תוצאות שיא ואופטימיות היסטורית בתחזיות החברות

עונת הדוחות הכספיים הנוכחית לרבעון השני של 2026 מציגה ביצועים תפעוליים שנדיר לראות בהיסטוריה הפיננסית הריאלית. וול סטריט נוהגת בדרך כלל לנצל את עונת הדוחות כדי להוריד תחזיות לרבעונים הבאים; הפעם, האנליסטים מעלים באגרסיביות את התחזיות לשנים 2026 ו-2027. לפי נתוני Bloomberg Intelligence, הפער בין חברות המעלות את תחזיות הרווח לאלו שמפחיתות אותן הוא הרחב ביותר מאז שנת 2011. נתוני Fundstrat מראים כי כ-93% מהחברות שדיווחו במדד ה-S&P 500 עקפו את תחזיות הרווח — “הפתעה חיובית עצומה של 15.5%” לעומת הממוצע ההיסטורי. הצמיחה המשוקללת ברווחים עומדת על כ-25%, רבעון שני ברציפות של צמיחה מעל 20%. באופן קריטי, העוצמה הזו אינה מוגבלת עוד רק לענקיות הטכנולוגיה (“שבע המופלאות”). נתוני FactSet מראים כי 493 החברות הנותרות במדד ה-S&P 500 צועדות לקראת צמיחה של 23% ברווחים — הביצועים החזקים ביותר שלהן מאז 2021. ארבע מתוך חמש התורמות הגדולות ביותר לצמיחה ברבעון זה — מיקרון (MU), שברון (CVX), אקסון (XOM) וברודקום (AVGO) — מגיעות מחוץ לביג טק, מה שמעיד על התרחבות משמעותית של יסודות השוק.

למה המניות לא מגיבות לבשורות הטובות?

למרות התנאים שלרוב מציתים גל עליות עוצמתי, שוק המניות נותר ברובו תקוע בטווח מוגדר. מדד ה-S&P 500 נמצא כמעט באותה נקודה שבה התחיל את הקיץ, והשוק מציג קרירות מפתיעה כלפי דוחות חיוביים. לפי FactSet, חברות המדווחות על הפתעה חיובית ברווחים ראו את מניותיהן יורדות בממוצע ב-0.1% ביום הדיווח — לעומת עלייה ממוצעת של 1% בחמש השנים האחרונות. מנגד, חברות שמפספסות את התחזיות נענשות בחומרה, עם תשואת חסר ממוצעת של 4.7 אחוזי שטח לעומת השוק. מספר גורמים מרכזיים מסבירים את הפער הזה בין הזינוק ברווחי החברות לבין הקיפאון במחירי המניות. כניסה לעונת הדוחות ברמות שיא הביאה את מדד ה-S&P 500 למכפיל רווח עתידי של מעל 20, גבוה בהרבה מהממוצעים שלו ל-5 ו-10 שנים. כאשר ציפיות גבוהות כבר מתומחרות בשוק, תוצאות מצוינות רק משמרות את המצב הקיים אך נכשלות בלספק הפתעה חיובית חדשה. במקביל, המשקיעים הופכים עצבניים יותר ויותר לגבי מאות מיליארדי הדולרים שנשפכים לתשתיות בינה מלאכותית. התחייבויות עתק להוצאות הון, כמו תחזית ההשקעות של אלפאבית להוצאות של עד 205 מיליארד דולר ב-2026, מעלות חששות לגבי תזרימי המזומנים החופשיים ולוח הזמנים להחזר ההשקעה בפועל (ROI). לבסוף, מתיחות גיאופוליטית מחודשת במזרח התיכון הזניקה מחדש את מחירי הנפט, מה שמעורר חששות אינפלציוניים ומעלה סימני שאלה לגבי הצמיחה הכלכלית הרחבה.

סיכום

החברות האמריקאיות מציגות ביצועים תפעוליים מהגבוהים שנראו בשנים האחרונות, כשהן מספקות תוצאות רבעוניות מצוינות ותחזיות עתידיות אופטימיות במיוחד. עם זאת, מכיוון ששוק המניות כבר תימחר מראש את רוב השלמות הזו, אפילו דוחות שיא היסטוריים מתקשים לדחוף את המדדים המובילים לשיאים חדשים. ככל שנמשכת הרוטציה מחוץ להשקעות ה-AI הצפופות אל עבר השוק הרחב, המשקיעים מעדיפים להמתין ולראות האם השקעות העתק בתשתיות הבינה המלאכותית יתרגמו לרווחים ארוכי טווח בטרם יזרימו הון חדש לגל עליות נוסף.