מדד ת״א-90, העוקב אחר 90 החברות הגדולות בבורסה לניירות ערך בתל אביב שאינן נכללות במדד ת״א-35, חווה סיום תנודתי לשנת 2025 שוברת השיאים. אף שהמדד הציג ביצועי יתר משמעותיים ביחס למדדי ייחוס גלובליים לאורך השנה, הימים האחרונים של דצמבר התאפיינו בשילוב של אי-ודאות גיאופוליטית ועימותים מקומיים סביב מדיניות פיסקלית, שהובילו לגל מכירות רוחבי.

איומי מדיניות פיסקלית והירידות במגזר הבנקאי

הזרז המרכזי לירידות באמצע השבוע היה החרפת המחלוקת בין משרד האוצר לבין הבנקים הגדולים בישראל. שר האוצר בצלאל סמוטריץ’ הזהיר כי יכפיל את המס המיוחד המוצע על רווחי יתר לשנים 2026–2030, אם הבנקים יבטלו חבילות הטבות לציבור שהונהגו במהלך המלחמה. מס רווחי היתר—שהוצע במקור בשיעור של 15%—נועד למסות תשואות העולות על 50% מהממוצע ההיסטורי של הבנקים, אך האיום בהעלאתו ל-30% הוביל לצניחה של 4.2% במדד ת״א-בנקים. מאחר שמדד ת״א-90 כולל מוסדות פיננסיים משניים ותלוי בנזילות שוק רחבה, הוא הושפע באופן משמעותי מעליית פרמיית הסיכון הרגולטורית.

תיקון במגזר הביטוח ו”מימוש רווחים”

השבוע נרשמה גם תיקון חד כלפי מטה במגזר הביטוח, שהיה בין הסקטורים המובילים בביצועים מוקדם יותר השבוע ולאורך 2025 כולה. מדד ת״א-ביטוח צנח ב-6.89% ביום חמישי, כאשר משקיעים מיהרו לממש רווחים לקראת סיום שנת המס. מניות מרכזיות במדד, בהן הראל (ירידה של 7.59%) ומגדל ביטוח (ירידה של 7.27%), הובילו את הירידות, והמחישו נסיגה טכנית קלאסית לאחר ראלי ממושך. התנודתיות הוחרפה בעקבות תחזית הכלכלה האחרונה של ה-OECD לישראל, אשר ציינה כי בעוד הצריכה הפרטית מניעה את הצמיחה, גירעונות גבוהים ומתחים בסחר העולמי ממשיכים להוות רוח נגדית משמעותית.

שנה של חוסן: בולטות מגזרי הטכנולוגיה והביטחון

במבט רחב יותר על הביצועים הפיננסיים, העלייה השנתית של 45.94% במדד ת״א-90 מהווה עדות להתאוששות הכלכלית שנשענה על מגזר ההייטק הדינמי ויצוא ביטחוני חזק. גם במהלך הירידות בסוף השבוע, מניות מסוימות כמו נקסט ויז’ן (עלייה של 1.39%) ומספנות ישראל (עלייה של 2.08%) הפגינו עוצמה, והדגישו “בריחה לאיכות” לעבר חברות בעלות חוזים בינלאומיים יציבים. עדכון תחזית האשראי של S&P Global Ratings לישראל ל”יציבה” בנובמבר חיזק עוד יותר את האמון ארוך הטווח, תוך ציון הסכם הפסקת האש ותחזית לצמיחת תוצר של 5% ב-2026 כעוגנים מרכזיים.

במבט קדימה, התחזית למדד ת״א-90 נותרת זהירה-אופטימית, ותלויה בהחלטת הריבית הבאה של בנק ישראל ב-5 בינואר 2026. עם ירידת האינפלציה לשפל של ארבע שנים ברמה של 2.4% והפחתת הריבית הראשונה ל-4.25% בנובמבר, המשך מחזור ההקלה עשוי לספק את הנזילות הדרושה להתגברות על חששות המס הנוכחיים. המשקיעים צריכים לעקוב אחר רמת התמיכה 3,722 בשבוע הקרוב; שבירה שלה עלולה להזמין סיכונים לירידות נוספות, בעוד פתרון למחלוקת סביב מס הבנקים צפוי להוביל להתאוששות מהירה לעבר שיא 52 השבועות ברמה של 3,861.35.