הין היפני נותר תחת לחץ משמעותי גם השבוע, כאשר מדד הין של PHLX ‏(^XDN) ננעל ביום שישי, 13 ביוני, ברמה של 62.41 נקודות — ירידה של 0.11 נקודות, או 0.18%. במהלך השבוע נרשמה קפיצה תוך-יומית לעבר 62.60 נקודות ב-12 ביוני, ככל הנראה בעקבות שינויים בציפיות השוק לתשואות האג”ח בארה”ב, אך בהמשך המדד נסוג. במקביל, צמד המטבעות דולר-ין (USD/JPY) המשיך להיסחר סביב 160.25, דבר המדגיש את הלחץ המבני המתמשך על המטבע היפני.

פער הריביות ממשיך להעיק על הין

בלב חולשתו של הין עומד פער הריביות הרחב והמתמשך בין יפן לארצות הברית. ריבית הבנק המרכזי של יפן עומדת כיום על 0.75%, בעוד שריבית הפדרל ריזרב נעה בטווח של 3.50%–3.75%, פער של כ-300 נקודות בסיס.

פער זה ממשיך להזין את אסטרטגיית ה-“Carry Trade”, במסגרתה משקיעים מלווים כספים ביין בריבית נמוכה ומשקיעים אותם בנכסים דולריים בעלי תשואה גבוהה יותר. התחזיות המוסדיות לגבי שער הדולר-ין בסוף השנה נעות בטווח רחב שבין 150 ל-164, מה שמעיד על מחלוקת אמיתית בין הכלכלנים בנוגע לכיוון המטבע. לפיכך, המשקיעים נדרשים לזהירות בכל הנוגע לציפיות להתחזקות מהירה של הין, במיוחד לאחר שתחזיות להידוק מהיר יותר של המדיניות המוניטרית ביפן נדחו שוב ושוב.

העימות עם איראן וערוץ ההשפעה של מחירי האנרגיה

המלחמה מול איראן הפכה לגורם משמעותי נוסף המשפיע על הכלכלה היפנית ועל המטבע המקומי. יפן, כאחת מיבואניות האנרגיה הגדולות בעולם, חשופה במיוחד לעליות במחירי הנפט — בניגוד לארצות הברית, שנהנית מעצמאות אנרגטית יחסית.

בעקבות ההתפתחויות האחרונות העלה הבנק המרכזי של יפן את תחזית האינפלציה הבסיסית ל-2.8%, לעומת 1.9% בתחזית הקודמת. במקביל, הופחתה תחזית הצמיחה לשנת הכספים 2026 ל-0.5%, לעומת 1.0% קודם לכן. בישיבת המדיניות האחרונה נרשמה הצבעה צמודה של 6 מול 3 בעד השארת הריבית ללא שינוי, כאשר חברי הוועדה שהתנגדו קראו להעלאה מיידית של הריבית לרמה של 1.00%.

סיכוני ה-Carry Trade והאפשרות למימוש חד

אחד הסיכונים המשמעותיים ביותר עבור השווקים הפיננסיים הוא האפשרות לפירוק מהיר ובלתי מסודר של עסקאות ה-Carry Trade הממומנות ביין. היקף הפוזיציות הללו מוערך כיום במאות מיליארדי דולרים.

משקיעים בעלי ניסיון זוכרים את אירועי אוגוסט 2024, אז העלאת ריבית בלתי צפויה מצד הבנק המרכזי היפני הובילה לצניחה של יותר מ-12% במדד הניקיי 225 ביום מסחר אחד ולתיקון של כ-6% במדד S&P 500. המבנה הנוכחי של השוק מזכיר במידה מסוימת את אותה תקופה, והקפיצה החדה שנרשמה במהלך המסחר ב-12 ביוני ממחישה עד כמה השווקים נותרים רגישים לשינויים פתאומיים בתמחור המאקרו.

תחזית

במבט קדימה, כיוון הין היפני יושפע משלושה גורמים מרכזיים: קצב האיתותים של הבנק המרכזי של יפן לגבי העלאת הריבית הבאה, התפתחות מחירי האנרגיה על רקע המצב במזרח התיכון, והכוונת המדיניות העתידית של הפדרל ריזרב.

העלאת ריבית לרמה של 1.00% — מהלך שרוב הכלכלנים עדיין צופים שיתרחש לפני סוף השנה — עשויה לתמוך בהתאוששות הין, אם כי עוצמת המהלך תהיה תלויה גם בגישת הפד ובמסריו לגבי המשך המדיניות המוניטרית בארה”ב.

מן הצד השני, זעזוע ממושך במחירי האנרגיה או שינוי משמעותי בהערכת הסיכונים הפיסקליים בארה”ב עלולים להשאיר את צמד USD/JPY ברמות גבוהות. מספר אנליסטים מזהים את אזור 162 כנקודת התערבות פוטנציאלית עבור הרשויות היפניות. לפיכך, המשקיעים צפויים לעקוב מקרוב אחר ישיבת הבנק המרכזי של יפן הקרובה, פרסום מדד המחירים לצרכן בארה”ב לחודש יוני, וכל שינוי במסרים מצד ממשלת יפן בנוגע לטווח הפיחות המקובל של המטבע.