מתכות יקרות נכנסות לראלי מואץ בסוף הקיץ

הזהב והכסף רשמו באוגוסט את אחת העליות החדות ביותר בשוק המתכות היקרות במהלך הקיץ, כאשר הזהב עלה בכ-15% והכסף התחזק בכ-19%. יחד הוסיפו שתי המתכות כמעט 5 טריליון דולר לשווי השוק, לפי הניתוח המצוטט בחומר המקור. העליות משקפות הערכה מחודשת של המדיניות המוניטרית, האינפלציה והסיכונים הגיאופוליטיים, לצד ביקוש לנכסים המסוגלים לשמור על ערכם בתנאי אי-ודאות מוגברת.

למרות עוצמת העליות, שתי המתכות עדיין נסחרות מתחת לשיאים שנקבעו מוקדם יותר השנה. להבחנה זו חשיבות, שכן המהלך האחרון משלב התאוששות עם חידוש המומנטום. קצב העליות המהיר הוביל גם לסגירת פוזיציות שורט ולעלייה בפעילות ספקולטיבית, שעשויות להעצים את העליות מעבר למה שניתן לייחס לנתוני היסוד בלבד.

מדיניות האוצר והסיכון הגיאופוליטי מחזקים את הביקוש לזהב

אחד הגורמים המרכזיים למהלך בסוף אוגוסט היה החלטת משרד האוצר האמריקאי להכפיל את תוכנית הרכישות החוזרות של אג״ח לטווח ארוך ל-4 מיליארד דולר בכל פעולה. המהלך סייע להפחית חלק מהלחץ על תשואות האג״ח בעלות מועד הפירעון הארוך, התפתחות בעלת חשיבות עבור הזהב, שאינו מייצר הכנסות מריבית. כאשר התשואות הריאליות מתייצבות או יורדות, עלות ההזדמנות של החזקת זהב פוחתת.

המתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון מספקת גורם תמיכה נוסף. המשך העימות שבו מעורבת איראן תרם לחששות מחודשים בנוגע למחירי האנרגיה וחיזק את מעמדו של הזהב כנכס הנוטה ליהנות מאי-ודאות. עבור מנהלי השקעות בארה״ב ובשווקים הבינלאומיים, השילוב בין אי-ודאות גיאופוליטית, סיכוני אינפלציה ושינויים בציפיות לגבי הריבית הגדיל את הביקוש לנכסים הגנתיים.

גם היחלשות הדולר רלוונטית למהלך. מטבע אמריקאי חלש יותר יוצר בדרך כלל סביבה נוחה יותר לסחורות הנקובות בדולרים, משום שהוא עשוי להפוך אותן לזולות יחסית עבור רוכשים מחוץ לארה״ב. השילוב בין הגורמים יצר תנאים שבהם החששות המוניטריים והגיאופוליטיים מחזקים זה את זה.

ביצועי הכסף משקפים מבנה ביקוש שונה

העלייה של 19% בכסף עלתה על ביצועי הזהב והדגישה את ההבדלים בין שני השווקים. שתי המתכות נהנות מביקוש להשקעה ומאי-ודאות מאקרו-כלכלית, אך לכסף חשיפה משמעותית גם לפעילות התעשייתית. הביקוש מתשתיות למרכזי נתונים של בינה מלאכותית, ממודרניזציה של רשתות החשמל ומאלקטרוניקה מתקדמת מגדיל את חשיבותו של הכסף בתעשייה.

חומר המקור מצביע על גירעון משמעותי בהיצע הפיזי, כאשר הצריכה התעשייתית מצמצמת את המלאים הזמינים בקצב מהיר יותר מקצב ההתחדשות של התפוקה ממכרות ברחבי העולם. מצב זה יוצר דינמיקה שונה מזו של הזהב, משום שהכסף עשוי ליהנות במקביל ממעמדו כנכס המושפע מאי-ודאות ומהתרחבות הביקוש הקשור לטכנולוגיה.

הזהב מתמודד עם מבחן להמשך התרחבות העלייה

קית׳ לרנר, מנהל ההשקעות הראשי ב-Truist, שינה את הערכתו לגבי הזהב בחזרה לנייטרלית, בין היתר בשל התייצבות התשואות הריאליות, שיפור בתנאים הטכניים, ביקוש עמיד מצד הבנקים המרכזיים והיחלשות הדולר. ההתאוששות של הזהב אל מעל לממוצע הנע ל-200 יום מצביעה גם היא על היחלשות המומנטום השלילי שנרשם קודם לכן.

עם זאת, חזרה לשיאים הקודמים, סביב 5,300 דולר לאונקיה, עשויה להיות קשה יותר מההתאוששות הראשונית. המשקיעים צפויים לעקוב אחר תשואות האג״ח הממשלתיות, ציפיות הריבית של הפדרל ריזרב, תנועות הדולר וההתפתחויות במזרח התיכון. אם התנאים ימשיכו לתמוך בשוק, המתכות היקרות עשויות לשמור על המומנטום עד סוף אוגוסט. מנגד, עלייה מחודשת בתשואות הריאליות או התחזקות הדולר עלולות לבחון את עמידות הראלי ולהגביר את מימושי הרווחים לאחר העלייה המהירה.

עיקרי הדברים