הדולר האמריקאי נותר קרוב לשפל של שלושה חודשים, כאשר המשקיעים הגיבו למאמצי משרד האוצר האמריקאי לייצב את שוק האג״ח הממשלתיות לאחר עלייה חדה בתשואות ארוכות הטווח. ההתפתחות מדגישה את החששות הגוברים בנוגע לעלות המימון של ארה״ב ואת הקשר בין המדיניות הפיסקלית, היצע אג״ח האוצר והמדיניות המוניטרית בשווקים הפיננסיים הגלובליים.

משרד האוצר מתערב כאשר התשואות ארוכות הטווח עולות

משרד האוצר הודיע על תוכניות להגדיל את פעולות הרכישה החוזרת של אג״ח ממשלתיות ארוכות טווח, במגוון מח״מים לאורך החלק הארוך של עקום התשואות. המהלך נועד לשפר את הנזילות ולהפחית את הלחץ על התשואות ארוכות הטווח, ללא צורך בהתערבות ישירה מצד הפדרל ריזרב.

המהלך הגיע לאחר עלייה חדה בעלויות המימון, כאשר תשואת אג״ח האוצר ל-30 שנה הגיעה ל-5.337%, הרמה הגבוהה ביותר מזה 19 שנים. לאחר הודעת משרד האוצר ירדה התשואה לכ-5.184%, דבר המצביע על כך שהמשקיעים ראו בתמיכה הנוספת בחלק הארוך של השוק איתות חיובי מבחינת הנזילות.

להתפתחות זו יש חשיבות משום שתשואות ארוכות טווח גבוהות יותר עשויות להשפיע על שיעורי המשכנתאות, עלויות המימון של חברות ושוויי מניות. עלייה מתמשכת בתשואות אג״ח האוצר עשויה גם להפוך נכסים הנקובים בדולר לאטרקטיביים יותר, אף שחששות בנוגע ליציבות הפיסקלית עלולים לפעול בכיוון ההפוך באמצעות פגיעה באמון בנכסים אמריקאיים.

חולשת הדולר משקפת שינוי בציפיות הריבית

מדד הדולר עמד סביב 98.938, בעוד האירו עלה לכ-1.1676 דולר, הרמה הגבוהה ביותר מאז מאי. גם הין היפני, הליש״ט והפרנק השווייצרי התחזקו מול הדולר, מה שמצביע על חולשה רחבה יותר במטבע האמריקאי ולא על תנועה המוגבלת לצמד מטבעות אחד.

נתונים כלכליים עדכניים תרמו לשינויים בציפיות בנוגע למדיניות הפדרל ריזרב. נתונים חלשים יותר בנוגע למכירות הקמעונאיות ולתעסוקה הפחיתו את הציפיות לעלייה מיידית בריבית, בעוד השווקים ממשיכים להעריך את סיכוני האינפלציה ואת העיתוי האפשרי של צעדי מדיניות עתידיים.

עבור משקיעים ישראלים העוקבים אחר שווקי האג״ח ומטבע החוץ הגלובליים, ביצועי הדולר נותרים חשובים במיוחד, משום ששינויים בתשואות בארה״ב יכולים להשפיע על תנועות הון, מטבעות ותיאבון לסיכון בשווקים הבינלאומיים.

הלחץ הפיסקלי והאינפלציה נותרים סיכונים מרכזיים

החלטת משרד האוצר מטפלת בנזילות השוק, אך אינה מסירה את החששות הבסיסיים הנוגעים לגידול בהיצע החוב הממשלתי של ארה״ב. המשקיעים מתמקדים יותר ויותר בהיקף הנפקות האוצר ובמסלול הפיסקלי של ארה״ב, אשר עשוי לחייב תשואות גבוהות יותר כדי למשוך ביקוש מספק.

במקביל, קובעי המדיניות בפדרל ריזרב ממשיכים להתמודד עם חששות אינפלציוניים. הבנק המרכזי נותר ממוקד בהחזרת האינפלציה ליעד של 2%, תוך בחינת השאלה אם התנאים הכלכליים עשויים להצדיק שינויים בריבית. הדבר יוצר רקע מורכב לשווקי האג״ח, משום שציפיות אינפלציוניות חזקות יותר עשויות לדחוף את התשואות ארוכות הטווח כלפי מעלה גם כאשר מדדי הצמיחה הכלכלית נחלשים.

בהמשך, המשקיעים יעקבו אחר מכרזי אג״ח האוצר, התשואות ארוכות הטווח, תוכניות המימון הממשלתיות, נתוני האינפלציה וההתבטאויות של הפדרל ריזרב. ירידה מתמשכת בתשואות האוצר עשויה להפחית את התמיכה בדולר, בעוד שחששות מחודשים בנוגע לאינפלציה או למשמעת פיסקלית עלולים לדחוף את עלויות המימון שוב כלפי מעלה. השאלה המרכזית עבור השווקים הגלובליים היא האם צעדי משרד האוצר יצליחו לייצב את החלק הארוך של שוק האג״ח מבלי להחריף את החששות בנוגע לקיימות החוב האמריקאי.