מחירי הזהב עלו במתינות בתחילת השבוע, לאחר שהמשקיעים בחנו מחדש את הסיכוי להעלאת ריבית נוספת מצד ה-Federal Reserve באוקטובר, בעקבות דבריו של היו״ר קווין וורש. השינוי בציפיות סיפק למתכת היקרה הקלה מסוימת לאחר ירידה של 0.7% בשבוע הקודם. עם זאת, האינפלציה המתמשכת ואי-הוודאות לגבי התחזית הכלכלית העולמית ממשיכות להקשות על שוק המתכות היקרות. לקראת החלטת המדיניות הבאה של ה-Fed, המשקיעים שוקלים את האפשרות לעלויות מימון גבוהות יותר מול מעמדו של הזהב כנכס לשימור ערך בתקופות של חוסר יציבות גיאופוליטית.

דברי וורש משנים את ציפיות השוק למדיניות ה-Fed

מחיר הזהב בשוק הספוט עלה ביום שני ב-0.4% ל-4,180.97 דולר לאונקיה, נכון לשעה 7:35 בבוקר בסינגפור. מחיר הכסף טיפס ב-0.6% ל-57.33 דולר לאונקיה, וגם הפלטינה והפלדיום רשמו עליות. הזהב היה נתון ללחץ לאחר שנתוני האינפלציה בארה״ב עלו על הציפיות ועודדו את הסוחרים להביא בחשבון אפשרות להעלאת ריבית נוספת. ההתפתחויות גם תמכו בדולר.

דבריו של וורש בהמשך התפרשו כאיתות להפחתת הסיכוי להעלאת ריבית מיידית. הסוחרים הורידו את ההסתברות הגלומה להעלאה של רבע נקודת אחוז לפחות מ-20%, סימן לכך שהשווקים נוטים יותר להעריך שה-Fed ישאיר את הריבית ללא שינוי בישיבתו הקרובה. להתפתחות זו יש חשיבות עבור הזהב, שאינו מניב ריבית. כאשר הציפיות הן לעליית ריבית, נכסים נושאי ריבית נעשים אטרקטיביים יותר יחסית, והעלות האלטרנטיבית של החזקת זהב עולה.

האינפלציה ומחירי הנפט נותרו סיכונים מרכזיים לשווקים

השינוי בציפיות הריבית אינו מבטל את סיכוני האינפלציה בכלכלה האמריקאית. נתוני המחירים האחרונים חידשו את החשש שהאינפלציה תישאר גבוהה, מצב שעשוי לחייב את קובעי המדיניות לשמור על תנאים מוניטריים מרסנים למשך זמן רב מהצפוי. מחירי נפט גבוהים מוסיפים מורכבות לתמונה, משום שהם מייקרים את האנרגיה ועלולים להעלות גם מדדי אינפלציה רחבים יותר.

תגובת הזהב לגורמים האלה אינה חד-משמעית. ציפיות לריבית גבוהה יותר ולדולר חזק יותר עלולות להכביד על מחירו, בעוד שאי-ודאות גיאופוליטית וחששות ליציבות הכלכלית עשויים להגביר את הביקוש לנכסים הנתפסים כאמצעי לשימור ערך. מדד Bloomberg Dollar Spot נותר כמעט ללא שינוי ביום שני, לאחר שירד ב-0.3% בשבוע הקודם. לכן, גם תנועות המטבע ימשיכו לעמוד במעקב הסוחרים.

אי-הוודאות הגיאופוליטית ממשיכה להשפיע על הביקוש לזהב

מחיר הזהב נותר מעל רף 4,000 הדולר לאונקיה מאז אוגוסט, בין היתר בזכות מעמדו כנכס מקלט. למרות זאת, מחירו עדיין נמוך בכ-20% מרמתו עם פרוץ העימות בין ארה״ב לאיראן בסוף פברואר. הדבר ממחיש כיצד שינויים בציפיות הריבית ובמיצוב המשקיעים בשוק יכולים לקזז במהירות את הביקוש להגנה מפני סיכונים גיאופוליטיים.

כעת יתמקדו המשקיעים בישיבת המדיניות הקרובה של ה-Fed, בנתוני האינפלציה החדשים ובהתבטאויות נוספות של בכירי הבנק. אם ה-Fed יאותת כי הריבית צפויה להישאר ללא שינוי, הזהב עשוי לקבל תמיכה נוספת הודות להפחתת הלחץ על נכסים שאינם נושאי תשואה. מנגד, הפתעות אינפלציוניות כלפי מעלה, עלייה בתשואות אג״ח ממשלת ארה״ב או התחזקות הדולר עלולות למחוק את העליות האחרונות. השילוב בין ציפיות למדיניות המוניטרית, מחירי האנרגיה וההתפתחויות הגיאופוליטיות צפוי להמשיך למלא תפקיד מרכזי בכיוון מחיר הזהב בטווח הקרוב.