מדד נאסד”ק קומפוזיט, מדד מרכזי למניות הטכנולוגיה והצמיחה בארה”ב, עבר שבוע מסחר הגנתי וסיים אותו ברמה של 26,180.46 נקודות. הירידה של 2.05% בחמישה ימי מסחר משקפת בחינה מחודשת של תמחור חברות הצמיחה, כאשר משקיעים מוסדיים בוחנים את מכפילי הרווח הגבוהים מול מדיניות מוניטרית מגבילה, תשואות ריאליות משתנות ולחצים מאקרו-כלכליים.

התאוששות בסוף השבוע אינה מבטלת את הלחץ על מניות הטכנולוגיה

המסחר במגזר הטכנולוגיה התאפיין במכירות באמצע השבוע, שדחפו את המדד לבחינת רמת התמיכה של 26,000 נקודות. ביום המסחר האחרון התאושש המדד ב-113.29 נקודות, או 0.43%, לאחר שנפתח ברמה של 26,198.83 נקודות ונע בטווח יומי שבין 26,049.29 ל-26,269.85 נקודות.

נאסד”ק נותר בעשירון העליון של טווח 52 השבועות, שנע בין 20,690.25 ל-27,190.21 נקודות. מחזור המסחר ביום שישי הסתכם ב-6.32 מיליארד מניות, נמוך משמעותית מהממוצע התלת-חודשי של 9.43 מיליארד. המחזור הנמוך מצביע על כך שרכישות במחירים נמוכים יותר בלמו חלק מהירידה, אך המשקיעים המוסדיים עדיין אינם ממהרים להרחיב חשיפה באופן אגרסיבי לקראת פרסום נתונים מאקרו-כלכליים נוספים.

תשואות ריאליות גבוהות עלולות להכביד על מכפילי הצמיחה

תמחור נאסד”ק רגיש במיוחד לתנועת התשואות הריאליות ולעלויות המימון של חברות טכנולוגיה. הירידה השבועית של 2.05% משקפת בחינה מחודשת של השאלה אם מכפילי הרווח הגבוהים עדיין מוצדקים בסביבה שבה הבנקים המרכזיים עלולים לשמור על מדיניות מגבילה לאורך זמן.

מניות בעלות משך פיננסי גבוה, ובהן חברות שבבים וחברות הקשורות לבינה מלאכותית, חשופות במיוחד לעלייה בתשואות האג”ח. האטה בהוצאות טכנולוגיית המידע או עלייה נוספת בתשואות ארוכות הטווח עלולות להגביר את הלחץ על התמחור. במקביל, אי-ודאות פיסקלית בארה”ב ומתיחות מסחרית בין-לאומית מוסיפות סיכונים לשרשראות האספקה הגלובליות.

המשמעות עבור משקיעים ישראלים ומגזר הטכנולוגיה

עבור מנהלי נכסים גלובליים והמערכת הפיננסית בתל אביב, ביצועי נאסד”ק חשובים במיוחד בשל הקשר ההדוק בין שוקי ההון בארה”ב לבין תעשיית הטכנולוגיה הישראלית. גופים מוסדיים ומשקיעים ישראלים מחזיקים חשיפה משמעותית לחברות טכנולוגיה אמריקאיות ולחברות בעלות פעילות גלובלית, ולכן שינוי בתיאבון לסיכון במניות הצמיחה עשוי להשפיע גם על זרימות ההון בשוק המקומי.

מנהלי תיקים בישראל נדרשים לבחון את החשיפה לטכנולוגיה האמריקאית לצד פרמיות הסיכון הביטחוניות באזור ותנודתיות השקל. שינויים חדים בשערי המט”ח או בהקצאות ההון הגלובליות עשויים להשפיע על התשואה במונחי שקל ולהגדיל את התנודתיות בתיקים בעלי חשיפה גבוהה לנכסים דולריים.

התחזית: הכיוון הקרוב של נאסד”ק יהיה תלוי במידה רבה ביכולתו של המדד להגן על רמת התמיכה של 26,000 נקודות. שמירה על רמה זו עשויה לאפשר התייצבות, בעוד שבירה ברורה שלה עלולה להגביר את לחץ המכירות ולהוביל לתיקון עמוק יותר.

נתוני האינפלציה בארה”ב, תוצאות חברות השבבים והכוונת ה-Fed צפויים להמשיך להשפיע על תמחור מניות הטכנולוגיה. העלייה ביום שישי מצביעה על ביקוש באזורי החולשה, אך המחזור הנמוך והירידה השבועית מדגישים את הזהירות בשוק. ההתפתחויות בתשואות האג”ח, בהוצאות ההון על תשתיות בינה מלאכותית, ברווחי החברות ובמדיניות המוניטרית ימשיכו להיות גורמים מרכזיים בקביעת כיוון המדד.