בחג ההודיה השנה, תשומת הלב השווקית הוסטה מהוצאות החג לנרטיב פיננסי דרמטי יותר: הניגוד ההולך ומתחדד בין הפוזיציות הדוביות של מייקל ברי לבין הראלי השובר שיאים של אנבידיה. ככל שמשקיעים ברחבי העולם ממשיכים לאמץ את פריחת הבינה המלאכותית, הפער בין הספקנים ארוכי הטווח לבין משקיעי המומנטום השוורי הולך וגדל. מתח זה משקף חששות רחבים יותר סביב סיכוני ערכות שווי, ריכוז שווקי, ויכולת הקיימות של מחזור ההשקעות ב-AI.

הגישה הקונטררית של ברי מול טירוף ה-AI

מייקל ברי, שהתפרסם בזכות ההימור שלו נגד שוק הדיור בארה״ב ב–2008, משך מחדש תשומת לב לאחר שדיווחים על פוזיציותיו האחרונות הצביעו על זהירות כלפי מניות טכנולוגיה שטסו לגובה. אף שהיקף הפוזיציות ומבנה העסקאות אינם מאושרים, אנליסטים מציינים כי האסטרטגיה של ברי מתמקדת לעיתים קרובות בסקטורים שחווים התרחבות שווי מהירה ומומנטום שעשוי להיות ספקולטיבי.

סקטור ה-AI—המובל על ידי אנבידיה—מתאים לדפוס זה. ברי שב והזהיר מפני עודפי ספקולציה ובועות שווקיות, תוך ציון הסיכונים הקשורים להובלה מצומצמת בשוק ולציפיות רווח גבוהות במיוחד. הגישה הקונטררית שלו עומדת בניגוד חד להתלהבות המתמשכת סביב תשתיות ה-AI, שבהן משקיעים ממשיכים להזרים מיליארדים לשבבים, תשתיות ענן ואימון מודלים בקנה מידה גדול. עבור משקיעים ישראלים, שרבים מהם חשופים לאנבידיה דרך תעודות סל גלובליות וטכנולוגיות, נקודת המבט של ברי מהווה משקל־נגד לאופטימיות הרווחת.

המומנטום של אנבידיה נראה בלתי ניתן לעצירה — לפחות כרגע

אנבידיה הפכה למנצחת המובהקת של מרוץ החומרה ל-AI, כשהביקוש ל-GPU שלה עולה בעקביות על ההיצע ודוחף את ערכה לשיאים היסטוריים. הכנסות החברה — שצומחות באחוזים תלת־ספרתיים משנה לשנה — חיזקו את אמון המשקיעים בכך שמחזור ה-AI הנוכחי אולי עדיין בשלבים מוקדמים. השפעתה של אנבידיה כה משמעותית, עד שהיא מהווה אחד המנועים המרכזיים של ביצועי שוק המניות בארה״ב בשנים 2024 ו–2025.

למרות זהירותו של ברי, הביצועים הבסיסיים של אנבידיה נותרים חזקים. אנליסטים מצביעים על עלייה בהשקעות במרכזי נתונים, אימוץ רחב יותר של עומסי עבודה מבוססי AI, וקו מוצרים עתידי שעשוי לתמוך בהתרחבות נוספת. אף על פי כן, ערכות השווי נותרות נקודת מחלוקת מרכזית: עם מכפילי רווח גבוהים בהרבה מהממוצע ההיסטורי, אפילו שינוי קטן בביקוש או בלחצים תחרותיים עלול להוביל לתיקונים חדים. הציפיות הגבוהות הגלומות במחיר מניית אנבידיה מעלות שאלות נוספות לגבי הקיימות — במיוחד אם שרשראות אספקה יתהדקו או תנאי השוק ישתנו.

משמעויות לשוק: דיון החורג משני שמות

הפער ההולך וגדל בין הספקנות של ברי לבין הראלי של אנבידיה מדגיש דאגה רחבה יותר סביב ההסתמכות הגוברת של השוק האמריקני על קומץ חברות טכנולוגיה בעלות שווי שוק ענק. ככל שהבנקים המרכזיים מאותתים כי ריביות גבוהות עשויות להישאר לאורך זמן רב מהצפוי, אנליסטים טוענים כי הצדקת הרווחים חייבת להישאר יוצאת דופן כדי לתמוך בערכות השווי של החברות הטכנולוגיות.

עבור השוק הישראלי, הקשור הדוקות למחזורי הטכנולוגיה הגלובליים, לביצועי אנבידיה יש השלכות חשובות. קרנות פנסיה, משקיעים מוסדיים ופורטפוליו טכנולוגי עלולים לחוות תנודתיות משמעותית בהתאם למסלול של אנבידיה. במקביל, עמדתו הדובית של ברי מזכירה כי מחזורי חדשנות לעיתים מייצרים תקופות של טלטלה, במיוחד כשהערכות השווי מתנפחות מהר יותר מהגורמים הכלכליים הבסיסיים.

בהסתכלות קדימה, השווקים יעקבו מקרוב כדי לראות האם אנבידיה תוכל להמשיך לספק את צמיחת הרווחים היוצאת מן הכלל שהמשקיעים מצפים לה—והאם בועת תשתיות ה-AI הרחבה תמשיך לשמור על מומנטום. אם הביצועים יישארו חזקים, האופטימיות המונעת AI עשויה להמשיך להכתיב את כיוון השוק. אך אם יופיעו סימנים של האטה בביקוש או אם התחרות תתעצם, הפוזיציות הקונטרריות של ברי עשויות שוב לתפוס את מרכז הבמה. כך או כך, המתח בין התלהבות מה-AI לבין זהירות הנוגעת לערכות שווי צפוי להישאר נושא מרכזי עבור משקיעים גלובליים לאורך 2025.