי.

שאלת הנביא: האם באפט מזהה משבר מתקרב?

ההיסטוריה מלמדת שוורן באפט מעדיף להיראות “טועה” בטווח הקצר כדי להימנע מאסון בטווח הארוך. הסטטוס שלו כ”מוכר נטו” מרמז על כך שהוא מזהה בועה או לפחות היעדר מוחלט של מרווח ביטחון במחירי המניות הנוכחיים. עבור משקיעים רבים, הדילמה היא האם להמשיך לרכוב על גלי העליות של הנסדא”ק או להתכונן לתיקון שהנביא מאומהה כנראה צופה. למרות שהפספוס של השנים האחרונות הוא כואב במונחים של תשואה מצטברת, בברקשייר מאמינים כי השמירה על נזילות תאפשר להם להשתלט על חברות איכותיות ביום שבו השוק יחווה זעזוע.

המשמעות הכלכלית של המצב הנוכחי היא שהשוק פועל תחת אופטימיות טכנולוגית שאינה עולה בקנה אחד עם מדדי הערך הקלאסיים. מי שהלך בדרכו של באפט בשלוש השנים האחרונות אמנם שמר על הון יציב, אך איבד הזדמנות ליצירת עושר משמעותי שהגיעה מהמהפכה הדיגיטלית ומבינה מלאכותית. בסופו של דבר, המבחן האמיתי של ברקשייר האת’וויי לא יהיה בשיא של השוק, אלא בנקודת השפל. רק כאשר יגיע התיקון הגדול, נדע האם המימושים שהחלו ב-2022 היו טעות של זהירות יתר או שמא מדובר בקריאת שוק גאונית נוספת של המשקיע הגדול בהיסטוריה.