מדיניות ה-Federal Reserve חזרה למרכז תשומת הלב של השווקים הגלובליים, כאשר האינפלציה נותרת גבוהה ותשואות אג״ח האוצר האמריקאי ממשיכות לעלות. ההערכה האחרונה של Vanguard מספקת נקודת התייחסות ברורה למשקיעים: Joe Davis, הכלכלן הראשי הגלובלי של החברה, אמר כי הריבית קצרת הטווח תצטרך ככל הנראה לעלות מעל 5% לפני שהידוק המדיניות יתחיל ליצור ירידה משמעותית בפוטנציאל הרווחים ובפעילות הכלכלית, תוך הדגשה שזה אינו תרחיש הבסיס של Vanguard.

Vanguard מעלה את תחזית הריבית ל-2026

ה-Federal Reserve העלה את טווח היעד לריבית הפדרלית ב-25 נקודות בסיס ל-3.75%–4% בישיבתו ב-16 בספטמבר, העלאת הריבית הראשונה מאז 2023. הבנק המרכזי ציין כי הפעילות הכלכלית מתרחבת בקצב יציב, ההוצאה המקומית נותרה עמידה וצמיחת הפריון וההשקעות ההוניות נותרו חזקות, לצד ההערכה שהאינפלציה עדיין גבוהה.

על רקע זה, Vanguard צופה כעת העלאת ריבית נוספת אחת עד סוף 2026, שתביא את טווח היעד ל-4%–4.25%. Josh Hirt, הכלכלן הבכיר של Vanguard בארה״ב, תיאר את המהלך הצפוי כהתאמה מחדש של המדיניות המוניטרית והסרת התמיכה שניתנה בעבר, ולא כתחילתו של מחזור הידוק ממושך.

מדוע ריבית של 5% חשובה לשווקים?

ההערכה של Davis מבחינה בין סביבת המדיניות הנוכחית לבין תרחיש מגביל משמעותית יותר. לדבריו, הריבית קצרת הטווח תצטרך לעלות באופן ניכר מעבר לרמה של כ-4% שאליה הגיעה לאחר החלטת ספטמבר, כאשר ריבית מעל 5% תייצג אזור שבו Vanguard תתחיל לדון בירידה משמעותית בפוטנציאל הרווחים ובפעילות הכלכלית. Davis הדגיש גם כי תרחיש כזה אינו תרחיש הבסיס של Vanguard.

ההבחנה חשובה משום שהתנאים הפיננסיים כבר מתהדקים באמצעות שוק האג״ח לטווחים ארוכים יותר. לפי TheStreet, תשואת אג״ח האוצר האמריקאי ל-10 שנים נסגרה על 5.11% ב-23 בספטמבר, רמת הסגירה הגבוהה ביותר מאז יולי 2007. Vanguard זיהתה כמה גורמים העומדים מאחורי העלייה הרחבה יותר בתשואות האג״ח הגלובליות, בהם מחירי אנרגיה גבוהים, אינפלציה מתמשכת, בנקים מרכזיים ניציים יותר, חששות פיסקליים מצד ממשלות וגידול בביקוש להון הקשור למחזור ההשקעות ב-AI.

האינפלציה נותרה המגבלה המרכזית

הדיון במדיניות המוניטרית מושפע מאינפלציה שעדיין לא חזרה ליעד ה-2% של ה-Federal Reserve. מדד המחירים לצרכן בארה״ב עלה ב-3.4% ב-12 החודשים שהסתיימו באוגוסט, בעוד מדד הליבה, שאינו כולל מזון ואנרגיה, עלה ב-2.4%. באוגוסט נרשמה עלייה חודשית של 0.4%, כאשר מחירי הדלק היו אחראים ליותר משליש מהעלייה החודשית הכוללת.

ההתמדה של האינפלציה משאירה את האפשרות להעלאת ריבית נוספת על שולחן הדיונים, גם כאשר הפעילות הכלכלית נותרת עמידה. הניתוח של Vanguard מצביע על כך שסף השוק החשוב יותר יהיה רצף של העלאות ריבית אגרסיביות באופן משמעותי יותר, שיונעו מלחצי אינפלציה מחודשים וממצב אפשרי של הידוק נוסף בשוק העבודה. עד להתפתחות תרחיש כזה, Vanguard צופה שהשווקים הפיננסיים והכלכלה הרחבה ישמרו על עמידות במהלך ששת עד 12 החודשים הקרובים.

עבור משקיעים גלובליים, ובהם משקיעים בישראל עם חשיפה למניות בארה״ב, לנכסים דולריים ולאג״ח בינלאומיות, הקשר בין מדיניות ה-Fed, תשואות האוצר האמריקאי, האינפלציה ורווחי החברות ימשיך להיות גורם מרכזי. מבחן המדיניות המשמעותי הבא יגיע בישיבת ה-Federal Reserve ב-27–28 באוקטובר, בעוד מסלול מחירי האנרגיה ונתוני האינפלציה הקרובים יסייעו לקבוע אם מסלול הריבית הנוכחי נותר עקבי עם תרחיש הבסיס של Vanguard או מתקרב לתרחיש המגביל יותר שתיאר Davis.