מדד ת״א-125 סיים את השבוע הלפני-אחרון של 2025 בנסיגה טכנית משמעותית, אשר ציננה זמנית ראלי היסטורי שבו שווקי ההון המקומיים קבעו מספר שיאים חדשים מוקדם יותר בדצמבר. אף שהמדד נותר בין המובילים בעולם בביצועי השנה, שילוב של איומים רגולטוריים ומימושי רווחים טבעיים הוסיף שכבת זהירות עבור משקיעים הנכנסים לשנת 2026. תנועת השוק השבועית משקפת את האיזון העדין בין ההתאוששות הכלכלית החזקה של ישראל לבין אתגרי המדיניות הפיסקלית בעידן שלאחר הלחימה.

עימותים פיסקליים וגל המכירות במגזר הבנקאי

הגורם המרכזי לירידות השבוע היה החרפה חדה במתח בין משרד האוצר לבין מגזר הבנקאות בישראל. שר האוצר בצלאל סמוטריץ’ פרסם ביום חמישי אזהרה פומבית, שלפיה יכפיל את מס רווחי היתר המוצע מ-15% ל-30%, אם הבנקים יבטלו את חבילות ההטבות לציבור שהונהגו במהלך המלחמה. אי-הוודאות הרגולטורית הובילה לצניחה של 4.2% במדד ת״א-בנקים, כאשר מוסדות מרכזיים כמו בנק הפועלים ובנק דיסקונט רשמו הפסדים יומיים חדים. בנק ישראל הביע התנגדות למס, תוך אזהרה מפני פגיעה ארוכת טווח בכלכלה, אך החיכוך הפוליטי ממשיך להוות פרמיית סיכון מרכזית עבור המדד.

תיקון בענף הביטוח ופערים בין הסקטורים

להעמקת הירידות במגזר הפיננסי תרם גם תיקון חד כלפי מטה בענף הביטוח, שהיה ממנועי העליות המרכזיים של ראלי 2025. מדד ת״א-ביטוח צנח ב-6.89% כאשר משקיעים מימשו רווחים לקראת סוף השנה, ומניות כמו הראל והפניקס רשמו מהירידות החדות ביותר. מנגד, סקטורים דפנסיביים ובעלי צמיחה גבוהה הפגינו חוסן: ICL זינקה ב-4.75%, ונקסט ויז’ן המשיכה ליהנות מתמיכה לאחר הזמנה שיא מוקדם יותר השבוע. פערים אלו מדגישים מעבר מרכישות רוחביות לניתוח סלקטיבי של מניות על בסיס יסודות פיננסיים ספציפיים.

רוחות גב מקרו-כלכליות והקשר הגלובלי

במבט רחב יותר, הנתונים המאקרו-כלכליים של ישראל ממשיכים לתמוך בתחזית חיובית לטווח הארוך. האינפלציה התייצבה בשפל של ארבע שנים ברמה של 2.4%, מה שאפשר לבנק ישראל לבצע בחודש שעבר את הפחתת הריבית הראשונה מזה כמעט שנתיים, לרמה של 4.25%. עבור משקיעים בינלאומיים בישראל ובעולם, היציבות בשער דולר/שקל סביב 3.18 שימרה את ערכם של נכסים נקובי שקל. עדכון תחזית האשראי של S&P לישראל ל”יציבה” מחזק עוד יותר את הנרטיב של כלכלה המאזנת בהצלחה בין יציבות לצמיחה.

במבט קדימה, התחזית למדד ת״א-125 נותרת תלויה בהחלטת הריבית הבאה של בנק ישראל ב-5 בינואר 2026. בעוד הירידה האחרונה של כ-3% עשויה להעיד על תקופת התקררות, יכולת המדד לשמור על רמת התמיכה של 3,600 נקודות תהיה קריטית להתאוששות ברבעון הראשון. סיכונים מרכזיים כוללים את אישור תקציב 2026 ואפשרות להעלאות מס נוספות שעלולות לפגוע ברווחיות החברות. עם זאת, תחזית לצמיחת תוצר של 4.7% ב-2026 ממשיכה להצביע על הזדמנויות עבור משקיעים הממוקמים במגזרי ההייטק והתחומים הקשורים לשיקום ולבנייה מחדש.