מחירי הזהב פתחו את השבוע בעליות וחזרו להתקרב לרמה של 4,557 דולר לאונקיה, כאשר המשקיעים מעריכים מחדש את האיזון בין לחצי אינפלציה מתמשכים, מתיחות גיאופוליטית גבוהה ואי-ודאות בנוגע לצעדי המדיניות הבאים של הפדרל ריזרב.

המתכת היקרה עלתה בכ-0.9% ב-24 במאי, לפי נתוני המסחר בחוזי הזהב המרכזיים. אף שהמחירים עדיין נמוכים בכ-2.7% לעומת רמתם לפני חודש, הזהב ממשיך להציג עלייה חריגה בטווח הארוך עם זינוק של יותר מ-36% במהלך השנה האחרונה.

ההתאוששות מגיעה לאחר שבועות של תנודתיות גבוהה בשוקי הסחורות, האג”ח והמניות בעולם, כאשר הסוחרים מנסים להתמודד עם ההשלכות הכלכליות של העימות במזרח התיכון, מחירי האנרגיה הגבוהים ושינויי הציפיות ביחס למדיניות הבנקים המרכזיים.

למרות שהזהב נסוג לאחרונה משיא השיא שנרשם בינואר 2026 מעל 5,600 דולר לאונקיה, הביקוש לנכסי מקלט בטוח נותר גבוה היסטורית.

ציפיות הריבית של הפד ממשיכות להכתיב את התנודתיות בזהב

אחד הגורמים המרכזיים המשפיעים על מחירי הזהב נותר תחזית המדיניות המוניטרית בארצות הברית.

התבטאויות אחרונות של בכירי הפדרל ריזרב חיזקו את ההערכות כי מחירי האנרגיה הגבוהים והשיבושים הגיאופוליטיים עשויים לדחות הורדות ריבית עתידיות ואף להחזיר לשולחן את האפשרות להידוק מוניטרי נוסף.

ריביות גבוהות נוטות ללחוץ על מחירי הזהב, משום שהמתכת אינה נושאת תשואה, מה שהופך נכסים נושאי ריבית לאטרקטיביים יותר בתקופות של הידוק מוניטרי.

במקביל, המשקיעים חוששים יותר ויותר כי אינפלציית האנרגיה המתמשכת עלולה להאט את הצמיחה הכלכלית תוך שמירה על לחצי מחירים גבוהים — סביבה שתמכה היסטורית בנכסים הגנתיים כמו זהב.

נראה כי השוק לכוד כעת בין שני כוחות מנוגדים: עליית תשואות האג”ח, שבדרך כלל מכבידה על מחירי הזהב, מול אי-ודאות מאקרו-כלכלית שממשיכה לתמוך בביקוש לנכסי מקלט.

הרמות הטכניות מצביעות על אזור התנגדות משמעותי

מבחינה טכנית, ההתאוששות האחרונה מציבה את הזהב סמוך לאזור התנגדות חשוב בטווח שבין 4,570 ל-4,620 דולר לאונקיה.

מבנה הגרף האחרון מצביע על התאוששות לכיוון קו מגמה יורד שהגביל את פוטנציאל העליות מאז אמצע מאי. הזהב עדיין נסחר מתחת לרמת ההתנגדות של מגמת הירידה קצרת הטווח ומתחת לטווח הדשדוש שנוצר לאחר השיא ההיסטורי בינואר.

אנליסטים עוקבים מקרוב אחר השאלה האם המתכת תצליח לפרוץ באופן ברור מעל הרמות הללו, מה שעשוי לפתוח מחדש את הדרך לעבר אזור 4,700 הדולר.

מנגד, כישלון בשמירה על העליות האחרונות עלול להוביל לחזרה לדשדוש או ללחץ מחודש כלפי מטה, במיוחד אם תשואות האג”ח ימשיכו לעלות או אם שוקי האנרגיה יתייצבו.

התנודתיות בשוקי הסחורות נותרת גבוהה, כאשר הסוחרים ממשיכים להגיב במהירות להתפתחויות הקשורות למשא ומתן בין ארצות הברית לאיראן, לשיבושי אספקת הנפט ולציפיות האינפלציה העולמיות.

מנועי הביקוש ארוכי הטווח נותרו בעינם

למרות החולשה בטווח הקצר, מספר מגמות מבניות ממשיכות לתמוך בזהב בטווח הארוך.

רכישות מצד בנקים מרכזיים נותרות ברמות גבוהות היסטורית, הפיצול הגיאופוליטי מגביר את הביקוש לגיוון יתרות המט”ח, והגירעונות הפיסקליים בעולם ממשיכים להתרחב על רקע עלויות מימון גבוהות ואי-ודאות כלכלית.

בנוסף, משקיעים מוסדיים ממשיכים לראות בזהב גידור מפני תנודתיות במטבעות, חוסר יציבות פיננסית וסיכוני אינפלציה שעשויים להתברר כעמידים יותר מהערכות קובעי המדיניות.

בהמשך הדרך, מוקד תשומת הלב של המשקיעים צפוי להישאר סביב התבטאויות הפדרל ריזרב, נתוני האינפלציה, תשואות האג”ח הממשלתיות וההתפתחויות בשוקי האנרגיה. כל סימן להמשך לחצי האינפלציה או להסלמה גיאופוליטית נוספת עשוי להמשיך לחזק את מעמדו של הזהב כנכס הגנתי בסביבה מאקרו-כלכלית לא יציבה.