PayPal Holdings הפכה לאחד מסיפורי המפנה הבולטים ביותר בענף הפינטק, כאשר המשקיעים מנסים להכריע האם הירידה החדה במניה מייצגת הזדמנות השקעה ארוכת טווח או עדות לבעיות מבניות עמוקות יותר.

החברה, שבעבר נחשבה לאחת השחקניות הדומיננטיות בתחום התשלומים הדיגיטליים, מתמודדת כיום עם תחרות גוברת, האטה בקצב העסקאות ולחץ הולך וגובר להצדיק את ההשקעות הכבדות בשדרוג תשתיות הטכנולוגיה שלה.

מניית PayPal איבדה כ-24% מערכה מתחילת השנה, ביצוע חסר משמעותי ביחס למדד S&P 500 שהמשיך לעלות בתקופה זו. בנוסף, המניה נסחרת כיום בכ-86% מתחת לשיא שנרשם במהלך גל העליות במניות הטכנולוגיה בשנת 2021, מה שממחיש את השינוי החד בציפיות המשקיעים כלפי תחום הפינטק.

האטה בצמיחה מעוררת שאלות לגבי פעילות הליבה

החששות בקרב המשקיעים התחזקו לאחר דוחות הרבעון הראשון שפורסמו בתחילת החודש.

PayPal דיווחה על צמיחה של 2% בלבד בהיקף התשלומים בפעילות ה-Online Branded Checkout — אחד ממנועי הפעילות המרכזיים והרווחיים ביותר של החברה.

הנתונים הגיעו לאחר צמיחה חלשה של 1% בלבד ברבעון הרביעי של 2025, ומחזקים את ההערכה כי מערכת התשלומים של PayPal מאבדת חלק מהיתרון התחרותי שהיה לה בעבר.

התחרות בענף התשלומים הדיגיטליים התעצמה משמעותית בשנים האחרונות, כאשר חברות טכנולוגיה גדולות, סטארט-אפים בתחום הפינטק, בנקים וארנקים דיגיטליים מתחרים באופן אגרסיבי על לקוחות פרטיים ובתי עסק.

כתוצאה מכך, היתרון ההיסטורי של PayPal כחלוצה בתחום התשלומים המקוונים כבר אינו מבטיח מובילות שוק מתמשכת.

גם נתוני הרווחיות שיקפו את הלחצים התפעוליים. שיעור הרווח התפעולי המתואם ירד ל-18.4% ברבעון הראשון לעומת 20.7% בתקופה המקבילה אשתקד, בעוד הרווח התפעולי המתואם ירד ב-5% ל-1.5 מיליארד דולר.

הנהלת החברה מהמרת על השקעות ארוכות טווח

המנכ”ל החדש, Enrique Lores, שנכנס לתפקידו מוקדם יותר השנה, מוביל אסטרטגיה המתמקדת בהשקעות בתשתיות טכנולוגיות ובחיזוק יכולות החדשנות של החברה.

בהנהלת PayPal מעריכים כי שדרוג מערכות והרחבת פעילות הפיתוח נחוצים כדי לשמור על התחרותיות בשוק הפיננסי הדיגיטלי המשתנה במהירות.

עם זאת, ההשקעות הללו פוגעות בטווח הקצר בביצועים הפיננסיים. החברה צופה ירידה של כ-9% ברווח המתואם למניה במהלך הרבעון הנוכחי, נתון שממשיך להגביר את הזהירות בקרב המשקיעים.

למרות החולשה התפעולית, PayPal עדיין נהנית ממספר יתרונות משמעותיים. החברה מפעילה רשת גלובלית רחבת היקף המחברת בין צרכנים לבתי עסק, מה שיוצר אפקט רשת משמעותי שקשה למתחרים קטנים יותר לשחזר.

בנוסף, החברה ממשיכה לייצר תזרים מזומנים חופשי חזק, המאפשר לה להמשיך ברכישות עצמיות של מניות, להשקיע בחדשנות ולתמוך ביוזמות אסטרטגיות נוספות.

שאלת השווי הופכת למוקד הדיון

אחד הגורמים המרכזיים התומכים במניה הוא רמת התמחור הנוכחית.

PayPal נסחרת במכפיל רווח עתידי של כ-8.4 בלבד, נמוך משמעותית מהמכפיל הממוצע של השוק הרחב, העומד על יותר מ-22.

הפער החריג מעיד כי חלק גדול מהסנטימנט השלילי סביב החברה כבר מגולם במחיר המניה.

עם זאת, גם בקרב משקיעי הערך אין הסכמה מלאה. חלקם רואים ב-PayPal פלטפורמת תשלומים בוגרת ויציבה שעשויה לייצב את קצב הצמיחה לאורך זמן, בעוד אחרים חוששים שהחברה נכנסת לתקופה ממושכת של קיפאון מבני בשוק צפוף ותחרותי יותר.

בהמשך, המשקיעים יעקבו מקרוב אחר יכולתה של החברה להחזיר את הצמיחה בפעילות ה-Checkout הממותג, לשפר את היעילות התפעולית ולהוכיח שהשקעות התשתית אכן מתורגמות לגידול במעורבות המשתמשים ובהכנסות.

בשלב זה, המניה נותרת בין שני נרטיבים מנוגדים: מצד אחד, מעמדה ההיסטורי כמובילת פינטק גלובלית; ומצד שני, אי-הוודאות סביב מנועי הצמיחה העתידיים שלה.