Goldman מזהה הזדמנות לאחר ירידה אחרונה

Netflix שודרגה להמלצת “קנייה” על ידי Goldman Sachs לאחר ירידה של 18% במחיר המניה במהלך ששת החודשים האחרונים. הירידה, שנבעה בחלקה מאי-ודאות סביב רכישה שהוצעה בעבר של נכסי Warner Bros. Discovery, נתפסת כעת כנקודת כניסה אטרקטיבית.

עם ביטול העסקה כעת—וקבלת דמי ביטול בסך 2.8 מיליארד דולר—אנליסטים סבורים כי Netflix יכולה להתמקד מחדש בעסקי הליבה שלה. החזרה לסיפור “ביצוע עצמאי” צפויה לשקם את אמון המשקיעים ואולי אף להוביל לעדכונים כלפי מעלה בתחזיות הרווח.

מבחינת תמחור, Netflix נסחרת כיום במכפיל רווח לצמיחה (PEG) של כ-1.1x, נמוך משמעותית מהממוצע ההיסטורי שלה. דחיסה זו מצביעה על כך שחלק גדול מהאי-ודאות האחרונה כבר מגולם במחיר.

פרסום וכוח תמחור מניעים את תחזית הצמיחה

עמוד תווך מרכזי בתזה החיובית הוא מודל ההכנסות המתפתח של Netflix. מעבר לצמיחת מנויים, החברה מנצלת יותר ויותר את תחום הפרסום כמנוע משמעותי לרווחים עתידיים.

Goldman צופה כי הכנסות מפרסום יגדלו מכ-1.5 מיליארד דולר בשנת 2025 לכמעט 9.5 מיליארד דולר עד 2030. התרחבות מהירה זו משקפת הן אימוץ גובר של מסלולים נתמכי פרסום והן מעבר רחב יותר למודלי מוניטיזציה היברידיים בתחום הסטרימינג.

במקביל, אסטרטגיית התמחור של Netflix ממשיכה לתמוך בצמיחת ההכנסות. העלאות מחירים אחרונות במסלולי המנויים בארה”ב צפויות לייצר כ-3 מיליארד דולר נוספים בהכנסות מצטברות במהלך 2026 ו-2027.

שילוב זה של הרחבת בסיס המנויים, עלייה בהכנסה למשתמש והתרחבות הפרסום מציב את Netflix למסלול של צמיחה שנתית יציבה בשיעור דו-ספרתי נמוך בשנים הקרובות.

מרווחים, תזרים מזומנים ותשואות לבעלי מניות מחזקים את התזה

מעבר לצמיחת ההכנסות, אנליסטים מדגישים שיפור ברווחיות כגורם מרכזי. Netflix צפויה לספק התרחבות של כ-250 נקודות בסיס בשיעור הרווח התפעולי מדי שנה בשלוש השנים הקרובות, בתמיכת משמעת גבוהה יותר בהוצאות תוכן והתייעלות תפעולית.

תזרים מזומנים חופשי הוא גם רכיב מרכזי בתזה ההשקעתית. תחזית ההנהלה לכ-11 מיליארד דולר בתזרים מזומנים חופשי לשנת 2026 נתפסת כייתכן שמרנית, במיוחד לאחר התרחקות מפעילות מיזוגים ורכישות בהיקף גדול.

חוסן פיננסי זה מאפשר החזרי הון משמעותיים לבעלי המניות. מאז 2023, Netflix רכשה חזרה מניות בהיקף של כ-21 מיליארד דולר, המייצגים כ-90% מתזרים המזומנים החופשי השנתי שלה. Goldman מציג תרחיש שבו החברה תוכל לרכוש חזרה בין 20% ל-25% משווי השוק שלה בחמש השנים הקרובות, מה שיספק דחיפה משמעותית לרווח למניה.

תחזית: הזדמנות לשינוי תמחור לצד סיכוני ביצוע

במבט קדימה, מסלול הצמיחה של Netflix יהיה תלוי ביכולתה לבצע במספר חזיתות—הרחבת פעילות הפרסום, שמירה על צמיחת מנויים והמשך שיפור המרווחים.

בעוד שהתמחור הנוכחי מצביע על פוטנציאל אפסייד, הסיכונים נותרו. התחרות בתעשיית הסטרימינג מתעצמת, וצמיחה מתמשכת תדרוש חדשנות מתמשכת בתוכן, בתמחור ובמעורבות המשתמשים בפלטפורמה.

עם זאת, לאחר הסרת חוסר הוודאות סביב מיזוגים ורכישות ושיפור ביסודות העסק, נראה כי החברה ממוצבת לשינוי תמחור פוטנציאלי אם הביצוע יישאר עקבי.