הצמיחה של Palantir מעלה את רף הציפיות

Palantir Technologies התפתחה מחברה המזוהה בעיקר עם חוזים ממשלתיים לאחת מחברות תוכנת הבינה המלאכותית הנבחנות מקרוב בשוק.

השינוי הזה יצר שאלה רחבה יותר לגבי החברה: האם Palantir תוכל להגיע בעתיד לשווי שוק של טריליון דולר?

הדיון התחזק לאחר רבעון שני חריג בעוצמתו. ההכנסות זינקו ב-93% לעומת השנה הקודמת ל-1.94 מיליארד דולר, בעוד שההנהלה העלתה את תחזית ההכנסות ל-2026 לכ-8.15 מיליארד דולר, המשקפת צמיחה של כ-82%.

הנתונים מספקים בסיס לצמיחה משמעותית נוספת בשווי החברה. עם זאת, Palantir כבר נסחרת לפי שווי של כ-400 מיליארד דולר, ולכן החברה תצטרך להגדיל את שווי השוק שלה בכ-2.5 פעמים כדי להגיע לרף של 1 טריליון דולר.

האתגר אינו מסתכם אפוא בהמשך הצמיחה. Palantir תידרש לצמוח בקצב שיצדיק את השווי שהמשקיעים כבר מייחסים לה על בסיס הביצועים העתידיים הצפויים.

הצמיחה המסחרית הופכת למרכיב מרכזי יותר

אחד השינויים המשמעותיים ביותר בתזה סביב Palantir הוא ההאצה בפעילות המסחרית של החברה.

ההכנסות המסחריות בארה״ב עלו ב-149% ל-764 מיליון דולר ברבעון האחרון, והגיעו לפער של כ-45 מיליון דולר בלבד לעומת ההכנסות מממשלת ארה״ב.

לשינוי הזה עשויה להיות משמעות עבור פוטנציאל הצמיחה ארוך הטווח של Palantir. בסיס לקוחות מסחריים רחב יותר עשוי לפתוח בפני החברה שוק גדול יותר וליצור אפשרויות להרחבת השימוש בתוכנה בתוך ארגונים קיימים.

Palantir דיווחה גם על 220 עסקאות בהיקף של לפחות 1 מיליון דולר במהלך הרבעון, ובהן 98 עסקאות בשווי של 5 מיליון דולר או יותר.

השילוב בין גידול במספר הלקוחות, עסקאות בהיקפים גדולים יותר ואימוץ גובר בקרב חברות מסחריות מצביע על התרחבות פעילות הבינה המלאכותית של Palantir מעבר למודל העסקי שהתבסס באופן מסורתי על לקוחות ממשלתיים.

צמיחה חריגה מלווה ברווחיות גבוהה

סיפור הצמיחה של Palantir בולט עוד יותר כאשר מביאים בחשבון את הרווחיות.

החברה דיווחה על שיעור רווח תפעולי מתואם של 62% במהלך הרבעון ועל רווח נקי לפי כללי GAAP של יותר מ-1 מיליארד דולר.

חברות שצומחות במהירות נדרשות לעיתים קרובות לוותר על חלק מהרווחיות כדי להרחיב את בסיס הלקוחות ולהשקיע בהתרחבות. התוצאות האחרונות של Palantir מצביעות על מודל שונה, שבו צמיחת ההכנסות מתרחשת במקביל למינוף תפעולי משמעותי.

השילוב הזה עשוי לספק בסיס פיננסי לשווי גבוה משמעותית, אם קצב הצמיחה של החברה יישמר לאורך זמן.

המתמטיקה מאחורי שווי של 1 טריליון דולר

המכשול המרכזי בדרך לשווי של טריליון דולר הוא התמחור.

שווי השוק של Palantir, העומד על כ-400 מיליארד דולר, כבר משקף פרמיה משמעותית עבור הצמיחה העתידית הצפויה. החברה צופה הכנסות של כ-8.15 מיליארד דולר ב-2026, כך ששווי של 1 טריליון דולר ישקף מכפיל של יותר מ-120 על ההכנסות של אותה שנה.

מכפיל כזה יצטרך לרדת בהדרגה ככל שהכנסות החברה יגדלו.

לדוגמה, אם השוק יהיה מוכן להעניק ל-Palantir מכפיל של 30 על המכירות, החברה תידרש לייצר הכנסות שנתיות של כ-33 מיליארד דולר כדי לתמוך בשווי של 1 טריליון דולר. במכפיל של 20 על המכירות, היא תידרש להכנסות של כ-50 מיליארד דולר בשנה.

המספרים ממחישים את היקף האתגר.

Palantir אינה נדרשת רק להישאר חברת בינה מלאכותית בעלת צמיחה גבוהה. היא תידרש להפוך לחברת תוכנה גדולה משמעותית, תוך שמירה על קצב צמיחה ורווחיות שיאפשרו לה להמשיך להיסחר בפרמיה.

ההתרחבות הבינלאומית נותרה סימן שאלה

גורם נוסף שיש להביא בחשבון הוא פוטנציאל הפעילות הבינלאומית של Palantir.

הפעילות בארה״ב מתרחבת במהירות, אך קצב הצמיחה הבינלאומי היה איטי יותר באופן משמעותי, כאשר ההכנסות מחוץ לארה״ב עלו בפחות מ-40%, בהתאם לנתונים שסופקו.

אין בכך בהכרח בעיה בטווח הקצר, משום שהשוק האמריקאי עדיין עשוי לספק לחברה מרחב משמעותי להמשך התרחבות. עם זאת, שמירה על שווי המתקרב ל-1 טריליון דולר עשויה לדרוש בהמשך הוכחה לכך שהצלחת החברה ניתנת לשכפול גם בשווקים בינלאומיים.

קצב צמיחה בינלאומי נמוך יותר עלול להגביל את השוק הפוטנציאלי ארוך הטווח של החברה ביחס לתחזיות האופטימיות ביותר.

האם Palantir יכולה להגיע לשווי של 1 טריליון דולר?

קיימת דרך אפשרית שבה Palantir תגיע בעתיד לשווי של 1 טריליון דולר, אך אין לראות ביעד זה תוצאה מובטחת.

החברה תידרש ככל הנראה לשמור במשך כמה שנים על קצב צמיחה חריג, ולאחר מכן להמשיך להתרחב לעסק תוכנה גדול ורווחי משמעותית.

אם Palantir תוכל להגדיל את ההכנסות השנתיות מכ-8 מיליארד דולר כיום לכ-30 מיליארד דולר או יותר, תוך שמירה על שיעורי רווחיות גבוהים ותמחור פרמיום, שווי של טריליון דולר יהפוך לאפשרי מבחינה מתמטית.

עם זאת, אפשרי והסתברותי אינם אותו הדבר.

בשווי הנוכחי, משקיעי Palantir כבר משלמים עבור חלק משמעותי מההצלחה העתידית הצפויה. האטה באימוץ המסחרי, בהתרחבות הבינלאומית, בשיעורי הרווחיות או בהיקף ההשקעות הכולל בבינה מלאכותית עלולה לכן להשפיע באופן משמעותי על המניה.

עבור המשקיעים, השאלה כבר אינה אם Palantir הפכה לחברת בינה מלאכותית מרכזית. היא אכן כזו. השאלה המורכבת יותר היא אם החברה תוכל לצמוח בהתאם לציפיות הגבוהות שכבר מגולמות בשווי השוק שלה.