וול סטריט נסוגה ביום חמישי כאשר העלייה החדה בתשואות אג״ח האוצר האמריקאי גברה על החוזקה במניות התוכנה, ודחפה את מדד S&P 500 לשפל של שבועיים. השוק נכנס לרבעון הרביעי כאשר המשקיעים מאזנים בין עמידות רווחי החברות והביקוש לטכנולוגיה לבין סיכוני אינפלציה גבוהים יותר, מחירי נפט ועלויות מימון גבוהות לטווח ארוך.

תשואות האג״ח הופכות לגורם הלחץ המרכזי בשוק

תשואת האג״ח הממשלתית האמריקאית ל-10 שנים הגיעה ל-5.3445%, הרמה הגבוהה ביותר מאז אפריל 2002, והעמיקה את גל המכירות החזק בשוקי האג״ח הממשלתיים בעולם. התשואה רשמה גם את העלייה הרבעונית החדה ביותר מאז 1994, והמחישה את היקף התמחור מחדש שמתרחש בשוקי האג״ח.

העלייה האחרונה הגיעה לאחר שנתוני הייצור בארה״ב הצביעו על זינוק במחירי התשומות. מדד המחירים ששולמו של Institute for Supply Management עלה ל-77.9 בספטמבר, לעומת 71.1 באוגוסט, והגביר את החששות כי עלויות גבוהות יותר של אנרגיה וחומרי גלם עלולות להשאיר את האינפלציה ברמה גבוהה.

תשואות גבוהות יותר לטווח ארוך משמעותיות במיוחד עבור שוקי המניות, משום שהן מגדילות את שיעור ההיוון המיושם על רווחי החברות העתידיים. הן גם מייקרות את עלויות המימון של חברות ועלולות להפחית את האטרקטיביות היחסית של מניות לעומת אג״ח ממשלתיות.

מניות התוכנה מספקות קיזוז חלקי

סקטור הטכנולוגיה נותר אחד התחומים החזקים יותר בשוק, כאשר מדד התוכנה של S&P 500 עלה ב-0.8%. העלייה נתמכה על ידי Accenture, שמנייתה זינקה לאחר שחברת הייעוץ בתחום טכנולוגיית המידע פרסמה תחזית הכנסות חזקה מהצפוי לשנת הכספים 2027. התחזית סייעה להעלות גם את מניותיהן של חברות מקבילות, בהן Cognizant ו-IBM.

גם Micron Technology סיפקה תמיכה למגמת ההשקעות הרחבה יותר בתחום ה-AI, לאחר שחזתה הכנסות רבעוניות גבוהות מהציפיות של האנליסטים ודיווחה על התחייבויות לקוחות בהיקף של $32 מיליארד במסגרת הסכמי אספקה. עם זאת, מניית Micron ירדה במהלך יום המסחר, לאחר שכמעט הכפילה את עצמה פי ארבעה מוקדם יותר השנה.

הפער בין החברות ממחיש כי המשקיעים ממשיכים להבחין בין חברות שנהנות מביקוש טכנולוגי שניתן לצפות אותו במידה גבוהה יחסית, לבין סקטורים החשופים יותר ישירות לעלייה בעלויות המימון.

מחירי הנפט מוסיפים לחששות האינפלציוניים

גם שוקי האנרגיה הוסיפו מקור לחץ. מחיר הנפט מסוג Brent זינק בכ-$3 ל-$101.76 לחבית לאחר שסין השעתה את יצוא הדלקים, והגבירה את החששות מפני הידוק שכבר מורגש בשוקי הדלק העולמיים. מחירי נפט גבוהים יותר עלולים להתגלגל ישירות לעלויות התחבורה והייצור, ובמקביל להקשות על הבנקים המרכזיים במאמציהם לרסן את האינפלציה.

בהתאם לכך, סקטורים הרגישים לריבית נחלשו. מניות חברות הדיור ירדו ב-1.1%, בעוד מניות הבנקים ירדו ב-1.3%. גם מניות הנדל״ן, חברות התשתיות ומניות מוצרי הצריכה הבסיסיים ירדו, בעוד מדד התנודתיות Cboe עלה ל-17.07 נקודות, הרמה הגבוהה ביותר זה שבועיים.

רף הציפיות מדוחות הרבעון הרביעי עולה

עבור משקיעים בישראל ובשווקים הגלובליים, השאלה המרכזית היא האם רווחי החברות ימשיכו לקזז עלות הון גבוהה יותר מבחינה מבנית. מדד S&P 500 עדיין נתמך בציפיות רווח חזקות, אך תשואות אג״ח גבוהות מאלצות את השווקים לבחון מחדש את התמחורים ואת יכולתן של ההשקעות בתחום ה-AI להמשיך ולהתרחב בקצב הנוכחי.

עונת הדוחות לרבעון השלישי, שתתחיל באמצע אוקטובר, תהיה מבחן משמעותי. המשקיעים יעקבו אחר תחזיות החברות, שולי הרווח, תוכניות המימון וההשקעות בטכנולוגיה, לצד נתוני האינפלציה ושוק העבודה. יחסי הגומלין בין צמיחת הרווחים לבין תשואות אג״ח האוצר צפויים להמשיך להיות גורם מרכזי עבור שוקי המניות בארה״ב במהלך הרבעון הרביעי.