הין התאושש בעקבות התערבות מתואמת

הין היפני רשם התאוששות חדה לאחר התערבות מתואמת, בגיבוי ארצות הברית, שסייעה להרים את המטבע מרמתו הנמוכה ביותר זה כארבעה עשורים. אף שהמהלך העניק הקלה זמנית, אנליסטים בבתי השקעות ובמוסדות פיננסיים מובילים סבורים כי התחזית ארוכת הטווח של הין עדיין מאתגרת, בשל גורמים מבניים בכלכלה ובמדיניות המוניטרית של יפן.

בעקבות ההתערבות התחזק הין לרמה של כ-157 ין לדולר, לאחר שנחלש מעבר לרף של 163 ין לדולר. מדובר באחת ההתאוששויות הקצרות והחדות ביותר שנרשמו בשנים האחרונות. עם זאת, בשוק המט”ח מעריכים כי התערבות לבדה אינה מסוגלת לשנות את הכוחות המבניים שממשיכים להפעיל לחץ על המטבע היפני.

ההתערבות סיפקה תמיכה זמנית

המהלך הנוכחי מצטרף להתערבויות שביצעו הרשויות היפניות בשנים 2022 ו-2024, שנועדו לבלום את היחלשות הין.

באופן מסורתי, התערבויות מסוג זה כוללות מכירת דולרים בידי הבנק המרכזי של יפן ורכישת ין. אולם דיווחים אחרונים מצביעים על כך שמשרד האוצר האמריקאי מכר דווקא אירו כדי לסייע במימון ההתערבות – מהלך חריג שעורר עניין רב בשוקי המט”ח.

למרות התחזקות הין, הדולר נותר יציב יחסית, שכן המשקיעים ממשיכים להעריך כי הפדרל ריזרב עשוי להותיר את הריבית ברמה גבוהה, ואף להמשיך בהידוק המדיניות אם האינפלציה תישאר גבוהה.

המדיניות המוניטרית ממשיכה להיות הגורם המרכזי

אסטרטגים ב-UBS מעריכים כי מסגרת המדיניות הנוכחית של יפן ממשיכה להגביל את יכולתו של הין לשמור על מגמת התחזקות לאורך זמן.

להערכתם, הבנק המרכזי של יפן צפוי להמשיך בתהליך הדרגתי בלבד של נרמול המדיניות המוניטרית, בעוד שהריבית הריאלית במדינה נותרת שלילית. כתוצאה מכך, הסיכון להתערבויות נוספות מצד הרשויות צפוי להיות הגורם המרכזי התומך במטבע בטווח הקצר, ולא השיפור בנתוני היסוד של הכלכלה.

גם אנליסטים ב-HSBC סבורים כי התחזקות ממושכת של הין תחייב העלאות ריבית מהירות יותר מצד הבנק המרכזי של יפן, לצד תמיכה ממשלתית רחבה יותר במטבע והאטה בקצב ההתרחבות הפיסקלית.

ללא שינויים מבניים אלה, מעריכים האנליסטים כי הדולר ימשיך לשמור על יתרונו מול הין, גם אם הרשויות יתערבו בשוק המט”ח מעת לעת.

סימני שאלה סביב אופן ההתערבות

הדיווחים על שימוש באירו במקום בדולרים במסגרת ההתערבות העלו שאלות גם בקרב כלכלנים באשר ליעילות המהלך.

רובין ברוקס, עמית בכיר ללימודים כלכליים במכון ברוקינגס, ציין כי אם וושינגטון אכן השתמשה בנכסים הנקובים באירו לצורך ההתערבות, ייתכן שהשווקים יראו בכך ניסיון להימנע ממכירת אג”ח ממשלת ארה”ב שבידי יפן.

לדבריו, גישה כזו עלולה לפגוע באמון המשקיעים, שכן התערבויות מתואמות בשוק המט”ח נשענו בעבר בעיקר על יתרות דולריות. אם השוק יפקפק במחויבות העומדת מאחורי המהלך, השפעתו הפסיכולוגית של כלי ההתערבות עלולה להיחלש לאורך זמן.

מדיניות הפדרל ריזרב ממשיכה להשפיע על שוק המט”ח

גורם מרכזי נוסף שממשיך ללחוץ על הין הוא תחזית הריבית בארצות הברית.

הריבית הגבוהה בארה”ב ממשיכה למשוך הון עולמי לשוק האג”ח הממשלתיות, מחזקת את הדולר ומכבידה על מטבעות בעלי תשואה נמוכה, ובהם הין. כל עוד פער הריביות בין ארצות הברית ליפן לא יצטמצם באופן משמעותי, מעריכים האנליסטים כי הדולר ימשיך ליהנות מיתרון ברור.

תחזית

ההתערבות המתואמת הצליחה לבלום את היחלשותו המהירה של הין ולהוביל להתאוששות משמעותית בטווח הקצר. עם זאת, מרבית האנליסטים רואים במהלך אמצעי ייצוב זמני בלבד ולא פתרון ארוך טווח. התחזקות יציבה של המטבע היפני צפויה להיות תלויה בשינויים רחבים יותר, ובהם נרמול מהיר יותר של המדיניות המוניטרית ביפן, תמיכה ממשלתית ברורה יותר במטבע והתפתחויות במדיניות הפדרל ריזרב. עד לשינויים אלה, הין צפוי להמשיך להיות חשוף ללחצי פיחות, גם אם הרשויות ימשיכו להתערב בשוק המט”ח.