שוקי הזהב הראו סימני היסוס כאשר האופטימיות סביב פריצת דרך דיפלומטית אפשרית בין ארצות הברית לאיראן החלה לעצב מחדש את סנטימנט המשקיעים. המחירים עלו לזמן קצר לפני שנסוגו, מה שמשקף מעבר רחב יותר מהתמקדות בנכסים הגנתיים לכיוון נכסי סיכון, על רקע שיפור בתיאבון לסיכון בשווקים הגלובליים. בעוד המתחים הגיאופוליטיים טרם נפתרו, אפילו התקדמות הדרגתית לעבר הפסקת אש הספיקה כדי לעורר מימוש רווחים בנכסי מקלט ולהפנות הון למניות ולנכסים בעלי תשואה גבוהה יותר.

איתותים גיאופוליטיים מצננים את הביקוש לנכסי מקלט

הירידה בזהב מגיעה על רקע סימנים להתקדמות בשיחות בין וושינגטון לטהרן, כאשר דונלד טראמפ ציין כי הסכם אפשרי “נראה טוב מאוד”. דיונים על הארכת הפסקת האש הנוכחית חיזקו עוד יותר את הציפיות לכך שפתרון רחב יותר עשוי להיות בהישג יד.

עם זאת, רמת אי-הוודאות נותרת גבוהה. דיווחים על הצעה איראנית לגביית אגרות מעבר מכלי שיט העוברים במצרי הורמוז—שאמורה להתבצע דרך בנקים מקומיים—מדגישים את מורכבות המשא ומתן ואת הפוטנציאל לחיכוך מחודש. רקע מתפתח זה יוצר סביבה מעורבת עבור הזהב, שבה אופטימיות מפחיתה ביקוש מיידי אך סיכונים לא פתורים מונעים יציאה מלאה מפוזיציות הגנתיות.

ריביות ורוטציית שוק לוחצות על הזהב

מעבר לגיאופוליטיקה, כוחות מאקרו-כלכליים משחקים תפקיד הולך וגדל בעיצוב מגמת הזהב. עליית תשואות האג”ח הפכה לרוח נגדית מרכזית, שכן ריביות ריאליות גבוהות יותר מפחיתות את האטרקטיביות היחסית של נכסים שאינם מניבים תשואה כמו זהב. המעבר ממיקוד בסיכון גיאופוליטי להתמקדות בדינמיקת ריבית מצביע על כך שהזהב נכנס לשלב מורכב יותר, שבו מספר משתנים מתחרים על השפעה על המחיר.

במקביל, שוקי המניות הנסוגים מעט משיאים והמשך מחירי נפט גבוהים מעל 94 דולר לחבית מצביעים על כך שהתנאים הכוללים בשווקים עדיין דינמיים. משקיעים מכוונים מחדש את הציפיות לגבי אינפלציה, צמיחה ומדיניות בנקים מרכזיים—גורמים המשפיעים ישירות על תמחור הזהב. הציפייה שהפדרל ריזרב יותיר את הריבית ללא שינוי מוסיפה מורכבות, שכן סביבת ריבית יציבה אינה מספקת את אותה תמיכה כמו מחזורי הקלה.

זרימות והקצאות מצביעות על הצטברות הדרגתית

למרות ההתכנסות האחרונה במחירים, מגמות הביקוש הבסיסיות מצביעות על כך שהזהב שומר על תמיכה מבנית. קרנות סל מגובות זהב רשמו זרימות חיוביות מחודשות, עם תוספת של כ-25 טון החודש לאחר יציאות משמעותיות במרץ. שינוי זה מצביע על כך שמשקיעים מוסדיים מתחילים לבנות מחדש פוזיציות בזהירות, גם כאשר התנודתיות בטווח הקצר נמשכת.

בנוסף, רכישות מצד בנקים מרכזיים נותרות עמוד תווך מרכזי בביקוש, במיוחד כאשר מדינות ממשיכות לגוון את הרזרבות שלהן הרחק מהדולר האמריקאי. שינוי מבני זה מספק בסיס ארוך טווח לזהב, גם כאשר תנועות המחיר בטווח הקצר משקפות התאמות טקטיות.

תחזית תלויה במדיניות ובהתפתחויות גיאופוליטיות

בהמשך, כיוון הזהב צפוי להיות תלוי באינטראקציה בין התפתחויות גיאופוליטיות לציפיות למדיניות מוניטרית. פתרון יציב ומאומת לסכסוך עם איראן עשוי להפחית עוד את הביקוש לנכסי מקלט וללחוץ על המחירים בטווח הקצר. מנגד, כל כשל במשא ומתן או הסלמה מחודשת יחזירו במהירות את האטרקטיביות של הזהב כנכס הגנתי.

במקביל, מסלול הריביות הריאליות יישאר קריטי. אם האינפלציה תימשך בעוד הצמיחה נחלשת—תרחיש שעולה יותר ויותר בשיח המדיניות—הזהב עשוי לחזור למומנטום חיובי כאשר משקיעים מחפשים הגנה מפני אי-ודאות מאקרו-כלכלית. בסביבה זו, הזהב נראה פחות כנכס שנחלש ויותר כנכס שעובר התאמה מחדש לשוק גלובלי משתנה.