קבוצת סופטבנק חזרה לרווחיות רבעונית, בעיקר בזכות זינוק בשווי ההחזקה שלה ב-OpenAI — התפתחות שעשויה להגדיר מחדש את הנרטיב ההשקעתי ארוך הטווח של מסיושי סון. הקונגלומרט מטוקיו דיווח על רווח נקי של ¥248.59 מיליארד (1.6 מיליארד דולר) ברבעון הפיסקלי השלישי, מה שמסמן רבעון רביעי רצוף של רווח — הרצף הראשון מאז 2021. אף שהרווחים היו נמוכים מתחזיות הקונצנזוס שעמדו על כ-¥857 מיליארד, הגורם המרכזי היה ברור: בינה מלאכותית.

סופטבנק השקיעה כ-34.6 מיליארד דולר ב-OpenAI, ובנתה החזקה של 11% נכון לדצמבר. החברה מעריכה כי הרווחים הבלתי ממומשים מההשקעה עומדים על 19.8 מיליארד דולר. במקביל, מתנהלים מגעים לגבי התחייבות נוספת אפשרית של עד 30 מיליארד דולר בסבב גיוס שעשוי להעריך את OpenAI בטווח של 750–830 מיליארד דולר — עדות להיקף האמונה בהשקעה.

OpenAI כנכס ליבה בתיק של סופטבנק

OpenAI מדורגת כיום בין ההחזקות המשמעותיות ביותר של סופטבנק, לצד כ-90% מהחזקתה ב-Arm Holdings. אנליסטים רואים יותר ויותר בסופטבנק את הפרוקסי הציבורי הישיר ביותר לחשיפה ל-OpenAI, כאשר חלקם מעריכים כי סטארט-אפ ה-AI מייצג קרוב ל-30% מהשווי הנכסי הנקי של הקבוצה.

סמנכ”ל הכספים יושימיצו גוטו הדגיש כי ההשקעה מבוססת על מעורבות הדוקה עם הנהלת OpenAI ותובנה עמוקה לגבי הטכנולוגיה והמודל העסקי שלה. אף שלא התקבלה החלטה סופית לגבי הזרמת הון נוספת, היישור האסטרטגי עם OpenAI מסמן מעבר מגישת ה-Vision Fund המפוזרת לעבר אסטרטגיה ממוקדת יותר ב-AI.

עבור משקיעים ביפן ובארה”ב, השינוי משמעותי. מחיר מניית סופטבנק נעשה תלוי יותר ויותר בהתפתחויות בתחום הבינה המלאכותית הגנרטיבית, כולל התחרות בין ChatGPT לבין מתחרים כמו Gemini של גוגל ו-Claude של Anthropic. כל הערכת שווי כלפי מעלה של OpenAI עשויה להוביל להערכת שווי מחודשת גם של מניית סופטבנק.

מימון שאיפות ה-AI

האגרסיביות המחודשת של סופטבנק ברכישות הקשורות ל-AI אינה מוגבלת ל-OpenAI. עסקאות אחרונות כוללות רכישת Ampere Computing תמורת 6.5 מיליארד דולר, רכישת יחידת הרובוטיקה של ABB ב-5.4 מיליארד דולר, והסכם של 3 מיליארד דולר לרכישת DigitalBridge. הקבוצה היא גם חלק מיוזמת Stargate בהיקף 500 מיליארד דולר להקמת מרכזי נתונים בארה”ב יחד עם OpenAI, Oracle ו-MGX מאבו דאבי.

כדי לממן את השאיפות הללו, סופטבנק מכרה מניות נוספות ב-T-Mobile והרחיבה הלוואות מרג’ין המגובות בהחזקות ב-SoftBank Corp. וב-Arm. היא כבר מימשה את אחזקתה ב-Nvidia תמורת 5.8 מיליארד דולר. יחס ההלוואה לשווי נכסים (LTV) של החברה עומד על 20.6%, מתחת לתקרה העצמית של 25%, אך סוכנויות דירוג כבר הביעו חששות לגבי מינוף ותנודתיות נכסים.

השאלה האסטרטגית היא האם אסטרטגיית ה-AI בעלת ההרשעה הגבוהה של סון משקפת הקצאת הון ממושמעת — או תיאבון מחודש לסיכון מאזני.

איזון בין חזון למשמעת פיננסית

למרות רווחי שווי משמעותיים, תוצאות סופטבנק החמיצו את תחזיות האנליסטים בין היתר בשל הפסדי השקעה במקומות אחרים, כולל ירידות במניית Coupang. הדבר מדגיש את התנודתיות הטבועה בתיק מרוכז בנכסי טכנולוגיה בצמיחה גבוהה.

ההנהלה מדגישה כי הנזילות מספיקה לכיסוי החזרי אג”ח לשנתיים קדימה, ניסיון להרגיע מחזיקי אג”ח ומשקיעים במניות כאחד. עם זאת, היקף ההשקעות המתוכננות מרמז כי אמון השוק בהערכות שווי של AI יהיה קריטי לשמירה על גמישות פיננסית.

בהמשך, ביצועי סופטבנק יהיו תלויים בשני משתנים משולבים: מיצובה התחרותי של OpenAI במרוץ הבינה המלאכותית הגנרטיבית ויציבות שוקי ההון הגלובליים. אם הערכות השווי ימשיכו לטפס, סופטבנק עשויה להפוך לאחת הנהנות המרכזיות ממחזור ההשקעות בתשתיות AI. אם הסנטימנט יתהפך, המינוף עלול להעצים את הסיכון כלפי מטה.