מחירי הנפט המשיכו לעלות ביום שלישי, כאשר החרפת המתיחות בין ארה״ב לאיראן הגבירה את החשש כי השיבושים באספקת הנפט מהמזרח התיכון עלולים להימשך. החוזים העתידיים על נפט מסוג ברנט עלו ב-0.35% ל-97.34 דולר לחבית, בעוד נפט מסוג West Texas Intermediate עלה ב-1.26% ל-92.63 דולר, והותיר את שווקי האנרגיה ממוקדים בפרמיית הסיכון הגיאופוליטית ההולכת וגדלה.

מצר הורמוז נותר במרכז סיכון האספקה

העלייה האחרונה במחירים משקפת את החששות כי העימות עלול להתפתח לשיבוש ממושך בהובלת הנפט, ולא להסתכם בזעזוע גיאופוליטי זמני. מצר הורמוז נותר אחד מצווארי הבקבוק החשובים ביותר בעולם בתחום האנרגיה, כאשר כ-20 מיליון חביות נפט גולמי ומוצרי נפט עברו דרך נתיב המים מדי יום בשנת 2025. מדינות ובהן איראן, עיראק, כווית, קטאר ובחריין מסתמכות במידה רבה על הנתיב לצורך משלוחי היצוא שלהן, ולכן האספקה העולמית חשופה להגבלות ממושכות.

ההסלמה האחרונה התרחשה בעקבות מתקפות הדדיות שכללו כלי שיט במצר ובסביבתו. כוחות אמריקאיים תקפו בסוף השבוע שלוש מכליות נפט איראניות, ובהן כלי שיט סמוך לאי ח׳ארג, מרכז יצוא הנפט המרכזי של איראן. לאחר מכן תקפו כוחות איראניים מכליות ששטו בנתיבים שטהרן הגדירה כבלתי מורשים, בעוד שהמתיחות סביב כלי שיט הקשורים לארה״ב הגבירה את החששות בנוגע לבטיחות הספנות המסחרית.

הזינוק במחירי הנפט מגביר את החששות האינפלציוניים

העלייה המחודשת במחירי הנפט מגיעה לאחר זינוק חד בשבוע שעבר. ברנט עלה בכ-8%, בעוד WTI התחזק בכמעט 10%, כאשר הסוחרים הגדילו את פרמיית הסיכון הגיאופוליטית המגולמת במחירי האנרגיה. לאחר מכן הגיע מחיר הברנט לרמתו הגבוהה ביותר מאז 24 ביולי, והדגיש באיזו מהירות חששות בנוגע לאספקה יכולים להתגלגל לעלייה במחירי המדדים המרכזיים כאשר הסיכונים לשינוע גוברים.

עלייה מתמשכת במחירי הנפט עלולה ליצור אתגר מקרו-כלכלי רחב יותר. מחירי נפט גבוהים יותר יכולים להעלות את עלויות התחבורה והייצור, ובהמשך לחלחל לאינפלציה לצרכן באמצעות מחירי הבנזין, הסולר ומוצרי נפט מזוקקים אחרים. עבור הבנקים המרכזיים, מצב כזה עלול לסבך את הדרך להורדות ריבית, אם אינפלציה הנובעת מעלויות האנרגיה תתחיל לקזז את ההתקדמות שנרשמה בתחומים אחרים.

ההשפעה עשויה להתפשט גם למגזר העסקי. חברות תעופה, חברות לוגיסטיקה, יצרנים ועסקים אחרים עתירי אנרגיה עלולים להתמודד עם עלייה בהוצאות התפעול, בעוד שהצרכנים עלולים לספוג עלויות גבוהות יותר של דלק ותחבורה אם מחירי הנפט יישארו ברמות גבוהות.

שווקי הנפט בוחנים כמה זמן השיבושים באספקה עשויים להימשך

השאלה המרכזית עבור שווקי הנפט מתמקדת יותר ויותר במשך השיבוש ולא רק בהיקפו. אנליסטים הזהירו כי אספקת הנפט ממדינות המפרץ הפרסי עלולה להישאר מוגבלת לאורך יתרת שנת 2026, כאשר התאוששות מלאה עשויה להימשך עד הרבעון הראשון או השני של 2027, אם ההגבלות על השיט והסיכונים לתשתיות יישארו גבוהים.

OPEC+ הותירה את מדיניות התפוקה שלה לחודש אוקטובר ללא שינוי, לאחר סדרה של העלאות חודשיות בתפוקה, בעוד נתיבי יצוא חלופיים ומלאים אסטרטגיים עשויים לספק כרית מסוימת. עם זאת, מנגנונים אלה עשויים שלא להצליח להחליף במלואם את הכמויות המועברות בדרך כלל דרך המפרץ, אם מצר הורמוז יישאר מוגבל באופן משמעותי לאורך תקופה ממושכת.

לפיכך, השווקים יעקבו אחר פעולות צבאיות נוספות, ביטחון הספנות המסחרית, התפתחויות סביב תשתיות האנרגיה במפרץ וכל סימן למעורבות דיפלומטית בין וושינגטון לטהרן. השלב הבא בעליית מחירי הנפט יהיה תלוי במידה רבה בשאלה האם המתיחות תתחיל להתמתן או ששיבושי האספקה יהפכו לממושכים. עלייה מתמשכת לעבר 100 דולר לחבית תגביר את הפוטנציאל ללחצים אינפלציוניים מחודשים ועלולה להפוך לגורם משמעותי יותר בתשואות האג״ח הממשלתיות ברחבי העולם, בשערי המטבעות ובשוויי המניות.