מחירי הזהב עלו לאחר שהמשקיעים הגיבו להיחלשות הדולר האמריקאי ולהתחזקות ההערכה כי לחצי האינפלציה ממשיכים להתמתן. השילוב בין ירידה בחששות האינפלציוניים לבין שינוי בציפיות לריבית תמך במחירי המתכת היקרה וחיזק את מעמדה כאפיק לגיוון תיקי השקעות וכנכס מקלט בתקופות של אי־ודאות.

המהלך האחרון ממחיש את הקשר ההדוק בין שוק הסחורות לבין ההתפתחויות המאקרו־כלכליות. בעוד השווקים מעריכים מחדש את מסלול המדיניות של הפדרל ריזרב, היחלשות הדולר והתמתנות ציפיות האינפלציה שיפרו את האטרקטיביות של הזהב והשפיעו על זרימת ההון בשווקים הפיננסיים ברחבי העולם.

היחלשות הדולר תומכת בביקוש לזהב

לזהב קיים בדרך כלל מתאם שלילי מול הדולר האמריקאי. כאשר הדולר נחלש, הזהב הופך לזול יותר עבור רוכשים מחוץ לארצות הברית, דבר התומך בביקוש העולמי. תנודות בשערי המטבע הן בין הגורמים המרכזיים המשפיעים על מחירי המתכות היקרות בטווח הקצר, במיוחד כאשר הן מלוות בשינויים בציפיות למדיניות המוניטרית.

המשקיעים פירשו גם את הנתונים הכלכליים האחרונים כאיתות לכך שהאינפלציה מתייצבת. אף שרמת המחירים עדיין גבוהה מיעדי הבנקים המרכזיים במדינות רבות, קצב ההתייקרות התמתן בהשוואה לשיאים שנרשמו בעבר. מגמה זו הפחיתה את החשש שהבנקים המרכזיים יידרשו להותיר את הריבית ברמה גבוהה לאורך זמן, ובכך שיפרה את האטרקטיביות היחסית של נכסים שאינם מניבים תשואה, כגון זהב.

ציפיות לריבית נמוכה יותר מפחיתות את העלות האלטרנטיבית של החזקת זהב, שאינו מייצר הכנסות מריבית. לכן, משקיעים מוסדיים נוטים להגדיל את החשיפה למתכות יקרות כאשר תשואות האג”ח מתייצבות או יורדות.

המגמות המאקרו־כלכליות ממשיכות להכתיב את שוק המתכות היקרות

שוק הזהב ממשיך להיות רגיש להתפתחויות באינפלציה, במדיניות הבנקים המרכזיים, במתיחות הגיאופוליטית ובקצב הצמיחה העולמית. אף שההתמתנות באינפלציה תרמה לעליות האחרונות, המשקיעים ממשיכים לעקוב אחר נתוני המאקרו הקרובים כדי לבחון האם מגמת ההתייצבות במחירים אכן נמשכת.

לציפיות בנוגע למדיניות הפדרל ריזרב חשיבות מיוחדת. כל איתות לכך שהבנק המרכזי עשוי להפחית את הריבית בעתיד עשוי להמשיך ולתמוך במחירי הזהב. מנגד, נתוני אינפלציה גבוהים מהצפוי או שוק עבודה חזק במיוחד עלולים להגביר מחדש את הציפיות לריבית גבוהה יותר, ובכך להגביל את פוטנציאל העלייה של המתכת.

גם רכישות הזהב מצד בנקים מרכזיים ממשיכות להוות גורם תמיכה ארוך טווח. מדינות רבות מגדילות את יתרות הזהב כחלק ממדיניות של פיזור יתרות המט”ח, מגמה המחזקת את מעמדו של הזהב במערכת הפיננסית העולמית.

השפעת העלייה בזהב חורגת משוק המתכות

לעלייה במחירי הזהב יש השפעה גם על שווקים נוספים. מניות של חברות כריית זהב נוטות ליהנות מעליית מחירי המתכת, שכן מחירי מכירה גבוהים יותר עשויים לשפר את הרווחיות ואת תזרימי המזומנים שלהן. גם קרנות סל המחזיקות בזהב פיזי עשויות ליהנות מגידול בזרימות ההון בתקופות שבהן הביקוש לנכסי הגנה עולה.

עבור משקיעי מניות, התחזקות הזהב עשויה להעיד על מידה מסוימת של זהירות ביחס לתחזית המאקרו־כלכלית, גם כאשר שוקי המניות נסחרים סמוך לרמות שיא. אף שסביבת השוק בשנים האחרונות תמכה בנכסי סיכון, משקיעים רבים ממשיכים להגדיל את החשיפה לזהב כחלק מאסטרטגיית פיזור סיכונים מפני אי־ודאות כלכלית או אירועים גיאופוליטיים בלתי צפויים.

גם עבור משקיעים ישראלים, לזהב תפקיד משמעותי בתיקי השקעות גלובליים מגוונים, בזכות יכולתו ההיסטורית לספק יציבות בתקופות של תנודתיות בשווקים. בנוסף, הזהב ממשיך לשמש נכס מרכזי עבור גופים מוסדיים המנהלים חשיפה למטבעות, לאיגרות חוב ולנכסים אלטרנטיביים.

בהמשך הדרך, המשקיעים יתמקדו בפרסום נתוני האינפלציה בארה”ב, בנתוני שוק העבודה, בהודעות הפדרל ריזרב ובהתפתחויות בשער הדולר. המשך היחלשות הדולר והתמתנות נוספת באינפלציה עשויים להמשיך ולתמוך במחירי הזהב, בעוד שנתוני מאקרו חזקים מהצפוי או התחדשות הלחצים האינפלציוניים עלולים להגביר את התנודתיות בשוק המתכות היקרות. ככל שהתנאים המאקרו־כלכליים ימשיכו להשתנות, הזהב צפוי להוסיף ולשמש מדד מרכזי לסנטימנט המשקיעים ולציפיות ביחס למדיניות המוניטרית בעולם.